J.P. Morgan: Caterpillar siparişleri rekor kırdı; JPMorgan hedef fiyatı düşürse de uzun vadeli kâr görüşünü korudu

Sonuçların açıklanmasının ardından hisse neden düştü?

Caterpillar'ın üçüncü çeyrek geliri yıllık yaklaşık %17 artışla 20,7 milyar dolara ulaşarak piyasa beklentisi olan 20,6 milyar doların biraz üzerine çıktı. Düzeltilmiş hisse başına kâr, 7.10 dolarlık beklentinin üzerinde, 7.20 dolar oldu; buna tarife iadeleri 0.21 dolar katkı sağladı.
Dönem sonu birikmiş siparişler 78 milyar dolara ulaşarak JPMorgan'ın önceki 77 milyar dolarlık tahminini aştı, ancak bankanın açıklama öncesi görüşmelerinde bazı iyimser yatırımcıların belirttiği 80 milyar dolarlık eşiğin altında kaldı. Sonuçların açıklanmasının ardından hisse yaklaşık %9 gerilerken, S&P 500 endeksi aynı dönemde yatay seyretti.
JPMorgan, 2026 yılı düzeltilmiş hisse başına kâr tahminini %2,4 düşürerek 27.31 dolara, Aralık 2027 için hedef fiyatını ise 1100 dolardan 1000 dolara indirdi ve ağırlık artır tavsiyesini korudu.

Enerji ve Ulaşım iş kolunun üçüncü çeyrekte son kullanıcılara satışları yıllık %36 arttı; elektrik üretim ekipmanlarında artış %75 olurken veri merkezlerinde kullanılan gaz türbinleri ve büyük pistonlu motorlara talep güçlüydü. Ana güç kaynağına yönelik talep artarken dizel yedek güç kaynaklarındaki ivme de sürüyor.
Kapasite, bu iş kolunun büyümesindeki temel kısıt: Bazı büyük pistonlu motor siparişleri 2029 yılına, gaz türbini siparişleri ise 2030 yılına kadar uzanıyor. Şirket, üretimi yeniden başlatılan ilk 10 megavatlık elektrik üretim motorlarını 2026 yılının dördüncü çeyreğinde teslim etmeyi ve 2027 yılında üretimi artırmaya devam etmeyi planlıyor.
Şirket ayrıca mevcut fabrikalarını ve çalışanlarını kullanarak büyük motor montaj ve test kapasitesini artıracak; hedef, 2030 yılına kadar kapasiteyi 2024 seviyesinin yaklaşık üç katına çıkarmak. Birikmiş siparişler yıllık %96 artmış olsa da önümüzdeki 12 ay içinde satılması beklenen oran, önceki çeyrekteki %59 seviyesinin biraz altında, yaklaşık %58.

Şirket, 2026 yılının dördüncü çeyreğinde satışların yıllık bazda ılımlı artmasını ve düzeltilmiş faaliyet marjının yükselmesini bekliyor; ancak kapasite artışı, amortisman, malzeme ve nakliye giderleri fiyat ve satış hacminden elde edilen kazanımların bir bölümünü dengeleyecek. JPMorgan'ın hesabına göre dördüncü çeyrek gelir öngörüsü 19,1 milyar doların üzerini ima ederken piyasa beklentisi 21,4 milyar dolar.
İnşaat iş kolunun dördüncü çeyrek satışlarının önceki yıla yakın olması bekleniyor: Bayilerin mevsimsel stok azaltımının, önceki yılın aynı dönemindeki 600 milyon dolara karşılık yaklaşık 1,6 milyar dolar olması ve satış hacminde yıllık yaklaşık 1 milyar dolarlık olumsuz etki yaratması bekleniyor; buna karşın son kullanıcılara satışlar güçlü kalmaya devam ediyor.
Şirket, yıllık satışlarda orta ila yüksek çift haneli büyüme öngörüsünü korudu, ancak tarife iadeleri hariç düzeltilmiş faaliyet marjının yıllık hedef aralığının alt sınırına yakın olmasını bekliyor. Bankanın hesabına göre bu oran yaklaşık %19 ile %19,4 düzeyindeki piyasa beklentisinin altında; şirket, yıllık tarife maliyetlerinin yaklaşık 2,2 milyar dolar olacağını öngörüyor.

Banka, Enerji ve Ulaşım kapasitesinin planlandığı gibi devreye alınmasının ardından üretim arttıkça artımlı kâr marjının 2030 yılına kadar %30 seviyesinin biraz üzerine çıkabileceğini öngörüyor ve 2030 yılında hisse başına kârın 55 doları aşacağı tahminini koruyor.
JPMorgan, ana güç kaynağı iş kolunun payındaki artışın kurulu ekipman tabanını genişleteceğini ve sonraki hizmet büyümesini destekleyeceğini düşünüyor. Banka ayrıca 2019 ile 2030 arasında gelirin bileşik yıllık büyüme hızının çift haneye yaklaşmasını ve faaliyet marjının 7 puandan fazla artmasını bekliyor; bu nedenle şirketin geleneksel döngü zirvesi değerlemesiyle değerlendirilmesine katılmıyor.
1000 dolarlık hedef fiyat, parçaların toplamı değerlemesine ve yaklaşık 25 kat ileriye dönük fiyat/kazanç çarpanına dayanıyor; önümüzdeki 3 ila 5 yılda ana ve yedek güç piyasalarında pay kazanılması olasılığını da içeriyor. Veri merkezi büyümesinin aniden yavaşlaması, bankanın kâr tahminlerinin yüksek kalmasına yol açabilir.