Почему результаты квартала, завершившегося в сентябре, немного превзошли консенсус, а прогноз прибыли все же был снижен?

  • Продажи Qualcomm и EPS с учетом SBC за квартал, завершившийся в сентябре, превысили консенсус FactSet на 3% и 2% соответственно; однако в прогнозе компании на квартал, завершающийся в декабре, продажи оказались выше консенсуса на 3%, а EPS — ниже на 1%, то есть устойчивость выручки сочетается с давлением на прибыль.
  • Citi снизила прогноз EPS с учетом SBC на FY27 и FY28 на 17% и 12% соответственно. Основное негативное влияние связано с бизнесом смартфонов: Citi ожидает, что выручка от смартфонов в FY27 составит около 17 млрд долларов против примерно 24 млрд долларов в FY26. Ожидается, что выручка от модемов Apple снизится до 1,5 млрд–1,6 млрд долларов, тогда как выручка от смартфонов Android без учета Apple в целом останется на прежнем уровне.

Какую часть недостачи сможет покрыть рост центров обработки данных?

  • Руководство ожидает, что выручка центров обработки данных превысит 650 млн долларов в первом квартале FY27, а затем будет расти квартал к кварталу и к концу FY27 достигнет годового темпа выручки около 7 млрд долларов. Это отличается от целевого показателя выручки примерно в 5 млрд долларов за весь FY27, который компания подтвердила как годовую цель. Целевой показатель выручки центров обработки данных на FY29 превышает 15 млрд долларов.
  • В настоящее время рост в основном обеспечивают специализированные ускорители ИИ-инференса для двух гипермасштабных облачных провайдеров, включая Amazon. Бизнес центров обработки данных снижает валовую маржу, но повышает операционную маржу, поэтому быстрый рост выручки не означает сопоставимого улучшения валовой маржи.
  • По оценкам Citi, совокупная выручка FY27 вне бизнеса смартфонов, включая автомобильное направление, IoT и центры обработки данных, составит около 21 млрд–22 млрд долларов, увеличившись в годовом исчислении более чем на 60%. Выручка от смартфонов составит около 17 млрд долларов, а общая выручка, как ожидается, достигнет 44 млрд–44,5 млрд долларов.

Какие направления, помимо смартфонов, поддерживают бизнес?

  • К концу FY26 годовой темп выручки автомобильного направления составлял около 8 млрд долларов — примерно на 1 млрд долларов выше прежних ожиданий. Citi связывает это с увеличением объема контента и более широким внедрением платформы Digital Chassis пятого поколения. Руководство также сообщило, что доля Qualcomm в Samsung выросла с исторического уровня около 50% до более 70%, поддерживая бизнес смартфонов.
  • Коммерческое развертывание наземной сети 5G для Starlink Mobile, создаваемой совместно со SpaceX, начнется в 2027 году. Ожидается, что соответствующая выручка будет добавляться к существующему бизнесу QCT начиная с FY28. Проект дополняет источники среднесрочного роста, но его вклад в выручку ожидается позднее, чем нынешнее ускорение роста центров обработки данных.

Почему Citi по-прежнему сохраняет нейтральный рейтинг?

  • Citi сохранила нейтральный рейтинг и целевую цену 175 долларов, повысив оценочный мультипликатор с 20 до 22 годовых EPS FY28, чтобы учесть рост центров обработки данных и улучшение видимости бизнеса. Относительно указанной в отчете цены акции 173.19 доллара целевая цена предполагает ожидаемую доходность акции около 1%.
  • Повышение оценки не устраняет риск, связанный с высокой долей бизнеса смартфонов: Citi отмечает, что на смартфоны по-прежнему приходится около 70% продаж Qualcomm, а возможности для роста поставок смартфонов и стоимости на устройство в 2026–2027 годах ограничены. Центры обработки данных дают новый источник роста, однако уход Apple из бизнеса модемов продолжает снижать прогнозы прибыли на ближайшие два года.