J.P. Morgan: China Merchants Bank’ın üçüncü çeyrek geliri beklentileri aştı: Artan karşılıklar operasyonel iyileşmeyi gölgelerken bireysel varlık kalitesi baskı altında

Net kâr büyümesi istikrarlıyken faaliyet performansı neden beklentileri aştı?

China Merchants Bank’ın 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki net kârı, yıllık %3 artışla 40 milyar yuan oldu ve genel olarak JPMorgan’ın beklentisine uydu. Gelir ve karşılık öncesi faaliyet kârı sırasıyla yıllık %7 ve %9 arttı; büyüme önceki çeyreğe göre hızlandı ve her iki gösterge de bankanın beklentisini 2 yüzde puan aştı.
Faaliyetlerdeki iyileşme, başlıca değer düşüklüğü giderlerinin yıllık %44 artması nedeniyle net kâra aynı ölçüde yansımadı. Takipteki krediler için karşılık oranı çeyreklik yaklaşık 4 yüzde puan artarak %389 seviyesine yükseldi ve gelecekteki kârlar için daha büyük bir tampon sağladı.

Üçüncü çeyrekte net faiz marjı önceki çeyreğe göre değişmeyerek %1,82 seviyesinde kaldı: Varlık getirisindeki 2 baz puanlık düşüş, ortalama yükümlülük maliyetindeki 2 baz puanlık düşüşle dengelendi. Net faiz geliri yıllık %6 artarak 57,4 milyar yuana ulaştı, ancak JPMorgan’ın beklentisinin %1 altında kaldı.
Komisyon dışı gelir yıllık %31 artarak 7,7 milyar yuana ulaştı, bankanın beklentisini %28 aştı ve toplam gelir büyümesini destekledi. Yönetim bunu tahvil ve para piyasası dışı fon yatırımlarındaki değerleme kazançlarının artmasına bağladı.
Net komisyon geliri yıllık %1 artarak 18,8 milyar yuana ulaştı. Takas ve ödeme ile saklama gelirleri sırasıyla %15 ve %19 artarken banka kartı komisyonları %7 düştü ve yapısal bir baskı unsuru olmaya devam etti.

Üçüncü çeyrekte varlık yönetimi komisyonları yıllık %7 düşerken ilk yarıda %27 artmıştı; sigorta ve fon dağıtım gelirleri sırasıyla %28 ve %10 geriledi. Yönetilen bireysel müşteri varlıkları yıllık %12,7 artarak 18,7 trilyon yuana ulaştı; büyüme hızı ikinci çeyrekteki %15,0 seviyesinin altında kaldı.
Grubun takipteki kredi oranı önceki çeyreğe göre değişmeyerek %0,94 seviyesinde kalırken yakın izlemedeki kredi oranı 6 baz puan artarak %1,59 seviyesine yükseldi; yakın izlemedeki bireysel kredilerin oranı 11 baz puan, vadesi geçmiş kredilerin oranı ise 4 baz puan arttı. Üçüncü çeyrekte takipteki kredi oluşum oranı %1,09 ile ilk yarıdaki %1,06 seviyesinin üzerinde gerçekleşti.

Üçüncü çeyrek sonunda risk üstlenilen gayrimenkul pozisyonu, önceki çeyreğe göre %5 artışla 378 milyar yuan oldu ve toplam varlıkların %2,75 kadarını oluşturdu. Yurt içi gayrimenkul geliştirme kredileri çeyreklik %6,8 artarak 317 milyar yuana ulaştı; yeni kullandırımlar ağırlıklı olarak birinci ve ikinci kademe şehirlerdeki daha yüksek kaliteli projelere yöneldi. Geliştirme kredilerinde takipteki kredi oranı çeyreklik 8 baz puan düşerek %3,89 seviyesine indi.
JPMorgan, China Merchants Bank’ın H hisseleri için ağırlığını artır tavsiyesi veriyor ve Aralık 2027 hedef fiyatını 63 Hong Kong doları olarak belirliyor. Banka, 2026 gelir tahmininin düşük tek haneli bir yüzde oranında artırılabileceğini, hisse başına kâr tahminindeki değişikliğin ise daha küçük olacağını öngörüyor; sonuçların ardından hisse fiyatının yükselmesini bekliyor, ancak hissenin dört büyük bankanın gerisinde kalmaya devam edebileceğini düşünüyor.