Bank of America: Bethel’in üçüncü çeyrek geliri %34 arttı, giderler kâr artışını baskıladı

Üçüncü çeyrek geliri neden kârdan daha hızlı arttı?

Bethel’in 2026 yılı üçüncü çeyrek geliri yıllık %34 ve çeyreklik %19 artışla 4,275 milyar yuan oldu; ana ortaklığa atfedilebilir net kâr ise yıllık %5 ve çeyreklik %4 artışla 388 milyon yuan olarak gerçekleşti. BofA, genel sonuçların beklentileriyle uyumlu olduğunu değerlendirdi.
Yubei’nin konsolidasyon etkisi hariç tutulduğunda üçüncü çeyrek geliri yaklaşık 3,5 milyar yuan oldu; gelir yıllık %10 ve çeyreklik bazda hafif arttı. Chery, Geely, Vinfast ve Meksika fabrikası artışa katkıda bulundu.
Kâr daha yavaş artarken faaliyet giderleri yıllık %45 artarak 391 milyon yuana yükseldi ve giderlerin gelire oranı önceki yılın aynı dönemindeki %8,4 seviyesinden %9,2 seviyesine çıktı; vergi öncesi kâr yıllık bazda genel olarak yatay kaldı.

Üçüncü çeyrekte akıllı elektronik kontrol ürünlerinin satışları yıllık %48 artışla 2,78 milyon adet oldu; bunun içinde elektronik park freni ürünlerinin satışları %15 artışla 1,2 milyon adet, one-box ürünlerinin satışları ise %41 artışla 640 bin adet oldu.
Toplam brüt kâr marjı yıllık 0.2 yüzde puan düşüşle %20,3 oldu; Yubei hariç tutulduğunda ise yıllık 1.2 yüzde puan artışla %21,8 olarak gerçekleşti. BofA, ikinci marjdaki iyileşmeyi akıllı elektronik kontrol satışlarının artmasına, parçaların şirket içinden tedarik edilmesine, Meksika fabrikasının kullanım oranının yükselmesine ve maliyet azaltma önlemlerine bağladı; ürün fiyatlarındaki indirimler kazanımların bir kısmını dengeledi.
Ürünlerdeki büyüme dengeli değildi: üçüncü çeyrekte disk fren satışları yıllık %9 düşüşle 1,99 milyon adet; hafifletilmiş parça satışları ise %2 düşüşle 3,83 milyon adet oldu.

2026 yılının ilk üç çeyreğinde yurt dışı geliri yıllık %20 arttı; Meksika geliri önceki yılın aynı dönemindeki 500 milyon yuandan 720 milyon yuana yükseldi. Şirket, 2030 yılına kadar toplam gelirinin %20 ila %30 bölümüne karşılık gelen 6 milyar ila 8 milyar yuan yurt dışı gelirine ulaşmayı hedefliyor.
Şirket, Ford Europe’tan hafif fren kaliperleri ve elektronik park frenleri için yeni projeler aldı. Mekanik fren ve elektronik park freni siparişleri hızlı büyüdü; elektronik kontrollü fren sistemleri de projeler kazandı. Projelerin gelire dönüşme hızı, yurt dışı hedefinin gerçekleştirilmesini etkileyecek.
Bethel, Yubei’nin 2026 yılı gelirinin çift pinyonlu elektrikli direksiyon, ara mil ve kremayer destekli direksiyon ürünleriyle yıllık bazda artmasını bekliyor. Şirket ayrıca Renault ve Ford siparişlerinin Yubei’nin yurt dışı gelir artışını desteklemesini bekliyor ve Güneydoğu Asya, Fas ve Kuzey Amerika’da üretim kapasitesi kurmayı planlıyor.

BofA, 2026 ile 2028 arasındaki yıllar için gelir tahminlerini sırasıyla %3,8, %4,0 ve %4,2 yükseltti; buna her yılın akıllı elektronik kontrol geliri tahmininde %7,1 artış da dahil. Aynı döneme ilişkin ana ortaklığa atfedilebilir net kâr tahminleri ise sırasıyla yaklaşık -%1, -%2 ve +%1 oranlarında revize edildi.
BofA, alım tavsiyesini korudu ancak hedef fiyatını 38 yuandan 35 yuana düşürdü: değerleme esasını 2027 yılı tahmini hisse başına kâra kaydırırken hedef fiyat/kazanç çarpanını 22 kattan 18 kata indirdi. Banka, 2026 ile 2028 arasında tahmini hisse başına kârın yıllık bileşik büyüme oranını %20 esas aldı ve 0.9 kat PEG uyguladı.
BofA, şirketin maliyet avantajıyla yurt dışı tedarikçilerden fren işi pazar payı kazanabileceği konusunda iyimser; ancak gümrük vergilerinin, hammadde fiyatlarındaki artışın ve otomotiv sektöründeki fiyat rekabetinin büyüme ve kârlılığı etkileyebileceğine de dikkat çekti.