Bank of America: ASE ileri paketleme görünümünü yükseltti; brüt marjdaki iyileşmeye daha büyük nakit akışı açığı eşlik ediyor

Üçüncü çeyrekteki büyüme nereden geldi?

ASE Technology Holding'in üçüncü çeyrek geliri çeyreklik bazda %28 arttı. Entegre devre montaj, test ve malzeme işi (IC ATM) %20, elektronik üretim hizmetleri (EMS) ise %42 büyüdü. Her iki faaliyet de şirketin önceki beklentilerini aştı.
Kapasite kullanımı, fiyatlar ve ürün karmasındaki iyileşme IC ATM brüt marjını %30,6 seviyesine, 2015 yılından bu yana en yüksek düzeyine çıkardı. Şirketin toplam brüt marjı %22,1 oldu ancak Bank of America'nın önceki %22,8 tahmininin altında kaldı.

Şirket, dördüncü çeyrekte toplam gelirin çeyreklik bazda %6–%8, IC ATM gelirinin ise %11–%13 artmasını bekliyor. Büyümenin kaynakları bulut yapay zekâ talebindeki artış ve ana akım faaliyetlerin güçlü kalması.
Bank of America, ana akım paketlemede kapasite artışının 2024 yılından bu yana sınırlı kaldığını, önde gelen bazı paketleme ve test şirketlerinin ise alan kısıtları nedeniyle kapasitelerinin bir kısmını devreden çıkardığını belirtiyor. Sıkı arz-talep dengesi kullanım oranlarının ve fiyatların yükselmesini destekliyor.
Şirket, dördüncü çeyrekte IC ATM brüt marjının %31,6–%32,6 seviyesine yükselmesini, toplam brüt marjın ise %23–%24 düzeyine ulaşmasını bekliyor; ürün karmasındaki iyileşme etkenlerden biri.

Şirket, ileri paketleme ve test işi LEAP için 2026 satış beklentisini 4 milyar doların üzerine yükselterek Bank of America'nın tahminiyle aynı düzeye getirdi. 2027 görünümü 8 milyar doların üzerine çıkarıldı, ancak bankanın 11 milyar dolarlık tahmininin altında kaldı.
Bank of America, büyümenin Venice CPU'larının tüm süreç paketlemesinin hızlanmasından, yapay zekâ CPU'ları, özel çipler ve ağ anahtarlama çipleri için altlık ve çip prob testi talebinden ve optik bileşenlerin birlikte paketlenmesinin başlangıçta yaklaşık 500 milyon dolarlık katkısından kaynaklandığını düşünüyor. Banka, LEAP'in 2027 yılında IC ATM satışlarının yaklaşık %40 kadarını oluşturacağını tahmin ediyor.

Bekleyen siparişlerin desteğiyle şirketin 2026 yılı sermaye harcamasının, öngörülen 11,5 milyar dolara ulaşması bekleniyor. Bank of America, temiz oda ve ekipman eklenmesi için bu tutarın 2027 yılında 13 milyar–15 milyar dolara yükselmesini bekliyor.
Bank of America, fiyatlandırma gücünün amortismanın IC ATM satışlarına oranını 2027 yılında yaklaşık %15 düzeyinde tutabileceğini ve bunun uzun vadeli %15–%20 aralığının altında olacağını düşünüyor. Ürün karmasındaki iyileşmeyle birlikte IC ATM brüt marjı yaklaşık %35 seviyesine yükselebilir.
Kapasite artışı aynı zamanda nakit tüketiyor. Bank of America'nın modeli, 2026 ve 2027 yıllarında serbest nakit akışının sırasıyla eksi 202,073 milyar ve eksi 197,354 milyar Yeni Tayvan doları olacağını, net borcun ise sırasıyla 326,878 milyar ve 580,334 milyar Yeni Tayvan dolarına yükseleceğini öngörüyor.
Bank of America, 2026–2028 hisse başına kâr tahminlerini %2–%3 yükseltti; al tavsiyesini ve 900 Yeni Tayvan doları hedef fiyatını korudu. Değerleme, 2027 yılının ikinci yarısından 2028 yılının ilk yarısına uzanan dönem için 20 katlık tahmini fiyat/kazanç çarpanına dayanıyor.