J.P. Morgan: Deye’nin enerji depolama sevkiyatları hızla arttı, brüt kâr marjı baskı altında: JPMorgan kâr tahminlerini yükseltirken hedef fiyatı düşürdü

İlk üç çeyrekte büyümeyi ne destekledi?

Deye’nin 2026 yılının ilk üç çeyreğindeki geliri yıllık %94,2 artışla 17,18 milyar yuan oldu; ana ortaklık payına düşen net kârı ise yıllık %82 artışla 4,27 milyar yuan olarak gerçekleşti ve önceki performans öngörüsüyle uyumlu geldi.
Ana itici güç sevkiyatlardı: İnvertör sevkiyatları yıllık %54 artışla 1,96 milyon adede ulaştı; JPMorgan’ın tahminine göre batarya paketi sevkiyatları yıllık yaklaşık %220 artışla 13.5 GWh oldu.
Büyümeye brüt kâr marjındaki düşüş eşlik etti: İlk üç çeyrekte toplam brüt kâr marjı, geçen yılın aynı dönemindeki %38,5 düzeyinden %36,5 düzeyine geriledi. Daha düşük marjlı batarya paketlerinin payının artması, batarya hücresi ve elektronik bileşen maliyetlerinin yükselmesi ve olumsuz döviz kurları baskı yarattı.

Yönetim, 2026 yılı gelirinin yaklaşık 25 milyar yuan olmasını bekliyor ve 2027 için yaklaşık 40 milyar yuan hedefliyor; piyasa koşulları elverişli olursa gelir 45 milyar yuana da ulaşabilir. Enerji depolama invertörleri ve batarya paketlerinin her birinden elde edilen gelirin 20 milyar yuan düzeyine yaklaşması bekleniyor.
Avrupa, 2026 yılının ilk üç çeyreğinde şirketin invertör gelirinin %43 kadarını ve batarya paketi gelirinin %62 kadarını oluşturdu; bölgedeki arz hâlâ kısıtlı. JPMorgan, Avrupa dağıtık enerji depolama pazarının yüksek enerji fiyatları ve yenilenebilir enerji sevkiyatının yönetimindeki sorunların etkisiyle 2027 yılında %50 büyümesini bekliyor.
Hindistan, Güneydoğu Asya, Orta Doğu ve Afrika’daki elektrik kesintileri ve şebekeden bağımsız kullanım talebi yeni büyüme kaynaklarıdır. Ürünler açısından yönetim, ticari ve endüstriyel enerji depolamanın yaklaşık %100 büyüyebileceğini düşünüyor; 2026 yılının üçüncü çeyreğinde ticari ve endüstriyel ürünler şirketin enerji depolama invertörü gelirinin yaklaşık yarısını oluşturuyordu.

Yönetim, ürün geliştirmeleri ve maliyet düşüşlerinin enerji depolama invertörlerinin kâr marjlarını desteklemesini bekliyor; ancak batarya paketleri 2027 yılı kârlılığı açısından başlıca belirsizlik unsuru. Şirket, batarya brüt kâr marjının 2026 yılının dördüncü çeyreğinde önceki çeyreğe göre genel olarak sabit kalmasını ve 2027 yılının ilk çeyreğinde değişebilmesini bekliyor.
Batarya ihracatına yönelik vergi iadesinin Ocak 2027 itibarıyla kaldırılması baskı yaratıyor. Şirketin batarya hücresi satın alma fiyatları lityumun spot fiyatına dayalı bir formülle belirleniyor, ancak bir zaman gecikmesi bulunuyor; lityum fiyatı Ağustos sonunda ton başına yaklaşık 160 bin yuandan raporun hazırlandığı sırada yaklaşık 95 bin yuana geriledi. Yönetim, daha düşük batarya maliyetlerinin vergi iadesindeki azalmayı dengeleyebileceğini düşünüyor; raporda da maliyet düşüşleri ve seçici fiyat artışlarının etkiyi kısmen dengeleyebileceği belirtiliyor.

JPMorgan, yönetimin gelir hedeflerini ve ilk üç çeyrekteki faaliyet eğilimlerini dikkate alarak 2026 ile 2028 arasındaki dönem için kâr tahminlerini %8 ile %16 arasında yükseltti. Bankanın modeli, 2027 yılı gelirinin yıllık %57 artışla 39,38 milyar yuan olacağını; net kâr marjının ise 2026 yılındaki %23,7 düzeyinden %20,7 düzeyine gerileyeceğini öngörüyor.
Banka, daha geniş sektör değer zincirinin döngüsünü dikkate alarak hedef fiyat/kazanç çarpanını 23.5 kattan 18 kata, hedef fiyatını ise %18 düşüşle 127 yuana indirdi ve ağırlık artır tavsiyesini korudu. Hedef fiyat, 2027 ve 2028 yılları için tahmini hisse başına kârların ortalamasına dayanıyor.