J.P. Morgan: Optik iletişim talebi güçlü, bilanço öncesinde Coherent ve Fabrinet tercih ediliyor

Talep güçlüyken kapasite ve ürün karması neden hâlâ önemli?

JPMorgan'ın çeyrek içindeki araştırması, optik iletişim talebinin 2026 sonuna ve 2027 yılına kadar güçlü kalabileceğini, uzun vadeli anlaşmaların ise talep görünürlüğünü 2028 yılına ve sonrasına uzattığını gösteriyor.
Optik alıcı-vericiler ve lazerlerdeki büyümenin yanı sıra, daha yüksek marjlı veri merkezi ara bağlantısı (DCI), optik devre anahtarlama (OCS) ve birlikte paketlenmiş veya yakın paketlenmiş optiğin (CPO/NPO) gelir ve kâra katkısının her çeyrek artması bekleniyor.
Talebin daha yüksek performansa dönüşmesi, kısmen indiyum fosfür lazerler gibi ürünlerin kapasitesinin artırılmasına bağlı. 1.6T optik modüllerin üretim artışı da lazer ve dijital sinyal işleme çipi kısıtlarıyla karşı karşıya; fiyatlandırma ve brüt kâr marjındaki iyileşmenin boyutu da önemli.

Banka, yeni indiyum fosfür kapasitesinin optik modül gelirlerinin önünü açacağını ve Coherent'in Eylül 2026 sonunda biten 2027 mali yılı ilk çeyreğindeki veri merkezi gelirinin yıllık bazda %80 üzerinde artacağını öngörüyor. Bu oran, bankanın önceki %80 tahmininin üzerinde.
JPMorgan, çeyrek toplam gelirinin piyasa beklentisi olan 2,311 milyar doların üzerinde, 2,39 milyar dolar olmasını; hisse başına kârın ise 2.01 dolarlık beklentinin üzerinde, 2.08 dolar olmasını bekliyor. Artışın ağırlıklı olarak brüt kâr marjı daha düşük optik modüllerden gelmesi nedeniyle brüt marjdaki iyileşme alanı sınırlı olabilir.
Coherent'in o dönemdeki hisse fiyatı, 2028 takvim yılı beklenen kârının 12 katına karşılık geliyordu ve gruptaki en düşük seviyeydi. Banka, bilanço öncesinde en çok bu şirketi tercih etmesine rağmen daha düşük bir hedef değerleme çarpanı kullandığı için Aralık 2027 hedef fiyatını 465 dolardan 385 dolara indirdi ve ağırlık artır tavsiyesini korudu.

JPMorgan, Fabrinet'in 2027 mali yılındaki gelir artış hızının 2026 mali yılındakini aşmasını bekliyor. Nvidia'nın optik modülleri birden fazla tedarikçinin lazerleriyle sevk edilmeye başlandı; AWS'nin yüksek performanslı bilgi işlem işi için yeni nesil çözüme geçiş de büyük ölçüde tamamlandı ve daha büyük bir iş fırsatı ortaya çıktı.
AWS optik modüllerinin hacminin önümüzdeki birkaç çeyrekte belirgin biçimde artması bekleniyor; OCS, çok raylı ve CPO/NPO projeleri ise mali yılın ilerleyen dönemlerinde bunları izleyebilir ve 2028 mali yılında daha belirgin katkı sağlayabilir. Banka, brüt kâr marjının 2027 mali yılı ilk çeyreğinde dip yapmasını ve ardından her çeyrek iyileşmesini bekliyor.
Yeni segment açıklamaları yatırımcıların belirli projelere ilişkin görünürlüğünü sınırlayabilir. JPMorgan, Aralık 2027 hedef fiyatını 695 dolardan 465 dolara indirdi ve nötr tavsiyesini korudu; o dönemdeki hisse fiyatı, 2028 takvim yılı beklenen kârının 14 katına karşılık geliyordu.

JPMorgan, Lumentum'un Eylül 2026 sonunda biten 2027 mali yılı ilk çeyreği gelirinin, 1,256 milyar dolarlık piyasa beklentisinin üzerinde, 1,273 milyar dolar olmasını bekliyor; hisse başına kârın ise 4.21 dolarlık beklentinin üzerinde, 4.29 dolar olması öngörülüyor. Banka, sonraki çeyreğe ilişkin gelir ve kâr beklentilerinin de piyasa tahminlerini aşacağını düşünüyor.
Ancak Lumentum'un o dönemdeki hisse fiyatı, 2028 takvim yılı beklenen kârının 21 katına karşılık gelerek diğer iki şirketin belirgin biçimde üzerinde bulunuyordu; banka, alıcı tarafın 2028 yılı kâr beklentilerinin de satıcı tarafın ortak tahmininin çok üzerinde olduğunu gözlemledi. Bu nedenle sonuçlar ve beklentiler tahminleri aşsa bile yatırımcılar büyümenin kalitesini inceleyebilir.
Yakın dönemdeki artışın daha büyük kısmı veri iletişimi lazerleri, DCI ve optik modüllerden gelebilir; brüt kâr marjı daha düşük optik modüllerin payı artarsa genel brüt marj performansı son birkaç çeyreğe göre daha zayıf olabilir. JPMorgan, ağırlık artır tavsiyesini ve Aralık 2027 için 1,280 dolarlık hedef fiyatını korudu.