Üçüncü çeyrekte büyümeyi ne sağladı, brüt marj neden düştü?

  • Yönetim, üçüncü çeyrekteki büyümenin ağırlıklı olarak akıllı sürüş alan denetleyicilerinden geldiğini belirtti: İkinci çeyrekten ertelenen bazı projeler üçüncü çeyrekte hayata geçirildi, aynı zamanda birden fazla büyük proje seri üretime geçti. 2026 yılının ilk üç çeyreğinde akıllı kokpitler gelirin yaklaşık %66 kadarını, akıllı sürüş ise %26–%28 kadarını oluşturdu.
  • Aynı dönemde brüt marj, PCB, MLCC ve metal parçalar gibi ham maddelerin fiyatlarındaki yaygın artış nedeniyle önceki çeyreğe göre düştü. Şirket otomobil üreticilerinin çoğuyla bellek maliyetlerinin geri kazanılmasına yönelik sözleşmeler imzalamış olsa da fiyat artışının bir kısmını kendisi karşılamak zorunda.

Maliyet baskısı müşterilere ne zaman yansıtılabilir?

  • Bellek maliyetlerinin yansıtılmasında bir gecikme var: İkinci çeyrekte otomobil üreticileriyle yapılan görüşmeler Haziran sonundaki fiyatlara dayanıyordu; üçüncü çeyrekteki ilave fiyat artışları için yıl sonunda veya 2027 yılında yapılabilecek bir sonraki görüşme turunun beklenmesi gerekiyor.
  • Yönetim, dördüncü çeyreğe girilirken kilit malzemelerin arzı kısıtlıyken bileşenlerin eksiksiz temin edilme oranının gelir açısından başlıca değişken olmaya devam ettiğini düşünüyor; malzeme maliyetleri yükselmeye devam ederse kâr üzerindeki baskı da sürecek. Citi, kilit malzemelerin arzının 2027 yılında da kısıtlı kalmasını bekliyor.

Robotik ve yurt dışı faaliyetleri ne kadar ek büyüme sağlayabilir?

  • Yönetim, şirketin AgiBot ve UBTECH dahil müşterilerden robotik alan denetleyicileri için tedarik anlaşmaları aldığını ve bunların önde gelen 15 robotik şirketinin çoğunu kapsadığını belirtti. Şirket, dördüncü çeyrekte ölçekli üretime başlamayı hedefliyor; AgiBot seri üretime ilk geçen müşteri olabilir. Yönetim, robotik gelirinin 2026 yılında 100 milyon yuanı aşmasını ve 2027 yılında birkaç yüz milyon yuana ulaşmasını bekliyor.
  • Yurt dışı gelirleri, 2026 yılının ilk üç çeyreğinde toplam gelirin yaklaşık %11 kadarını oluşturdu; üçüncü çeyrekte bu oran yaklaşık %12 idi. Şirket, oranın dördüncü çeyrekte hafifçe düşmesini bekliyor. İspanya’daki fabrikanın 1–2 ay içinde üretime başlaması ve ilk aşama kapasitesinin yaklaşık 1 milyar–1,5 milyar yuan olması bekleniyor. Başlangıçta daha düşük marjlı ekran ürünlerine odaklanılacak; marjın Çin’den ihracat işinin altında, yurt içi satışların ise üzerinde olması bekleniyor.
  • Şirket, bir diğer yeni işi olan Robovan’ın Guangdong kentlerindeki yayılımını bilinçli olarak yavaşlattı: Yönetim, şu anda birkaç yüz aracın faaliyette olduğunu, düzenleyici kuralların henüz netleşmediğini ve yapay zekâ hesaplama kapasitesi ile uzman personel maliyetlerinin beklentilerin üzerinde olduğunu belirtti.

Citi kâr tahminlerini ve Nötr tavsiyesini neden korudu?

  • Citi, imzalanmış bellek maliyeti geri kazanım sözleşmelerinin ve yurt dışı faaliyetlerinin genişlemesinin, diğer malzemelerdeki fiyat artışının yarattığı baskının bir kısmını dengeleyebileceğini düşünüyor. Banka, 2026–2028 yılları için gelir tahminlerini sırasıyla 35,9 milyar, 40,1 milyar ve 44,8 milyar yuan; net kâr tahminlerini ise sırasıyla 2,45 milyar, 2,978 milyar ve 3,51 milyar yuan olarak korudu.
  • Citi, 89 yuanlık hedef fiyatını ve Nötr tavsiyesini korudu. Banka, akıllı kokpit pazar payı ile müşteri yapısındaki iyileşmeye ve akıllı sürüş ile bağlantılı araç işlerinin sağlayacağı ek büyümeye olumlu bakıyor. Bununla birlikte, olumlu unsurların çoğunun hisse fiyatına zaten yansıdığını ve değerlemenin yüksek seviyelere yöneldiğini düşünüyor.