J.P. Morgan: Arista üçüncü çeyrek sonuçlarına bakış; 2027 büyüme fırsatları artıyor ancak bulut müşterilerindeki pay baskı altında

Üçüncü çeyrek sonuçları ve 2027 beklentileri için eşik nedir?

Arista hisseleri, 2026 yılının ikinci çeyrek sonuçlarından bu yana %14 gerileyerek yapay zekâ alanındaki benzer şirketlerle aynı düşüşü kaydetti; S&P ekipman endeksi ise aynı dönemde %2 düştü. JPMorgan'a göre yatırımcılar yapay zekâ altyapısının sürdürülebilirliğine, müşteri yoğunlaşmasına ve yönetimin tedarik sıkışıklığı nedeniyle temkinli beklentiler açıklama olasılığına odaklanıyor.
Banka, üçüncü çeyrek sonuçlarının beklentileri aşacağını ve dördüncü çeyrek beklentilerinin yükseltileceğini öngörüyor. Üçüncü çeyrek gelir modeli, piyasa konsensüsü olan 3,33 milyar doların altında ve şirketin yaklaşık 3,3 milyar dolarlık beklentisine paralel olarak 3,3 milyar dolar düzeyinde; hisse başına kâr tahmini ise 1.08 dolarlık konsensüsün altında, 1.07 dolar.
Piyasa konsensüsü, 2027 yılında gelirin yıllık %29 artacağını öngörüyor. Arista'nın geçmişte ilk yıllık beklentilerini genellikle konsensüse yakın açıklaması temelinde JPMorgan, yaklaşık %30 düzeyindeki ilk büyüme beklentisinin nötr ile olumlu arasında tepki alabileceğini, %35 veya üzerindeki bir oranın ise daha iyi karşılanabileceğini düşünüyor.

JPMorgan bir senaryo hesabında hiper ölçekli bulut müşterilerini, yapay zekâ laboratuvarı müşterilerini ve diğer işleri bir araya getirerek 2027 yılı için yıllık gelir büyümesini %40 üzerinde hesaplıyor; bu üç alan sırasıyla yaklaşık 25, 15 ve 3 yüzde puan katkı sağlıyor. Diğer işler için yalnızca yıllık %5 büyüme varsayılıyor.
Yapay zekâ laboratuvarları temel değişken. Broadcom, yapay zekâ laboratuvarı müşterisinin 2026 yılında 1 gigavat, 2027 yılında ise ilave 5 gigavat TPU kuracağını ve gigavat başına sermaye harcamasının yaklaşık 20 milyar ila 30 milyar dolar olacağını öngörüyor. JPMorgan, 2027 yılında toplam harcamanın 125 milyar dolar olacağını ve Arista'nın kümeler arası ağlar ile çekirdek anahtarlama katmanındaki fırsatların bir kısmına katılacağını varsayarak bu müşterinin 2 milyar doların üzerinde gelir sağlayabileceğini hesaplıyor.
Büyümenin %40 üzerinde olduğu bu senaryo, bankanın resmi finansal modelindeki 2027 yılı gelir tahminini aşıyor: Bu tahmin, yıllık %32 artışla 16,703 milyar dolar.

650 Group verilerine göre Arista'nın hiper ölçekli bulut müşterilerinin veri merkezlerine yönelik Ethernet anahtarı pazarındaki gelir payı, 2023 yılının ikinci çeyreğindeki %38 zirvesinden 2026 yılının ikinci çeyreğinde %26 seviyesine geriledi. Bunun nedenlerinden biri, şirketin Google ve Amazon'daki faaliyet kapsamının sınırlı olması.
Bu pazar payının düşmeye devam ettiği varsayılsa bile JPMorgan, Arista'nın hiper ölçekli bulut müşterilerinden elde ettiği gelirin 2027 yılında yıllık %50 üzerinde artacağını öngörüyor; çünkü banka bu müşterilerin sermaye harcamalarının aynı yıl %69 artmasını bekliyor. Google'ın ağ projeleri ve Microsoft'un yatay ölçekleme bağlantısı alanındaki iş birliği de ek fırsatlar sunabilir.
Kurum ayrıca Arista'nın hizmet verebileceği pazarın 2030 yılına kadar 340 milyar doları aşacağını öngörüyor; bu, şirketin daha önce 2029 yılı için açıkladığı 105 milyar dolarlık tahminin üzerinde. Yeni tahmin, veri merkezi anahtarları pazarına ilişkin öngörünün yukarı yönlü revizyonunu yansıtıyor ve yatay ölçekleme bağlantısı anahtarları pazarının ilk kez dahil edilmesini de öngörüyor; pazar fırsatındaki büyümenin şirketin gerçek payına ve gelirine dönüşmesi gerekiyor.

JPMorgan, son nesil anahtarlama çiplerinin tedarikini, artan bileşen maliyetlerinin brüt kâr marjına etkisini ve yatay ölçekleme bağlantısı ürünlerindeki kabinlerle anahtarlama tepsileri arasındaki marj farklarını izliyor.
Banka, 2026 yılı brüt kâr marjını, 2025 yılındaki %64,6 seviyesinin altında, %62,9 olarak öngörüyor. Ayrıca performansı sürekli iyileşen beyaz kutu anahtarların ve müşterilerin genel amaçlı donanımla kendi yazılımlarını kullanmaya yönelmesinin rekabeti artırabileceği uyarısında bulunuyor.
JPMorgan, Arista için ağırlık artır tavsiyesini ve Aralık 2027 için 250 dolarlık hedef fiyatını koruyor. Hedef, bankanın 2028 yılı hisse başına kâr tahminine 45 kat fiyat/kazanç çarpanı uygulanmasına dayanıyor; bu çarpan, bankanın belirttiği yaklaşık 40 katlık iki yıllık ortalamanın üzerinde.