Citi: Huaming Power Equipment’ın üçüncü çeyrek büyümesi yavaşladı; Citi, ihracat ve iç talebin 2027 yılında kâr artışını hızlandırmasını bekliyor

Üçüncü çeyrekte büyüme neden yavaşladı?

Huaming Power Equipment’ın geliri 2026 yılının üçüncü çeyreğinde yıllık %4,4 artarak ilk yarıdaki %14,2 seviyesinin altında kaldı. Citi, yavaşlamayı hizmet gelirlerindeki düşüşe bağladı.
Yurt içi kademe değiştirici satışları sınırlı büyüdü: Şebeke dışı talep zayıftı, rüzgâr ve güneş enerjisi kurulumları yıllık bazda düştü ve o yılki şebeke yatırımları daha çok ultra yüksek gerilim projelerinde yoğunlaşırken ana şebekedeki faaliyetler daha azdı.
Şirket 2027 yılı için daha iyimser; ihracatın büyümeye devam etmesini, Çin’de yeni enerji kurulumlarının ve ana şebeke yatırımlarının artmasını bekliyor. Citi, bu beklentilere ve maliyet baskılarının azalmasına dayanarak net kârın 2027 yılında yıllık %18 büyüyeceğini öngörüyor; bu büyüme hızı, 2026 yılı tahmininden 8 yüzde puan daha yüksek.

2026 yılının ilk üç çeyreğinde yurt dışı gelir, başta Avrupa’ya ihracatın etkisiyle yıllık %46 artarak 709 milyon yuana ulaştı. Üçüncü çeyrekte yurt dışı gelir yıllık %48 artışla 259 milyon yuana yükselirken ilk yarıda %45 artışla 450 milyon yuana ulaşmıştı.
İlk üç çeyrekte yurt dışı gelirin %50 üzerindeki kısmı Avrupa’dan, %30 kadarı ise Çin dışındaki Asya’dan geldi; Türkiye en büyük katkıyı sağlayan ve en hızlı büyüyen pazar oldu. Doğrudan ihracat, yurt içindeki transformatör üreticileri üzerinden yapılan dolaylı ihracattan daha hızlı büyüdü.
ABD, ihracatın %2 altındaki bölümünü oluşturuyor; bu nedenle Citi, ABD politikalarından kaynaklanan riskin düşük olduğunu düşünüyor. Şirketin Türkiye ve Endonezya’da üretim tesisleri var ve uzun vadede yerelleşme oranını artırmayı planlıyor; Suudi Arabistan’daki genişleme bölgedeki durumdan etkilenirken şirket, 2027 yılının ikinci yarısında burada gelir elde etmeyi hedefliyor.

Şirketin toplam brüt marjı 2026 yılının ilk üç çeyreğinde yıllık 0.5 yüzde puan artarak %55,9 seviyesine, üçüncü çeyrekte ise yıllık 1.2 yüzde puan artarak %56,5 seviyesine çıktı.
Citi, brüt marjı daha yüksek olan elektrik ekipmanlarının gelir içindeki payının arttığını belirtti. Aynı zamanda bu iş kolunun ihracat brüt marjı yurt içi satışlara göre yaklaşık 10 yüzde puan daha yüksek ve yurt dışı payının artması ortalama satış fiyatını da yükseltti.
Yurt dışı satışlar, 2026 yılının ilk üç çeyreğinde elektrik ekipmanı gelirinin %41 kadarını oluşturdu; şirket bu payın 2028 yılında %50 seviyesini aşmasını hedefliyor. Bu arada, 2026 yılı çalışanlara yönelik hisse bazlı teşvik giderlerinin 70 milyon yuanı aşması bekleniyor; bunun 62 milyon yuanı ilk üç çeyrekte zaten kaydedildi.

Citi, al tavsiyesini ve 28 yuanlık hedef fiyatını korudu; hedef fiyat, 2030 yılına kadar nakit akışı tahminlerini ve %4 nihai büyüme oranını içeren indirgenmiş nakit akışı modeline dayanıyor.
Citi, sınırlı rekabetin ve kârlılığın dayanıklılığının şirketin değerleme primini desteklediğini düşünüyor; raporun hesaplama esasına göre hisse fiyatı, 2027 yılı tahmini kârının 18.5 katına karşılık geliyor. Yurt dışındaki yeni siparişlerin veya Çin elektrik şebekesi sermaye harcamalarının beklentilerin altında kalması ya da ham madde maliyetlerinin beklentilerin üzerinde olması bu değerlendirmeyi etkileyebilir.