J.P. Morgan: Emtia Haftalık Raporu: Avrupa gaz fiyatı yüz avroyu aştı, Rus rafinerilerindeki toparlanma dizel sıkışıklığını hafifletebilir

Avrupa doğal gazı neden yeniden 100 avroyu aştı?

Avrupa doğal gaz fiyatları 2022 yılından bu yana ilk kez megavatsaat başına 100 avronun üzerine çıktı. JPMorgan bunu arz ve talep temellerine ve Orta Doğu'da gerilimin yeniden tırmanma olasılığına bağlıyor.
19 Ekim ile ayın 25 günü arasında Kuzeybatı Avrupa ve Birleşik Krallık'ta doğal gaz talebi günlük ortalama 541 milyon metreküp oldu; önceki haftaya göre %20, yıllık bazda ise %5 arttı. Haftalık artışın tamamı ısınma talebinden kaynaklanırken rüzgâr enerjisi üretimi haftalık %70 arttı ve gazla elektrik üretimine yönelik talep büyük ölçüde yatay kaldı.
Bununla birlikte, Ekim başından söz konusu haftaya kadar günlük ortalama talep 450 milyon metreküp oldu; bu, yıllık bazda yaklaşık %15 ve bankanın son tahmininin 16 milyon metreküp altındaydı. Bunun başlıca nedeni ayın ilk yarısında havanın daha sıcak olmasıydı. JPMorgan, ayın tamamındaki talebin tahminine daha yakın olmasını bekliyor.

15 Ekim tarihinde Ryazan Rafinerisi'ne düzenlenen saldırının ardından Rusya'daki rafinaj tesislerine yönelik doğrulanmış başka bir saldırı olmadı. Ülkenin rafineri işleme hacmi geçen hafta önceki haftaya göre günde 350 bin varil artarak günde 4 milyon varile toparlandı.
JPMorgan'ın hesaplamasına göre saldırılar durmaya devam ederse işleme hacmi Kasım ayında günde 4,5 milyon varile veya üzerine toparlanabilir; %37 dizel verimiyle üretim günde yaklaşık 1,7 milyon varil olur. Günlük yaklaşık 1,2 milyon varillik iç talep düşüldüğünde ihracata günde yaklaşık 500 bin varil kalır ve bu, küresel dizel sıkışıklığını hafifletebilir.
Bu toparlanma, rafinaj kapasitesinin kalıcı olarak onarılmasından ziyade işletme koşullarındaki iyileşmeyi yansıtıyor; yeni saldırılar toparlanmayı hızla tersine çevirebilir. Rafinajın artması Rusya'nın ham petrol üretiminin toparlanmasını da destekleyebilir, ancak liman kapasitesi ve saldırı hasarı ham petrol ihracatındaki artışı sınırlayacaktır.

Hürmüz Boğazı'nın fiilen kapanmasının ardından bölgedeki ihracatçılar sevkiyatı alternatif boru hatları, alternatif güzergâhlar, gemi sinyallerini kapatarak seyretme ve gemiden gemiye aktarmalarla sürdürdü. Ham petrol akışı savaş öncesi seviyelere yaklaşırken sıvılaştırılmış doğal gaz (LNG) ham petrolün gerisinde kaldı.
LNG taşımacılığı, arzı daha kısıtlı olan özel gemiler gerektiriyor ve sigorta da daha pahalı; bu nedenle Katar daha büyük fiziksel, lojistik ve sigorta kısıtlarıyla karşı karşıya. Eylül ayından bu yana Katar'ın eski gemileri, sinyal kapatmayı ve gemiden gemiye aktarmayı daha fazla kullandığı görülüyor; yalnızca gemilerin otomatik tanımlama sistemiyle takip, gerçek geçiş faaliyetini olduğundan az gösterecektir.

Tarım ürünlerindeki risk primleri son haftalarda belirgin biçimde geriledi: Bloomberg Emtia Tarım Endeksi'nin yıl başından bu yana yükselişi, Eylül başındaki yaklaşık %24 zirvesinden yaklaşık %8,5 düzeyine indi. Bu sırada güçlü bir El Niño tarihî şiddetteki zirvesine yaklaşıyor.
JPMorgan, 2026/27 dönemi tarım ürünleri temel görünümünün son bir ayda çok az değiştiğini ve bunun sektördeki böylesine büyük bir satış dalgasını açıklamakta yetersiz kaldığını düşünüyor; bankaya göre tüketiciler fiyat düşüşünden yararlanarak vadeli alımlarla ihtiyaçlarını karşılama oranını artırabilir.
Bundan sonra izlenecek konular arasında fiyat düşüşü sonrasında ABD ihracat satışlarının rekabet gücü ve Güney Amerika'daki hava koşulları bulunuyor: Bölgede El Niño ile ilişkili yağış anomalileri artmaya devam ediyor. ABD Tarım Bakanlığı arz ve talep tahmin raporunu 10 Kasım tarihinde yayımlayacak.

JPMorgan'ın izlediği emtia açık pozisyonlarının değeri geçen hafta önceki haftaya göre 19,8 milyar dolar artarak 2,07 trilyon dolara ulaştı ve üst üste üçüncü hafta yükseldi.
Başlıca itici güç enerjiydi: Sektörün açık pozisyonlarının değeri haftalık 39 milyar dolar artarak rekor kırdı; bunun içinde sözleşme bazında 16 milyar dolarlık net giriş vardı ve enerji fiyatlarındaki yükseliş de değeri artırdı.
Aynı dönemde baz metal piyasalarından fon çıkışları ile altın ve gümüş fiyatlarındaki düşüş, metal açık pozisyonlarının değerini 13,4 milyar dolar azalttı; tarım ürünleri pozisyonlarının değeri ise fiyatların düşmesi ve tahıl ile yağlı tohum piyasalarından fon çıkışları nedeniyle 7,6 milyar dolar geriledi.