J.P. Morgan: Kömür fiyatları Yankuang’ın üçüncü çeyrek kârını artırdı, net borç da yükseldi

Üçüncü çeyrek kârı neden arttı?

Yankuang’ın üçüncü çeyrekte ana ortaklığa ait net kârı 3,968 milyar yuan oldu; bu rakam önceki çeyreğe göre %24, yıllık bazda ise %74 arttı. Çekirdek kâr, önceki çeyreğe göre %11 artışla 3,937 milyar yuan oldu. İlk üç çeyrekte ana ortaklığa ait net kâr 11,12 milyar yuan ile daha önce açıklanan yaklaşık 11,1 milyar yuanlık kâr tahminiyle genel olarak uyumlu gerçekleşti ve Bloomberg’in 2026 yılı tamamına ilişkin piyasa konsensüs beklentisinin %67 düzeyine ulaştı.
Termal kömürün ortalama satış fiyatı önceki çeyreğe göre %9 artarken birim satış maliyeti %5 düştü; böylece ton başına brüt kâr %27 artarak 277 yuana yükseldi. Koklaşabilir kömürün ortalama satış fiyatı %19 artarak birim maliyetteki %1 artışı aştı ve ton başına brüt kâr önceki çeyreğe göre %37 artışla 715 yuana çıktı.
Fiyat ve maliyetlerdeki iyileşme satış hacmindeki düşüşü telafi etti: Hem termal hem de koklaşabilir kömür satış hacmi önceki çeyreğe göre %5 azaldı. Yönetim, yurt içi üretimdeki zayıflığı Sincan’daki piyasa koşullarına bağlı üretim kesintilerine ve diğer bölgelerdeki güvenlik ve jeolojik aksamalara bağladı; üretimin dördüncü çeyrekte toparlanmasını bekliyor.

Kimya işi kömürden farklı bir görünüm sergiledi: Planlı bakım nedeniyle üçüncü çeyrek satış hacmi önceki çeyreğe göre %17 düştü; birim maliyet %7 artarak satış fiyatındaki %2 artıştan daha hızlı yükseldi ve ton başına brüt kâr %9 düşerek 1001 yuana geriledi.
Üçüncü çeyrek faaliyet nakit akışı önceki çeyreğe göre %52 artarak yaklaşık 11,7 milyar yuana ulaştı, ancak daha yüksek sermaye harcamaları serbest nakit akışına dönüşümü sınırladı. Net borç ikinci çeyrek sonundaki 74,7 milyar yuandan üçüncü çeyrek sonunda 86,5 milyar yuana, net borç oranı ise %41 düzeyinden %45 düzeyine yükseldi.
JPMorgan, yüksek sermaye harcamalarını ve kömür fiyatlarındaki oynaklığı temettü ödemelerine yönelik riskler arasında sayıyor.

JPMorgan, kârın dördüncü çeyrekte önceki çeyreğe göre artmaya devam etmesini bekliyor: Rapor tarihi itibarıyla dördüncü çeyrekte Qinhuangdao 5500 kcal termal kömürün ortalama fiyatı, üçüncü çeyrek ortalamasının yaklaşık %15 üzerindeydi. Şirketin satış hacminin yalnızca yaklaşık %23 kadarı uzun vadeli sözleşmelere dayanıyor ve daha yüksek spot piyasa maruziyeti, kömür fiyatlarındaki artıştan yararlanmasını sağlıyor.
Koklaşabilir kömürün seyri ise dikkatle değerlendirilmeli. Yakın dönemde arzın artmasıyla rapor tarihi itibarıyla dördüncü çeyrek koklaşabilir kömür fiyatları üçüncü çeyrek ortalamasına göre yaklaşık %3 düştü; JPMorgan, Endonezya’daki arz aksamalarının kömür fiyatlarına sağladığı desteğin kısa süreli olabileceğini düşünüyor.

Yönetim, 2027 yılında kömür üretiminin 8 milyon ila 10 milyon ton artmasını bekliyor. Artışın kaynakları arasında Northwest Mining ile bağlantılı projelerin üretime başlaması, Wucaiwan’ın inşaat aşamasından ticari üretime geçmesi ve Yancoal Australia’nın %80 hissesine sahip olduğu Kestrel’in tam yıllık üretim katkısı bulunuyor.
JPMorgan, Yankuang’ın A ve H hisseleri için nötr notunu korudu; Aralık 2027 için hedef fiyatları sırasıyla 22 yuan ve 12.50 Hong Kong doları olarak belirledi.