Bank of America: Japon sağlık hizmetleri hisseleri yatırımcı ilgisi çekiyor: BofA ilaç toptancılarını tercih ederken jenerik ilaç üreticileri yeni ürünlere güveniyor

Sağlık hizmetleri hisseleri neden yeniden ilgi görüyor?

BofA’nın takip ettiği 21 Japon sağlık hizmetleri hissesinin 18 tanesi son 52 haftada TOPIX endeksinin gerisinde kaldı, ancak çoğu son dört haftada endeksi geçti. BofA, sektörün temel göstergelerinde sınırlı değişim olduğunu ve performanstaki dönüşün esas olarak yatırımcı tercihlerindeki değişimi yansıttığını düşünüyor.
Sağlık talebi ekonomik döngülerden görece daha az etkileniyor; politika reformları ve enflasyonun yarattığı kâr baskısı da mali yılın başında büyük ölçüde hisse fiyatlarına yansımıştı. Bu arada bazı şirketlerin büyük hissedarları, hissedarlara daha yüksek getiri sağlanmasını ve iş portföylerinin düzenlenmesini talep ederek değerlemelere yeni bir destek sundu.
Savunmacı talep, her şirketin performansının istikrarlı olduğu anlamına gelmiyor: Sağlık hizmeti sağlayıcıları ilaç şirketi müşterilerinin pazarlama bütçelerinden ve büyük sözleşmelerdeki dalgalanmalardan etkilenebilir; jenerik ilaç üreticileri, eczaneler ve toptancılar da politika değişikliklerinden etkilenir.

BofA kaliteyi üç boyutta değerlendiriyor: kârların dayanıklılığı, mali sağlık ve serbest nakit akışı ile oynaklık. Takip kapsamındaki üç ilaç toptancısı da net borcun faaliyet kârına oranı ve serbest nakit akışı getirisi bakımından öne çıkıyor; geçmiş hisse fiyatı oynaklıkları da görece düşük. Jenerik ilaç üreticileri ve bazı eczanelerin mali performansı ise daha zayıf.
BofA, Medipal için özellikle olumlu görüş taşıyor; şirkete Al tavsiyesi ve 3600 yen hedef fiyat veriyor. En büyük hissedar Silchester, olağanüstü genel kurul talep ederek Mart 2027 itibarıyla sona eren mali yıl için hisse başına 122 yen özel temettü dağıtılmasını ve 95 milyar yen tutarında hisse geri alımı yapılmasını önerdi.
BofA’ya göre o yıl sağlanacak getiri tutarından daha önemli olan, şirketin makul bir sermaye yapısını açıkça anlatıp bu yapıyı koruyacak yönetişim mekanizmaları kurabilmesi. Bir sonraki orta vadeli planın Mayıs 2027 tarihinde açıklanması bekleniyor. Ancak toptancılık işi, sağlık kuruluşlarının fiyatları düşürme baskısı nedeniyle marj baskısıyla karşı karşıya kalmaya devam ediyor; günlük ihtiyaç ürünleri toptancılığı da artan lojistik maliyetlerinden etkileniyor.

BofA, Towa ve Sawai’nin Aralık 2026 ayında yeni ürünlerini piyasaya sürdükten sonra kâr büyümesi dönemine gireceğini öngörüyor. Towa’nın yeni ürünleri arasında diyabet ilacı sitagliptin de bulunuyor. BofA, yetkili jenerik ilaçlardan kaynaklanan rekabet tehdidinin ortadan kalkmasıyla yeni ürünlerin geçmiştekinden daha yüksek kâr marjlarına ulaşabileceğini düşünüyor; talep görünürlüğünün artması da üretim verimliliğine ve stok yönetimine yardımcı oluyor.
Yakın dönem performans beklentileri farklılık gösteriyor: BofA, Towa’nın Eylül itibarıyla sona eren ilk yarıdaki faaliyet kârını 13,8 milyar yen olarak tahmin ediyor; bu, yıllık bazda %32 artışa ve piyasa beklentisinin %5 üzerine işaret ediyor. Sawai için aynı dönem tahmini 11,2 milyar yen; bu tutar yıllık bazda %32 artışa işaret etse de piyasa beklentisinin ve şirket öngörüsünün altında.
Sawai ilk çeyrekte üretimi artırmasına rağmen beklenmedik stok elden çıkarma ve değer düşüklüğü zararları kaydetti. BofA, şirketin yıllık öngörüsünü düşürmesinin sonuçlara ilişkin belirsizliği giderebileceğini düşünüyor; ancak piyasanın yönetimin uygulama becerisine güvenini yeniden kazanması hâlâ kritik önem taşıyor. Towa ise görece yüksek mali kaldıraç ve artan faiz oranlarının baskısıyla karşı karşıya.

BofA genel olarak takip ettiği şirketlerin çoğunun birikimli faaliyet kârının piyasa beklentisine yakın olacağını öngörüyor, ancak Medley’nin yıllık öngörüsünü yükseltmesini bekliyor. Banka, Medley’nin Eylül itibarıyla sona eren ilk üç çeyrekteki faaliyet kârını 2,8 milyar yen olarak tahmin ediyor; bu, yıllık bazda %74 artışa ve yıllık öngörünün %95 kadarına karşılık geliyor.
İlaç toptancılarının mali avantajları da kısa vadeli kârlarının aynı anda artacağı anlamına gelmiyor. BofA, Alfresa’nın Eylül itibarıyla sona eren ilk yarıdaki faaliyet kârını 13,8 milyar yen olarak tahmin ediyor; bu, yıllık bazda %15 düşüşe ve piyasa beklentisinin %6 altında bir düzeye işaret ediyor. İlaç toptancılığındaki daha iyi performansın, günlük ihtiyaç ürünleri toptancılığı ve üretim faaliyetleri tarafından kısmen dengelenmesi bekleniyor.
BofA, Suzuken’in aynı dönemdeki faaliyet kârını 12,6 milyar yen olarak tahmin ediyor; bu, yıllık bazda %26 düşüşe ve piyasa beklentisinin %7 altında, ancak şirket öngörüsünün %6 üzerinde bir düzeye işaret ediyor. Banka, iş portföyü reformunun sermaye getirisini artırırken fazla sermayeyi de serbest bırakıp bırakamayacağını izliyor.