Почему выручка в третьем квартале снизилась относительно предыдущего, несмотря на сильные заказы?

  • Выручка AMEC в третьем квартале 2026 года составила 3,635 млрд юаней, увеличившись на 17,2% год к году, но снизившись на 3,7% относительно предыдущего квартала. Nomura объяснил замедление роста высокой базой сравнения за аналогичный период прошлого года и отраслевой нехваткой компонентов.
  • Особенно ограниченными были поставки электростатических держателей, контроллеров массового расхода, клапанов и насосов. Руководство заявило, что, несмотря на дефицит, 95%–100% отгрузок были доставлены в обещанные сроки.
  • По словам руководства, новые заказы за первые три квартала 2026 года достигли исторического максимума, а темпы их роста не замедлились; Nomura оценивает годовой прирост более чем в 50% и ожидает сохранения сильного роста заказов в 2027 году. Разрыв между ростом заказов и выручкой за квартал делает возможности поставок важным условием преобразования заказов в выручку.

Валовая маржа улучшилась: какая часть роста прибыли пришлась на операционную деятельность?

  • Валовая маржа в третьем квартале составила 41,7%, повысившись на 3.8 процентного пункта год к году и на 2.0 процентного пункта относительно предыдущего квартала. Nomura связывает улучшение с увеличением доли высокотехнологичной продукции.
  • Чистая прибыль за квартал составила 1,309 млрд юаней, увеличившись на 159% год к году главным образом благодаря доходу в размере 892 млн юаней от изменения справедливой стоимости финансовых активов. Без учета разовых статей регулярная чистая прибыль составила 500 млн юаней, увеличившись на 44% год к году, но снизившись на 22% относительно предыдущего квартала.

Как заказы на оборудование для памяти и новые продукты поддерживают рост?

  • Заказы на оборудование для производства памяти составили около 60% общего объема заказов за первые три квартала, причем на DRAM и NAND пришлось примерно по половине; заказы на оборудование для DRAM росли быстрее общего объема. Поэтому Nomura считает компанию бенефициаром восходящего цикла на рынке оборудования для производства полупроводниковых пластин, обусловленного спросом на память в Китае.
  • Оборудование для травления остается основным источником выручки, обеспечив около семи десятых выручки третьего квартала. В сегменте оборудования для осаждения совокупные отгрузки установок CVD и ALD для вольфрама превысили 500 технологических камер; ALD для молибдена нового поколения все еще находится в разработке.
  • Как сообщается, новая платформа PECVD компании с 16 камерами способна повысить эффективность производства на 80%–100%, а Cobra PVD уже поставлена на внутреннюю линию исследований и разработок передовых логических схем. Компания намерена к 2030 году охватить более 60% категорий оборудования для начальных этапов производства и более 70% категорий оборудования для передовой корпусировки.

Как Nomura пересмотрел прогнозы и оценку?

  • Учитывая нехватку компонентов, Nomura снизил прогноз выручки на 2026 год на 3,5%: с 16,412 млрд юаней до 15,845 млрд юаней; при этом прогноз чистой прибыли за тот же период повышен на 7,6%: с 3,963 млрд юаней до 4,264 млрд юаней, что следует рассматривать с учетом дохода от изменения справедливой стоимости финансовых активов.
  • Банк ожидает роста выручки в 2027 году до 22,647 млрд юаней, что на 42,9% выше прогноза на 2026 год, главным образом благодаря сильным заказам с начала текущего года; однако модель предполагает отрицательный свободный денежный поток в размере 182 млн юаней в 2027 году, а запасы, как ожидается, увеличатся с 8,416 млрд юаней на конец 2026 года до 11,828 млрд юаней на конец 2027 года.
  • Nomura сохранил рекомендацию «покупать» и целевую цену 480 юаней, исходя из отношения стоимости предприятия к продажам на уровне 20 прогнозной выручки за 2027 год. Риски для этой оценки включают замедление роста спроса на оборудование для производства пластин в Китае, увеличение доли рынка ниже ожиданий, усиление конкуренции и обострение нехватки компонентов.