Arama hacmindeki büyüme neden daha hızlı gelir artışına dönüşmedi?

  • Alphabet’in üçüncü çeyrek toplam geliri 127,577 milyar dolar oldu; yıllık bazda %25 artan gelir, 127,933 milyar dolarlık piyasa konsensüsünün biraz altında kaldı. Arama ve diğer gelirler 63,35 milyar dolar oldu; yıllık bazda %12 arttı ve piyasa konsensüsünün yaklaşık %2 altında kaldı.
  • Arama büyümesi ikinci çeyrekteki %17 seviyesinden %12 seviyesine gerileyerek Bernstein’ın belirttiği yaklaşık %15 eşiğinin de altında kaldı; yönetim aynı zamanda arama sorgusu hacminin son beş yılın en hızlı büyümesini kaydettiğini söyledi.
  • Bernstein, sorgu hacminin neden önceki birkaç çeyrekte olduğu gibi gelire dönüşmediğini ve yapay zekâ ürün arayüzleri ile ajanların gelir elde edilmesi daha kolay arama sorgularını etkileyip etkilemediğini sorguluyor.

Bulut geliri ikiye katlandı; neden hâlâ soru işaretleri var?

  • Google Cloud’un üçüncü çeyrek geliri 30,709 milyar dolar oldu; yıllık bazda %103 arttı ve piyasa konsensüsünün yaklaşık %6 üzerine çıktı. Ancak Bernstein, bazı kurumsal yatırımcıların bilanço öncesinde büyümenin %115 üzerinde olmasını beklediğini belirtiyor.
  • Bulut işinin faaliyet kârı 11,121 milyar dolar, faaliyet marjı ise %36,2 oldu; bu oran geçen yılın aynı dönemindeki yaklaşık %24 seviyesinin üzerindeydi. Bernstein, Workspace ve TPU sistemleri satışları hariç tutulduğunda Google Cloud Platform’un büyümesine ve yeni kapasitenin olası kapasite kısıtlarını hafifletip hafifletemeyeceğine odaklanıyor.
  • Yapay zekâ kullanımı artmaya devam etti: Gemini uygulamasının aylık aktif kullanıcı sayısı 1 milyar seviyesini aştı; şirketin kendi modelleri dakikada 32 milyar token işleyerek ikinci çeyrekteki 22 milyar seviyesini geçti. Google ayrıca Gemini 4’ün Argon ve Carbon sürümlerini tanıttı; Bernstein bunların yeniden öncü seviyeye ulaştığını düşünüyor, ancak ticari kullanıma hazır olma düzeylerini sorguluyor.

Gelir büyümesi neden daha güçlü kâra ve nakit akışına dönüşmedi?

  • Google Services’in üçüncü çeyrek faaliyet marjı %40,7 oldu; ikinci çeyrekteki yaklaşık %42 seviyesinin altında kalan marj, çeyreklik bazda art arda ikinci kez düştü. Bernstein, işlem maliyetlerinin ana işe nüfuz etmeye devam ettiğini belirtiyor ve model iyileştirmeleri, ajanlar ve rekabet harcamalarının marjlar üzerindeki sonraki baskısını izliyor.
  • Grubun faaliyet kârı 40,576 milyar dolar ile piyasa konsensüsünün yaklaşık %6 altında kaldı; seyreltilmiş hisse başına kâr 2.12 dolar ile 2.99 dolarlık konsensüsün altında gerçekleşti. Bernstein, hisse başına kârın beklentiyi karşılayamamasını esas olarak beklenenden düşük faaliyet kârına ve özkaynak menkul kıymetlerinden kaynaklanan 8,7 milyar dolarlık zarara bağlıyor; bu zarar hariç tutulduğunda hisse başına kâr 2.69 dolar oldu.
  • Üçüncü çeyrek sermaye harcamaları 51,355 milyar dolar, serbest nakit akışı ise eksi 9,065 milyar dolar oldu; bu, piyasanın eksi 3,491 milyar dolarlık beklentisinin altında kaldı.

Bernstein Alphabet’i nasıl değerliyor?

  • Bernstein, Alphabet’e “piyasaya paralel” derecesi ve 385 dolarlık hedef fiyat veriyor; bu, raporda belirtilen 324.89 dolarlık kapanış fiyatına göre yaklaşık %19 yükseliş potansiyeli anlamına geliyor.
  • Hedef fiyat, her birine %50 ağırlık verilen iki yöntemi birleştiriyor: 2027 yılı için beklenen şirket değerinin faaliyet kârına oranında 24 kat çarpanı ve indirgenmiş nakit akışı modeli. İkinci yöntem, %10 ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti ve %3,5 sonsuz büyüme oranı kullanıyor.