Citi: Visa'nın işlem büyümesi güçlü, ancak müşteri sözleşmelerini yenileme maliyeti kâr artışını sınırlıyor

Ödeme talebindeki büyüme ne kadar güçlü?

2026 mali yılının dördüncü çeyreğinde Visa'nın küresel ödeme hacmi sabit kurla yıllık yaklaşık %9,5, ABD ödeme hacmi %10 ve işlenen işlem sayısı %10 arttı. 21 Ekim itibarıyla ABD ödeme hacmi ve işlenen işlem sayısının her ikisi de yıllık %10 arttı; dördüncü çeyrekte Dünya Kupası ile bağlantılı kazanımların dışında, yeni mali yıla girilirken eğilimler istikrarlı kaldı.
Avrupa içi işlemler hariç tutulduğunda, sınır ötesi ödeme hacmi sabit kurla yıllık %14 artarak üçüncü mali çeyrekteki %12 seviyesini aştı. Seyahat kaynaklı sınır ötesi ödeme hacmi %13, sınır ötesi e-ticaret ise %17 büyüdü; her ikisinin de büyümesi önceki çeyreğe göre hızlandı.
Bununla birlikte işlem büyümesi tamamen gelir artışına dönüşmedi: Dördüncü mali çeyrekte uluslararası işlem gelirleri yıllık %8 artarak 4,1 milyar ABD dolarına ulaştı; bu oran sınır ötesi ödeme hacmindeki büyümenin altında kaldı. Kur oynaklığının önceki yıla göre azalması ve müşteri, ürün ve bölge dağılımındaki değişimler aradaki farkın başlıca nedenleri oldu.

Dördüncü mali çeyrekte katma değerli hizmet gelirleri sabit kurla yıllık %31 artarak yaklaşık 4 milyar ABD dolarına ulaştı ve toplam gelirin yaklaşık %31 kadarını oluşturdu; 2026 mali yılının tamamındaki gelir yaklaşık 14 milyar ABD dolarıyla %30 arttı. İşlem faaliyetleri, fiyatlandırma, danışmanlık talebi ve yakın zamanda satın alınan Prisma birlikte büyümeyi destekledi.
Visa, 2027 mali yılında katma değerli hizmet gelirlerindeki büyümenin %20 seviyesinin biraz üzeri ile %20 düzeyindeki oranların orta aralığına gerilemesini bekliyor. Citi, coğrafi genişlemenin ve siber güvenlik hizmetlerindeki büyümenin şirketin geleneksel tüketici ödemeleri dışındaki gelir kaynaklarını genişletmesine yardımcı olmaya devam ettiğini düşünüyor.

Dördüncü mali çeyrekte müşteri teşvikleri yıllık %21 artarak 5,1 milyar ABD dolarına ulaştı; yeni imzalanan anlaşmalar maliyetlere yansımaya başladı. 2027 mali yılında ödeme hacminin yaklaşık %25 kadarını oluşturan müşteri işlerinin yenilenmesi gerekiyor; bu oran 2026 mali yılındaki yaklaşık %20 seviyesinin üzerinde. Müşterileri elde tutmak için teşvik harcamalarının yüksek kalması ve net gelir büyümesini baskılaması bekleniyor.
Şirket, yenilemelerin mümkün olduğunca büyük bir bölümünü 2027 mali yılının ilk yarısında tamamlamak istiyor. Bunun yanı sıra karşılaştırma bazının daha yüksek olması nedeniyle Citi, teşviklerin ilk yarıda daha hızlı artmasını bekliyor; fiyatlandırma kazanımları ise daha çok ikinci yarıya yoğunlaştığından, yakın dönemde gelir büyümesinin faaliyet kâr marjına katkısı sınırlı olacak.
Visa, 2027 mali yılında düzeltilmiş hisse başına kârın yıllık yaklaşık %10 ile düşük çift haneli yüzde aralığında artmasını bekliyor; bu, 2026 mali yılındaki %16 oranının altında. Müşteri teşviklerinin yanı sıra vergi oranının yükselmesi, faaliyet dışı giderlerin artması ve ajan tabanlı ticaret ile stabil paralara yapılan yatırımlar da kâr artışını sınırlayacak.

Visa, 2027 mali yılında düzeltilmiş net gelirinin sabit kurla yıllık %10 seviyesinin biraz üzerinde artmasını, düzeltilmiş faaliyet giderlerinin ise gelirden biraz daha yavaş büyümesini bekliyor. Şirket, efektif vergi oranının yaklaşık %19 olacağını ve başlıca bazı vergi avantajlarının sona ermesi nedeniyle 2026 mali yılı düzeyini aşacağını öngörüyor.
Citi, 2027 mali yılı için sabit kurla düzeltilmiş net gelir büyümesi tahminini %11,4 seviyesinden %10,8 seviyesine, düzeltilmiş hisse başına kâr tahminini ise 15.04 ABD dolarından 14.97 ABD dolarına düşürdü; bu, yıllık %12,8 büyümeye karşılık geliyor.
Citi, Al tavsiyesini ve 440 ABD doları hedef fiyatını korudu. Hedef fiyat, 2028 takvim yılı kâr tahmininin 25.1 katı fiyat/kazanç oranına karşılık geliyor; bu, gelecek mali yıla ilişkin fiyat/kazanç oranının son beş yıllık 24.4 katlık ortalamasının biraz üzerinde.