Bank of America: Kuzey Amerika’daki dört altın madencisinin üçüncü çeyrek sonuçları ayrıştı: Agnico Eagle’ın geri alımları beklentiyi aştı, Eldorado üretim hedefini düşürdü

Agnico Eagle neden öne çıktı ve sınırlamaları neler?

2026 yılının üçüncü çeyreğinde düzeltilmiş hisse başına kâr 2.62 dolar oldu; bu, BofA’nın 2.42 dolarlık beklentisinin ve Bloomberg konsensüsündeki 2.51 doların üzerindeydi. Serbest nakit akışı da 852 milyon dolar ile BofA beklentisini aştı.
Şirket çeyrek içinde 250 milyon dolarlık hisse geri aldı; bu tutar BofA’nın 150 milyon dolarlık beklentisinin üzerindeydi. Temettü ve geri alımlar toplam 455 milyon dolar ile çeyreklik serbest nakit akışının yaklaşık %53 kadarına ulaştı. Şirket artık yıllık hissedar getirilerinin serbest nakit akışının %50 düzeyini aşmasını bekliyor; önceki beklenti %40 idi.
Operasyonel baskı sürüyor: Üçüncü çeyrekte altın üretimi yıllık bazda %6, serbest nakit akışı ise %28 düştü. Dizel ve sarf malzemesi maliyetlerindeki artış nedeniyle şirket, yıllık üretimin 3,3 milyon–3,5 milyon ons hedefinin alt ucunda, toplam sürdürülebilirlik maliyetlerinin ise ons başına 1400–1550 dolar aralığının üst ucunda olmasını bekliyor.
BofA, Al tavsiyesini korudu ve şirketi 2026 yılı için değerli metallerde en çok tercih ettiği şirket olarak belirledi. Gerekçeler arasında kaliteli yargı bölgelerindeki madencilik varlıkları, hedeflere ulaşma geçmişi ve büyüme projeleri portföyü yer aldı.

Alamos üçüncü çeyrekte 119 bin ons altın üretti; bu, şirketin 115 bin–140 bin ons hedefinin alt ucuna yakındı ve başlıca neden Island Gold madenindeki cevher tenörünün düşmesiydi. Düzeltilmiş FAVÖK 312 milyon dolar ile BofA’nın 329 milyon dolarlık beklentisinin ve Bloomberg konsensüsündeki 333 milyon doların altında kaldı.
Şirket yıllık 510 bin–560 bin ons üretim hedefini korudu ve Island Gold’da yer altı madencilik hacmi ile cevher tenörünün artmasına dayanarak dördüncü çeyrek üretiminin önceki çeyreğe göre %18–%34 artmasını bekliyor.
Ancak Island Gold’daki Phase 3+ kuyusunun devreye alınması bir çeyrek ertelenerek 2027 yılının ikinci çeyreğine kaydı ve projenin sermaye harcamaları, ilk bütçe olan 835 milyon doların %5 üzerine çıktı. Yer altı madencilik hacminin günlük 2400 tona yükselmesi de 2027 yılının ilk çeyreğinden ikinci yarısına ertelendi. PDA madenindeki yer altı geliştirme çalışmaları beklentilerin altında; 2027 yılının ikinci yarısındaki üretimin de planın altında kalması bekleniyor.
Üçüncü çeyrekte serbest nakit çıkışı yaklaşık 11 milyon dolar oldu; bunun nedenlerinden biri Argonaut’un altın riskinden korunma pozisyonlarının geri alınıp kapatılması için ödenen 86 milyon dolardı. BofA, proje gecikmelerinin 2027–2028 hedeflerine yönelik aşağı yönlü riski artırdığını değerlendirerek Nötr tavsiyesini korudu.

Eldorado üçüncü çeyrekte 106,4 bin ons altın üretti; bu, BofA’nın 113,4 bin ons beklentisinin altındaydı. Düzeltilmiş FAVÖK de 275,2 milyon dolar ile BofA’nın 292 milyon dolarlık beklentisinin altında kaldı. Kisladag madeninde cevher tenörü daha düşük, madencilik ilerlemesi daha yavaştı; yüksek tenörlü cevherin faydalarının dördüncü çeyrek sonunda ve 2027 yılında görülmesi bekleniyor.
Şirket, mevcut işletme varlıkları için 2026 üretim hedefini 430 bin–490 bin onstan 410 bin–430 bin onsa düşürdü. Skouries ve McIlvenna Bay’i içeren hedef ise 495 bin–600 bin onstan 425 bin–475 bin onsa indirildi. Yıllık toplam sürdürülebilirlik maliyeti hedefi ons başına 1670–1870 dolardan 1975–2125 dolara yükseltildi.
Skouries ilk bakır-altın konsantresini Eylül ayında üretti; ancak ticari üretimin üçüncü çeyrekten dördüncü çeyrek sonuna ertelenmesi bekleniyor ve projenin sermaye harcamaları 1,425 milyar dolara yükseldi. İki büyük proje hâlâ yatırım aşamasında: Skouries ve McIlvenna Bay hariç tutulduğunda çeyreklik serbest nakit akışı pozitif, konsolide bazda ise negatifti.
BofA Al tavsiyesini korudu; şirketin 2027–2028 döneminde altın ve bakır üretimini artırma potansiyeli bulunduğunu ve hisse fiyatı üzerindeki baskının alım fırsatı yaratabileceğini belirtti.

Kinross’un üçüncü çeyrek düzeltilmiş hisse başına kârı 0.50 dolar oldu ve hem BofA hem de Bloomberg’in 0.46 dolarlık beklentisini aştı; bunda başlıca yüksek finansal gelirler ve düşük vergiler etkili oldu. FAVÖK 1,038 milyar dolar ile BofA beklentisine paralel, Bloomberg konsensüsündeki 1,081 milyar doların ise altında gerçekleşti.
İşletme sermayesi ihtiyacındaki artış, çeyreklik serbest nakit akışını 275 milyon dolara düşürdü; bu, BofA’nın 435 milyon dolarlık beklentisinin altındaydı. Şirket üçüncü çeyrekte 210 milyon dolarlık, dördüncü çeyrekte ise rapor tarihi itibarıyla ek 100 milyon dolarlık hisse geri aldı ve yıllık serbest nakit akışının %50 kadarını hissedarlara iade etmeyi hedefliyor.
Şirket, revize edilmiş 2026 yılı hedeflerine ulaşma yolunda olduğunu, La Coipa operasyonlarının istikrara kavuştuğunu ve Round Mountain’ın istikrara doğru ilerlediğini belirtti. BofA, üretim ve maliyet görünümünün benzer şirketlere göre daha az cazip olması nedeniyle Piyasanın Altında Getiri tavsiyesini korudu.