J.P. Morgan: Ecovacs Robotics'in üçüncü çeyrek brüt kâr marjı sert düştü, kâr tahminleri ve hedef fiyat indirildi

Gelirdeki büyüme neden kâr artışı getirmedi?

Ecovacs Robotics'in 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki geliri, yıllık %11 artışla 4,647 milyar yuan oldu ve genel olarak beklentilerle örtüştü; buna karşılık net kâr yıllık %72 düşerek 121 milyon yuana geriledi ve hem piyasa beklentisinin hem de JPMorgan tahmininin yaklaşık %70 altında kaldı.
Çeyrekte brüt kâr marjı yıllık 10.2 yüzde puan düşerek %39,6 seviyesine indi ve bankanın %47 tahmininin altında kaldı. Faaliyet giderleri yıllık %5 azaldı, ancak tasarruf brüt kâr marjındaki düşüşü telafi etmeye yetmedi; yatırımlardaki 137 milyon yuanlık gerçeğe uygun değer zararı kârı daha da baskıladı.

JPMorgan, maliyet artışlarının ve fiyat baskısının brüt kâr marjındaki düşüşün yaklaşık yarısına ayrı ayrı katkıda bulunduğunu tahmin ediyor. 2025 yılının dördüncü çeyreğinden bu yana bellek çipi fiyatları önceki düzeyinin 3 ila 4 katına çıktı. Banka, bunun robot süpürgelerin brüt kâr marjını 5 ila 6 yüzde puan, grubun brüt kâr marjını ise 3 ila 4 yüzde puan düşürdüğünü hesaplıyor; plastik fiyatlarındaki artış da ek baskı yarattı.
Yurt içi rekabetin yoğunlaşması, maliyetlerin satış fiyatlarına yansıtılmasını sınırladı. AVC verilerine göre üçüncü çeyrekte şirketin robot süpürge ve yer yıkama makinelerinin çevrim içi perakende fiyatları yıllık bazda sırasıyla %11 ve %18 düşerken, doğrudan rakiplerin fiyatları sırasıyla %7 ve %13 geriledi.
Şirketin brüt kâr marjındaki düşüş, rakiplerdeki 2 ila 3 yüzde puanlık düşüşten belirgin biçimde daha büyüktü. JPMorgan bunun çip tedariki, ürün maliyeti tasarımı ile fiyat ve ürün karması yönetimindeki daha zayıf uygulamayı yansıttığını düşünüyor; şirketin iç pazara daha fazla maruz kalması da fiyat ve ürün karmasının etkisini artırabilir.

JPMorgan, brüt kâr marjının yakın dönemde toparlanması konusunda daha temkinli ve 2026 ile 2028 arasındaki yıllara ilişkin net kâr tahminlerini sırasıyla %24, %11 ve %12 düşürerek 1,532 milyar, 1,671 milyar ve 1,857 milyar yuana indirdi. 2027 yılı tahmini, Bloomberg piyasa beklentisinin %31 altında.
Banka, 2026 yılının tamamında brüt kâr marjını önceki tahmininden 3.8 yüzde puan düşük, %43,3 olarak bekliyor; 2027 için ise önceki tahmininden 3.2 yüzde puan düşük, %43,4 öngörüyor. Maliyetlerin fiyatlara yansıtılmasını sınırlayan rekabet ve yer yıkama makinesi işindeki pazar payı kaybı, temkinli değerlendirmenin dayanakları arasında.
JPMorgan ağırlığını azalt tavsiyesini korudu ve hedef fiyatı 45 yuandan 40 yuana indirirken hedef tarihi Haziran 2027 yerine Aralık 2027 olarak değiştirdi; değerlemede hâlâ 2027 yılı tahmini kârına göre 14 kat fiyat/kazanç çarpanı kullanılıyor; bu, son iki yılın 19 katlık ortalamasının altında.

2026 yılının üçüncü çeyreği itibarıyla ekosistem yatırımları şirketin toplam varlıklarının %7 kadarını, uzun vadeli varlıklarının ise %25 kadarını oluşturuyordu. Son iki yılda yatırım gelirleri zaman zaman bir çeyreklik temel faaliyet kârını aşarken zararlar bazen bu kârın yaklaşık yarısını götürdü; bu da raporlanan kârı tahmin etmeyi güçleştirdi.
Şirket, çalışan teşviklerinde kullanılmak üzere Kasım 2026 ile Ekim 2027 arasında 150 milyon ila 200 milyon yuan tutarında hisse geri alımı yapacağını açıkladı. JPMorgan, %30 kâr dağıtım oranına göre temettü verimini yaklaşık %1,8 olarak hesaplıyor; geri alım dahil gösterge niteliğindeki birleşik temettü ve geri alım getirisi yaklaşık %2,4 ile çoğu ev aletleri şirketindeki %5 ila %10 aralığının altında. Geri alınan hisselerin kullanım amacı da hissedarlara doğrudan getiriyi sınırlıyor.