J.P. Morgan: Batı Kanada ham petrolünün sevkiyat yolları daralıyor: Üç genişleme rotası ek kapasite için yarışıyor

Yeni genişletilen sevkiyat yolları neden yeniden daralıyor?

Trans Mountain genişlemesi 2024 yılında devreye girerek günlük yaklaşık 590 bin varil kapasite ekledi ve o dönemdeki sevkiyat darboğazını hafifletti; ancak JPMorgan, Batı Kanada Sedimanter Havzası'ndan sevkiyat talebinin tahmin dönemi boyunca her yıl düşük tek haneli bir yüzde oranında artmaya devam edeceğini ve boru hattı kapasitesinin birkaç yıl içinde tamamen kullanılacağını öngörüyor.
Daralmanın işaretleri şimdiden görülüyor: Trans Mountain, 2026 yılının ikinci çeyreğinde günde yaklaşık 840 bin varil taşıdı ve kullanım oranı %94 oldu; yeni kapasite devreye girdikten sonra da Enbridge'in Mainline hattında boru hattı kapasitesinin orantılı olarak paylaştırılması gerekmeye devam etti.
Üreticiler genellikle maliyeti daha düşük olan boru hatlarını tercih ediyor. Rapora göre ABD Körfez Kıyısı'na demir yolu taşımacılığının maliyeti varil başına yaklaşık 15–20 dolar, boru hattıyla taşımanın maliyeti ise varil başına yaklaşık 10 dolar veya daha az.

Trans Mountain, iki iyileştirme projesiyle günlük toplam yaklaşık 300 bin varil eklemeyi ve sistem kapasitesini günlük yaklaşık 890 bin varilden 1,19 milyon varile çıkarmayı planlıyor. Sürüklenme azaltıcı katkı projesi, 2026 yılı sonundan önce günlük yaklaşık 90 bin varil eklemeyi hedefliyor; günlük yaklaşık 210 bin varillik diğer iyileştirme projesi ise hâlâ düzenleyici onay ve nihai yatırım kararı gerektiriyor.
Enbridge'in MLO1 ve Southern Illinois Connector projelerinin 2027 yılında aşamalı olarak devreye girmesi ve toplamda günlük yaklaşık 180 bin varil kapasite eklemesi planlanıyor. Diğer proje MLO2 için sıralama değiştirilerek ABD'nin Ortabatı ve Körfez Kıyısı bölgelerine uzanan aşağı akış kesimlerinin inşasına öncelik verildi; bu nedenle Mainline'ın yukarı akış bölümünün genişletilme zamanı belirsiz.
Batı kıyısı yolu varış noktalarının çeşitlendirilmesi açısından da değer taşıyor: Trans Mountain'ın Mayıs 2024 tarihinde devreye girmesinden raporda belirtilen tarihe kadar yüklenen 610 geminin yaklaşık %65 kadarı Asya'ya yöneldi.

Önerilen Pacific Link'in kapasitesi günde yaklaşık 1 milyon varil, tahmini maliyeti ise 35,2 milyar–43,7 milyar Kanada doları; proje Kanada tarafından ulusal çıkar projesi olarak tanındı. Federal hükümet ile Alberta hükümeti yatırımın büyük bölümünü üstlenmeyi, Pembina ise %10 paya ve nihai yatırım kararı üzerinde bağımsız yetkiye sahip olmayı planlıyor; proje, Eylül 2027 tarihine kadar tamamlanması hedeflenen incelemeye girdi.
JPMorgan, inceleme takvimi ve batı kıyısındaki boru hattı projelerinin geçmişte bütçeyi aşması ve gecikmesi gibi nedenlerle Pacific Link kapasitesini tahmin dönemine dahil etmedi.
Diğer bir rota olan Prairie Connector için dokuz müşteri, toplamda günlük 465 bin varillik ve 20 yıl süreli bağlayıcı taşıma taahhütleri imzaladı. Nihai yatırım kararının 2027 yılı ortasında alınması, hattın ise 2028 yılı sonunda devreye girmesi hedefleniyor. Montana, bağlantılı Bridger boru hattının izin muafiyetini daha önce geri çekti ve projenin ek mali ve çevresel temel veriler sunması gerekiyor; izinlerin istikrarlı olması yatırım kararı için önemli bir eşik.
JPMorgan, ek talebin birden fazla projeyi karşılayabileceğini düşünüyor, ancak hangi büyük rotanın öne çıkacağı henüz belli değil.

JPMorgan'ın büyüme tahmini, üreticilerin Kanada, Alberta ve petrol kumları sektörü arasındaki mutabakat zaptı çerçevesini bağlayıcı taahhütlere dönüştürmesi varsayımına dayanıyor. Mali ve düzenleyici koşullar, özellikle de emisyon yükümlülükleri, gerekli öngörülebilirliği sağlamazsa büyük sevkiyat projelerine ilişkin yatırım kararları ertelenebilir ve üretim artışı da mevcut genişleme kapasitesiyle sınırlanır.
Düşük petrol fiyatları üretim tahminlerini baskılar: Petrol kumları projeleri yüksek başlangıç sermayesi gerektirir ve fiyatların uzun süre düşük kalması yatırım isteğini zayıflatır; yeni boru hatlarının gecikmesi veya iptali de modelde yer alan üretim artışını etkiler.
Dış rekabet de mevcut. Chevron, Venezuela ile bağlantılı üretimini günlük yaklaşık 300 bin varilden 600 bin varile çıkarmak için beş yılda 7 milyar ABD doları yatırım yapmayı planlıyor; bu durum Kanada ağır petrolünün ABD Körfez Kıyısı pazarındaki payını daraltabilir. Ancak JPMorgan, Kanada ham petrolünün ABD rafineri sistemiyle mevcut bağlarını ve batı kıyısı ihracat yolunu avantaj olarak görüyor; Venezuela altyapısındaki hasar da üretim artışının hızını sınırlayacak.