Gelirler artarken birim başına kâr neden düştü?

  • 2026 yılının üçüncü çeyreğinde Çinli batarya üreticilerinin gelirleri bir önceki çeyreğe göre %10–%20 arttı, ancak hem birim başına brüt kâr hem de net kâr düştü. Tüketim vergisindeki artış, ihracat vergi iadelerindeki azalma, olumsuz kur hareketleri ve lityum fiyatlarıyla ilişkili stok değer düşüklükleri birlikte baskı yarattı.
  • Tek seferlik kalemler hariç tutulduğunda, üreticilerin birim başına net kârındaki çeyreklik düşüş %10 ile %100 üzerinde arasında değişti. HSBC, farklılıkların esas olarak ürün karmasından ve şirketlerin vergi ve yükleri müşterilere yansıtabilme yönündeki fiyatlandırma gücünden kaynaklandığını düşünüyor.
  • CATL'nin birim başına net kârı üçüncü çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %17 düştü; bunda başlıca yurt içi enerji depolamanın payının artması ve bazı vergi ve yüklerin etkisi rol oynadı. Yurt içi projeler, çeyrekte muhasebeleştirilen enerji depolama gelirlerinin yarısından fazlasını oluşturdu.

Vergi ve yüklerin baskısı neden gelecek yıla uzayabilir?

  • HSBC'ye göre marjların toparlanma hızı yalnızca vergi oranlarına değil, daha da fazla, talep görünümünün netleşip netleşmemesine bağlı. Yurt içi binek araç bataryalarına fiyat artışı yapılması önemli dirençle karşılaşırken yurt dışı enerji depolama projeleri genellikle daha güçlü pazarlık gücüne sahip.
  • Talep görünümü belirsiz olduğunda batarya üreticileri satış hacimlerini korumaya öncelik verip fiyat artışlarını erteleyebilir ve ek maliyetleri geri kazanmayı geciktirebilir. Talebin iyileşmesi maliyetlerin yansıtılmasını hızlandırabilir; talebin daha da zayıflaması ise kâr üzerindeki baskıyı uzatabilir.
  • Daha yüksek tüketim vergisi 2026 yılının dördüncü çeyreğinde tam çeyrek boyunca etkili olacak, ihracat vergi iadesi oranı ise 2027 yılı başından itibaren 6 yüzde puan daha düşürülecek. HSBC bu nedenle vergi ve yüklerin baskısının 2027 yılının ilk çeyreğine kadar sürmesini bekliyor.

Yurt dışı enerji depolama kâr üzerindeki baskıyı nasıl hafifletebilir?

  • Yurt dışında enerji depolama talebi daha hızlı büyüyor. SNE Research verilerine göre 2026 yılının ilk yarısında yurt dışındaki enerji depolama hücresi satışları yıllık bazda %94 artarken Çin pazarı %49 büyüdü.
  • Yurt dışı projelerin gelirlerinin muhasebeleştirilmesi, yurt içi teslimatlardan daha yavaş gerçekleşiyor ve bu durum daha önce CATL dâhil üreticilerin çeyreklik kâr marjlarını geçici olarak baskıladı. Yurt dışı projelerin gelirleri kademeli olarak muhasebeleştirildikçe HSBC, yurt dışı işlerin daha yüksek payının 2026 yılının dördüncü çeyreğinden 2027 yılının ilk çeyreğine kadar vergi ve yüklerin baskısını hafifletebileceğini öngörüyor.
  • Bu iyileşme yolunun gerçekleşmesi, yurt dışı projelerin muhasebeleştirilmiş gelire dönüşmesine ve daha güçlü pazarlık gücünün birim başına kâra yansıyıp yansımamasına bağlı; HSBC, yurt dışı enerji depolamanın payını ve birim başına kâra katkısını temel faaliyet göstergeleri arasında sayıyor.

HSBC, CATL'nin kısa vadeli baskısını ve uzun vadeli rekabet gücünü nasıl değerlendiriyor?

  • Raporda belirtilen tarih itibarıyla lityum batarya endeksi önceki üç ayda %15 düşerken CATL'nin A ve H hisseleri sırasıyla %39 ve %42 geriledi. HSBC, şirketin 2026 yılının dördüncü çeyreğinden 2027 yılının ilk çeyreğine kadar zorluklarla karşılaşmaya devam ettiğini kabul ediyor, ancak üretimdeki sağlam ürün oranı, operasyonel verimlilik, satın alma ölçeği ve öz kaynaklarla finanse edilen araştırma geliştirme kapasitesinin uzun vadeli avantajlar oluşturduğunu düşünüyor.
  • HSBC, mevcut iş karmasındaki bozulmanın ve sektör üzerindeki vergi yükünün CATL'nin rekabet gücünün mutlaka zarar gördüğü anlamına gelmediğini düşünüyor. Banka, A ve H hisseleri için alım tavsiyesini korurken hedef fiyatları sırasıyla 486 yuan ve 716 Hong Kong doları olarak değiştirmedi.
  • Bankanın sıraladığı aşağı yönlü riskler arasında ham madde fiyatlarının beklenenden fazla artması, vergi ve yüklerin beklenenden az yansıtılması ve yurt dışı genişlemenin uygulanmasının veya elektrikli araç ve enerji depolama piyasalarındaki büyümenin beklentilerin altında kalması yer alıyor.