J.P. Morgan: Çinli sigortacıların üçüncü çeyrek kârları dalgalandı, ödeme gücü dayanıklılığını koruyor

Kârlardaki sert dalgalanmalara rağmen ödeme gücü neden dayanıklılığını koruyor?

Bazı sigortacılar 2026 yılının üçüncü çeyreğinde zarara geçerek ilk yarıdaki kâr artışıyla tezat oluşturdu. Zararlar ayrıca dağıtılmamış kârları azalttı ve çekirdek sermaye birikimini olumsuz etkiledi. İlk üç çeyrekte China Life, Ping An Group ve New China Life’ın net kârları yıllık bazda sırasıyla %47, %27 ve %32 düştü.
Eylül sonu itibarıyla büyük hayat sigortası şirketlerinin ortalama çekirdek ödeme gücü yeterlilik oranı önceki çeyrek sonuna göre 2 yüzde puan yükselirken, büyük hayat dışı sigorta şirketlerinin oranı ortalama 9 yüzde puan düştü. JPMorgan toplam sermayenin hâlâ yeterli olduğunu düşünüyor: Borsadaki zayıflığın yol açtığı varlık değeri kaybı, tahvil getirilerindeki düşüşten kaynaklanan değerleme kazançlarıyla büyük ölçüde dengelendi.
Çekirdek ödeme gücü yeterlilik oranı, çekirdek sermayenin asgari sermaye gerekliliklerini karşılama düzeyini ölçer. Sermayedeki değişim temettülerden ve finansmandan da etkilenir: CPIC Life, Eylül ayında grubuna yaklaşık 3 milyar yuan temettü aktarırken New China Life, Temmuz ayında 10 milyar yuan tutarında sürekli tahvil ihraç etti.

Büyük hayat sigortası şirketlerinin asgari sermaye gereklilikleri üçüncü çeyrekte önceki çeyreğe göre ortalama %2 arttı; bu artışın başlıca kaynağı sigorta riskindeki yükselişti. Piyasa riski ise borsanın zayıflaması ve risk pozisyonlarının azalmasıyla düştü.
JPMorgan, varlık ve yükümlülük yönetiminde daha ihtiyatlı olan China Life ve Ping An Life’ın faiz riskini azalttığını, prim hacmini büyütmeye daha fazla odaklanan diğer şirketlerde ise bu göstergenin kötüleştiğini belirtti. İş büyümesi ve üstlenilen faiz riski tüm şirketler için aynı sonucu doğurmuyor.
Kâr dalgalanmaları ve bilançolardaki mevcut kaldıraç göz önüne alındığında banka, sigortacıların hisse senedi yatırımlarının payını mevcut seviyelerin üzerine daha da çıkarmasına ihtiyatla yaklaşıyor.

2026 yılının ilk üç çeyreğinde hayat sigortacılarının yeni iş değeri farklı yönlerde seyretti: China Life yıllık bazda %13 büyüdü ve New China Life da pozitif büyüme kaydetti; Ping An Life ve CPIC Life ise sırasıyla %13 ve %6,5 geriledi.
Banka sigortacılığı kanalı, maliyetlerdeki akıl dışı rekabeti düzenleyen 65 sayılı belgeden etkilendi. China Life yönetimi, sektörün Temmuz ile Ağustos arasında baskı altında kaldığını ve Eylül ayında yıllık bazda güçlü biçimde toparlandığını söyledi. Büyük sigortacılar üçüncü çeyrek sonuçlarına ilişkin görüşmelerde satışların Ağustos ayında toparlanmaya başladığını ve dördüncü çeyrekte yeni iş satışlarının hızla artmasını beklediklerini belirtti.
Toparlanmanın 2027 yılı başındaki satış kampanyasına kadar sürüp sürmeyeceği hâlâ banka sigortacılığı kanalının performansına bağlı. CPIC Group’un yeni iş değeri ilk üç çeyrekte yıllık bazda düştü, ancak grup çok kanallı bir stratejiyle yılın tamamında pozitif büyüme sağlamayı planlamaya devam ediyor.

Büyük sigortacılar istikrarlı temettü taahhütlerini yineledi ve kısa vadeli borsa dalgalanmaları hariç tutulduğunda çekirdek kârlardaki büyümeyi vurguladı. Ping An Group ve CPIC Group temettü politikalarını vergi sonrası faaliyet kârına bağlıyor; bu gösterge 2026 yılının ilk üç çeyreğinde yıllık bazda sırasıyla %8 ve %6 arttı.
China Life’ın düzeltilmiş net kârı ilk üç çeyrekte yıllık bazda %16 arttı. Yönetim, kısa vadeli hisse senedi dalgalanmalarını dışarıda bırakan bu göstergenin yıl sonu temettüsü için önemli bir referans olacağını belirtti; ancak göstergenin üçüncü çeyrekteki hızlanmasının bir kısmı tek seferlik temettü gelirinden kaynaklandı.
JPMorgan, sektörün yaklaşık %5–%8 düzeyindeki temettü verimini cazip buluyor ve yıl sonunda emeklilik, uzun süreli bakım ve sağlık sigortasına yönelik, olası vergi teşviklerini de içeren destek politikalarının açıklanabileceğini öngörüyor. Bankanın öncelikli tercihleri China Ping An ve China Life’ın H hisseleri.