Почему совокупная прибыль акций категории A перешла от роста к сокращению?

  • За 9M26 чистая прибыль акций категории A выросла в годовом выражении на 5,6%, что ниже показателя за 1H26, составившего 16,8%; темпы роста выручки также снизились с 7,2% до 5,4%. Только за 3Q26 выручка акций категории A выросла в годовом выражении всего на 1,9%, а чистая прибыль снизилась на 13,8%, что указывает на углубление замедления к концу квартала.
  • Финансовый сектор стал основным фактором ослабления совокупной прибыли: рост чистой прибыли на 17,0% за 1H26 сменился снижением на 1,5% за 9M26. По мнению BofA, это может быть главным образом связано с убытками страховых компаний от операций с акциями в период ослабления фондового рынка; темпы роста выручки финансового сектора также снизились с 14,0% до 0,1% под влиянием высокой базы сравнения и слабой активности на рынках капитала.
  • Динамика внутри финансового сектора была неоднородной. У 42 зарегистрированных банков за 9M26 темпы роста выручки повысились с 7,4% за 1H26 до 7,8%, а темпы роста чистой прибыли — с 3,0% до 3,8%; однако чистая прибыль банков акционерного типа сократилась до 2,8%, а увеличение отчислений в резервы на фоне роста розничных проблемных кредитов создавало давление.

Какие отрасли продолжают расти и сохранится ли их сила в течение квартала?

  • Без учета CXMT темпы роста выручки на площадках ChiNext и STAR Market повысились с 21,9% за 1H26 до 22,2% за 9M26, по-прежнему опережая рынок акций категории A; однако темпы роста чистой прибыли снизились примерно с 50% в первом полугодии до 35,7%, а в отдельном квартале 3Q26 — еще ниже, до 18,0%. Выручка оставалась устойчивой, но динамика прибыли ослабла.
  • Полупроводники и оборудование, технологическое аппаратное обеспечение, цветные металлы и химическая промышленность по-прежнему относились к отраслям с более сильным ростом выручки и прибыли за 9M26. Между тем темпы роста чистой прибыли фармацевтики и биотехнологий в 3Q26 повысились до 33,5%, превысив примерно 10% за 1H26; показатель медицинского оборудования и услуг вырос до 13,7%, превысив примерно 2% за первое полугодие.
  • Отрасли, связанные с внутренним спросом, продолжали отставать: продукты питания и напитки, металлургия, строительные материалы и недвижимость показали слабые результаты; рост прибыли недвижимости был обусловлен главным образом сокращением убытков. В большинстве технологических отраслей, отраслей металлургии и энергетики рост прибыли в третьем квартале 3 замедлился; в отчете в качестве контекста названы высокая база сравнения или рост затрат, тогда как производство электрооборудования перешло к сокращению.

Восстановились ли капитальные затраты и улучшается ли также отдача компаний?

  • Капитальные затраты нефинансовых компаний за 9M26 выросли в годовом выражении на 5,5%, превысив показатель 3,6% за 1H26; темпы роста капитальных затрат на ChiNext и STAR Market повысились соответственно до 22,2% и 15,5%. BofA связывает это ускорение с инвестициями в цепочки поставок, обусловленными глобальным циклом инвестиций в ИИ.
  • На фоне расширения инвестиций отношение обязательств к активам компаний на площадках ChiNext и STAR Market выросло с 47,2% во 2Q26 до 48,5% в 3Q26. Скользящие валовая и чистая маржа нефинансовых компаний за 12 месяцев в 3Q26 оставались примерно на прежнем уровне или немного снизились; совокупная рентабельность собственного капитала (ROE) сохранялась на уровне 6,0%. Это показывает, что расширение мощностей пока не сопровождалось широким ростом рентабельности.
  • В структуре сохранялись и позитивные моменты: валовая маржа полупроводников и оборудования, а также цветных металлов за 9M26 выросла соответственно более чем на 6 процентных пунктов и более чем на 4 процентных пунктов; однако темпы улучшения ROE всего рынка замедлились по сравнению с 2Q26.

В каких направлениях сосредоточены пересмотры прогнозов прибыли вниз?

  • Среди примерно 3000 компаний категории A с консенсус-прогнозами оценки прибыли на 2026 год по состоянию на 31 октября были снижены на 1,5% относительно август, а с начала года — на 2,4%. Пересмотры вниз по-прежнему заметно различались: прогнозы для полупроводников и оборудования относительно август повысились на 9,9%, тогда как для недвижимости снизились на 27,2%, товаров длительного пользования и одежды — на 20,4%, строительных материалов — на 19,5%, продуктов питания и напитков — на 10,2%.
  • На уровне индексов, по мере того как распродажа технологических акций переросла в общее ослабление рынка, по состоянию на 3 ноября консенсус-прогнозы прибыли на 2026 год для CSI 300 и ChiNext были снижены соответственно на 3,2% и 6,5% относительно октябрь; для STAR 50 за тот же период прогноз был снижен на 1,8%, а с начала года — на 4,0%. Это отражает отраслевую дифференциацию: прогнозы в технологическом секторе все еще пересматриваются вверх, но снижение прогнозов на уровне индексов распространилось.