Bank of America: ASMPT siparişleri rekor kırdı: BofA hedef fiyatı neden yine de düşürdü?

Üçüncü çeyrekteki toparlanma ne kadar güçlüydü?

ASMPT’nin üçüncü çeyrek geliri 5,247 milyar Hong Kong doları oldu; önceki çeyreğe göre %6,3, yıllık bazda %43,3 arttı ve piyasa konsensüsünü %0,6 aştı. Faaliyet kârı 799 milyon Hong Kong dolarıyla konsensüsün %9 üzerinde gerçekleşti.
Kâr performansı her açıdan beklentileri aşmadı: Çeyreklik net kâr 533 milyon Hong Kong dolarıyla konsensüsün %8 altında kaldı; fiili efektif vergi oranı %30,9 ile konsensüsteki %22,4 seviyesinin üzerindeydi.
Grubun yeni siparişleri önceki çeyreğe göre %25, yıllık bazda %138 artarak rekor düzeyde 8,85 milyar Hong Kong dolarına ulaştı. Siparişlerin sevkiyata oranı 1.7 kat ile 2021 yılının ilk çeyreğinden bu yana en yüksek seviyeye çıktı; bu, çeyrekte alınan siparişlerin değerinin geliri belirgin biçimde aştığını gösteriyor.

Yarı iletken ekipmanı siparişleri, başlıca termokompresyon bağlama ekipmanı (TCB), fotonik teknolojisi ve flip-chip çözümlerinin katkısıyla önceki çeyreğe göre %31 arttı. SMT siparişleri önceki çeyreğe göre %19 artarken bazı siparişler üçüncü çeyreğe çekildi.
BofA’ya göre yapay zekâ çipleri, bellek ve mantık çiplerinin arka uç paketlemesinde kapasite artışını ve teknolojik yenilenmeyi destekleyerek ASMPT’nin daha fazla müşteriye TCB ekipmanı satmasına yardımcı oluyor. Şirket, Temmuz ayında bir paketleme ve test müşterisinden, gelişmiş yapay zekâ hesaplama çiplerinde kullanılmak üzere 50 adedin üzerinde çipten altlığa TCB makinesi için büyük bir sipariş aldı.
Talebin bileşimi de zamanlamayı etkiliyor: Yönetim, 2027 yılında 8 katmanlı HBM yığınlarına yönelik talebin 12 katmanlı olanları aşabileceğini ve ilgili TCB talebinin zamanlamasının ayarlanması gerekebileceğini öngörüyor. Mantık çipleri tarafında silikon köprü entegrasyonu ve panel düzeyinde paketleme ek talep yaratabilir.

Şirket dördüncü çeyrek gelirinin 670 milyon ile 730 milyon ABD doları arasında, orta noktanın ise 700 milyon ABD doları olacağını öngörüyor. Bu, üçüncü çeyreğe göre yaklaşık %5, yıllık bazda yaklaşık %38 artış anlamına geliyor.
Yönetim, SMT gelirinin önceki çeyreğe göre çift haneli büyümesini, yarı iletken ekipmanı gelirinin ise daha uzun teslimat süreleri nedeniyle genel olarak yatay kalmasını bekliyor. Dördüncü çeyrek siparişlerinin geçen yılın aynı döneminin oldukça üzerinde kalması, ancak üçüncü çeyrekteki rekor seviyeden gerilemesi bekleniyor.
İş kollarının bileşimi de kâr marjlarını etkiliyor: Yönetim, yarı iletken ekipmanında brüt kâr marjının %45 üzerinde kalmasını, SMT brüt kâr marjının ise %40 civarında olmasını bekliyor.

BofA, 2027 ve 2028 yıllarında gelirin sırasıyla 27,226 milyar ve 37,619 milyar Hong Kong dolarına ulaşacağını, bunun piyasa konsensüsünün yaklaşık %21 ve %47 üzerinde olduğunu öngörüyor. Banka, farkı büyük ölçüde şirketin TCB ekipmanına ilişkin iyimser beklentilerine bağlıyor.
Bununla birlikte BofA, iki yıl için faaliyet kâr marjlarını sırasıyla %13,8 ve %14,1 olarak öngörüyor; bu oranlar konsensüsteki %15,4 ve %17,3 seviyelerinin altında. Bankanın modelindeki faaliyet giderleri de konsensüsün üzerinde olduğundan gelirdeki üstünlük aynı oranda kâr üstünlüğüne dönüşmüyor.
Hanmi Semi, BESI ve diğerlerinden kaynaklanan rekabetin artmasını dikkate alan BofA, 2027—2028 dönemindeki her yıl için hisse başına kâr tahminini yaklaşık %2 düşürdü ve hedef fiyat/kazanç çarpanını 40 kattan 33 kata indirdi. Hedef fiyat 310 Hong Kong dolarından 250 Hong Kong dolarına düşürüldü ve Al tavsiyesi korundu. Banka, rakiplere pazar payı kaybını başlıca aşağı yönlü risk olarak gösterdi.