Üçüncü çeyrek sonuçları neden beklentileri aştı?

  • Yageo’nun 2026 yılı üçüncü çeyrek geliri 49,532 milyar Yeni Tayvan doları oldu. Gelir çeyreklik bazda %11, yıllık bazda %50 artarak JPMorgan tahminini ve piyasa konsensüsünü sırasıyla %4 ve %2 aştı. Sevkiyatlardaki ve ortalama satış fiyatındaki artış büyümeyi birlikte destekledi; kapasite kullanım oranı ikinci çeyrekte yaklaşık %85 seviyesinden yaklaşık %95 seviyesine çıktı.
  • Brüt kâr marjı %41 seviyesine ulaştı; önceki çeyreğe göre 2.5 yüzde puan arttı ve piyasa konsensüsünü yaklaşık 1.2 yüzde puan aştı. Fiyat ayarlamaları ve kapasite kullanımındaki artış kârlılıktaki iyileşmeyi destekledi. Çeyreklik düzeltilmiş hisse başına kâr 5.78 Yeni Tayvan dolarıyla piyasa konsensüsünün %8 üzerinde gerçekleşti.

Yapay zekâ talebi ürün karmasını nasıl değiştiriyor?

  • Yapay zekâ bağlantılı gelirlerin payı üçüncü çeyrekte, ikinci çeyrekteki yaklaşık %16 seviyesinden %20 seviyesine yükseldi. JPMorgan, ürün karmasındaki iyileşmenin yalnızca tantal kapasitörlerden değil, çok katmanlı seramik kapasitörler (MLCC), dirençler ve indüktörlerden de kaynaklandığını düşünüyor.
  • Yageo’nun özel kapasitörleri yüksek sıcaklık ve yüksek gerilimli ortamlarda kullanılabiliyor. Bunlar arasında NP0/C0G ürünleri, sunucu raflarında akım dönüşümü aşamasında giderek daha fazla kullanılıyor; şirketin indüktör ürünleri de daha fazla yapay zekâ sunucusu projesinde yer alıyor.
  • Siparişlerin sevkiyatlara oranı 2 seviyesini aştı ve JPMorgan, dördüncü çeyreğe girilirken sipariş defterinde henüz yavaşlama işareti görülmediğini belirtti. Banka, dördüncü çeyrek gelirinin önceki çeyreğe göre %6 artarak yönetimin öngördüğü hafif artışı aşmasını ve brüt kâr marjının çeyreklik bazda yaklaşık 2 yüzde puan daha yükselmesini bekliyor.

Yıllara yayılan yüksek büyüme hangi koşullara bağlı?

  • JPMorgan, Yageo’nun 2026 yılında tantal kapasitör ve MLCC kapasitesini ayrı ayrı %10–%15 artırmasını ve 2027 ile 2028 arasında benzer bir genişleme hızını sürdürmesini bekliyor. Kapasite artışı, yapay zekâ ürünlerinin payının yükselmesi ve aynı tür ürünlerdeki fiyat artışları, bankanın önümüzdeki iki yılda kârın yıllık bileşik yaklaşık %70 büyüyeceği tahminini birlikte destekliyor.
  • Şirket, çok sayıda müşterinin ana ürünler için uzun vadeli anlaşmalar konusunda kendisiyle temasa geçtiğini açıkladı. Görüşmeler kapasite artışı için sübvansiyonları ve hatta yeni fabrikalara ortak yatırımı kapsıyor. JPMorgan bunu yapay zekânın arzı daralttığına işaret eden bir sinyal olarak görüyor ve modelinde birden fazla ürün kategorisinde çift haneli fiyat artışları varsayıyor.
  • Fiyat artışlarının sürdürülebilirliği temel bir değişken: JPMorgan’ın sıraladığı aşağı yönlü riskler arasında MLCC ve çip direnç fiyatlarının düşüşe dönmesi bulunuyor; olası tetikleyiciler arasında otomotivde elektrifikasyonun yavaşlaması ve stok düzeltmeleri yer alıyor.

Kâr tahminlerindeki artış ile nakit akışı üzerindeki baskı nasıl bir arada bulunuyor?

  • JPMorgan, 2027 ve 2028 yılları için hisse başına kâr tahminlerini sırasıyla %9 ve %16 artırarak 35.69 ve 57.36 Yeni Tayvan dolarına yükseltti. Bu tahminler piyasa konsensüsünün sırasıyla %10 ve %30 üzerinde. Banka, brüt kâr marjının 2026 yılındaki %40,3 seviyesinden 2028 yılında %54,2 seviyesine yükselmesini bekliyor.
  • Kârdaki büyüme, aynı yıl nakit akışının da iyileşeceği anlamına gelmiyor: Banka, 2026 yılında faaliyetlerden nakit akışının negatif 10,187 milyar Yeni Tayvan doları olmasını bekliyor; önceki yıl bu tutar pozitif 49,937 milyar Yeni Tayvan dolarıydı. Modeldeki işletme sermayesi değişimi negatif 68,918 milyar Yeni Tayvan doları. Stokların 2026 yıl sonunda 70,569 milyar Yeni Tayvan dolarına yükselmesi beklenirken önceki yıl sonunda bu tutar 31,636 milyar Yeni Tayvan dolarıydı.
  • JPMorgan, ağırlığını artır tavsiyesini korudu ve hedef fiyatını 1,030 Yeni Tayvan dolarından 1,050 Yeni Tayvan dolarına yükseltti. Banka, hedef değerleme çarpanını 26 kattan 22 kata indirdi; kâr tahminlerindeki artış, değerleme çarpanındaki düşüşün etkisini dengeledi.