Citi: China National Nuclear Power: Yeni enerji kârı baskılarken Citi neden notu yükseltti?

Kâr tahminleri düşürülürken tavsiye neden yükseltildi?

Citi, yeni enerji faaliyetlerindeki zararlar nedeniyle 2026 ve 2027 net kâr tahminlerini sırasıyla %15,2 ve %5,7 düşürerek 7,646 milyar yuan ve 9,382 milyar yuana indirdi. Tahminler piyasa konsensüsünün sırasıyla %4,1 ve %1,0 altında.
Citi, kâr tahminlerini düşürmesine rağmen 2027 yılında elektrik piyasası fiyatlarındaki artışın piyasa duyarlılığını desteklemesini bekliyor ve nükleer kapasitenin büyümesi için önemli alan görüyor. Banka, tavsiyesini sattan nötre yükseltti. Daha düşük ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti kullanarak indirgenmiş nakit akışına dayalı hedef fiyatını 8 yuandan 10.5 yuana çıkardı.
Citi, China National Nuclear Power’ı hâlâ CGN Power’dan daha az cazip buluyor: İlk şirketin kârında nükleer enerjinin payı daha düşük, değerlemesi ise daha yüksek.

2026 yılının ilk üç çeyreğinde şebekeye verilen toplam elektrik yıllık bazda %1,1 arttı, ancak gelir %2,9 düşerek 59,848 milyar yuana geriledi; nükleer ve yeni enerji elektriğinin piyasa fiyatları düştü, brüt kâr marjı geçen yılın aynı dönemindeki %42,5 seviyesinden %36,0 seviyesine indi ve net kâr %24,2 azalarak 6,066 milyar yuan oldu.
Üçüncü çeyrekte iyileşme görüldü: Şebekeye verilen toplam elektrik yıllık bazda %7,0 artarken gelir ve net kârın her biri %3,8 yükselerek sırasıyla 21,451 milyar yuan ve 2,425 milyar yuana ulaştı. Citi, nükleer ve yeni enerji elektriğinin piyasa fiyatlarının önceki çeyreğe göre toparlanmasının dönem performansını desteklediğini belirtti.
Yeni enerji faaliyeti baskı altında kalmaya devam ediyor: İlk üç çeyrekte ortalama şebekeye satış tarifesi yıllık bazda %10 düşerek kilovatsaat başına 0.338 yuana indi; elektrik kısıntısı oranı yıllık bazda 6 yüzde puan artarak %22,44 seviyesine çıktı ve faaliyetin kârlılığını baskıladı.

2026 yılının ilk üç çeyreğinde şirketin ortalama nükleer elektrik şebekeye satış tarifesi yıllık bazda %3,8 düşerek kilovatsaat başına 0.38 yuana indi; elektriğin %71 kadarı piyasa fiyatlarıyla satıldı ve ortalama fiyat yıllık bazda %6,8 düşerek kilovatsaat başına 0.37 yuana geriledi.
Jiangsu’da nükleer elektriğin piyasa fiyatlarıyla satılma derecesi görece yüksek. Yerel piyasa fiyatları ilk üç çeyrekte yıllık bazda %8,7 düştü, ancak üçüncü çeyrekte önceki çeyreğe göre iyileşti. Citi, Jiangsu piyasa fiyatlarındaki artışın şirketin 2027 yılı ortalama nükleer elektrik şebekeye satış tarifesini yıllık bazda %2 artırmasını bekliyor.
Citi’nin hesaplamasına göre ortalama piyasa fiyatındaki her %1 artış, şirketin 2027 net kârını temel senaryoya göre 275 milyon yuan, yani yaklaşık %2,9 artıracak.

Citi, şirketin 2026 sonundaki nükleer kapasitesinin yıllık bazda %9,9 artarak 27,477 milyon kilovata ulaşmasını bekliyor; 2027 yılında 6 nükleer ünitenin devreye alınması planlanıyor ve bunun yıl sonu kapasitesini %23,4 daha artırarak 33,917 milyon kilovata çıkarması bekleniyor. Ünitelerin 2027 yılının ilk ve ikinci yarılarında devreye girmesi planlanıyor.
Yıl sonu kapasite artışı, tam yıl elektrik üretimindeki artışla aynı değil: Citi, 2027 yılında şebekeye verilen nükleer elektriğin yıllık bazda %12,6 artmasını, nükleer ünitelerin kullanım saatlerinin %2,8 azalmasını ve birim nükleer yakıt maliyetinin %6 yükselmesini bekliyor.
Genişleme önemli finansman ihtiyacını da beraberinde getiriyor. Citi, 2027 yılında faaliyet nakit akışını 46,607 milyar yuan, sermaye harcamalarını 91,871 milyar yuan olarak tahmin ediyor ve serbest nakit akışının negatif kalmasını bekliyor; bankanın modeli, net borcun o yıl 499,308 milyar yuana yükseleceğini öngörüyor.