J.P. Morgan: Intel’in güçlü sunucu talebi, zayıf PC pazarı ve altlık kıtlığı elektronik bileşen talebini yeniden şekillendiriyor

Üçüncü çeyrekteki büyüme neden güçlü bir dördüncü çeyrek beklentisi getirmedi?

Intel’in 2026 yılı üçüncü çeyrek geliri, yıllık %21 ve çeyreklik %2 artışla 16,51 milyar dolar oldu ve genel olarak şirket beklentisi ile Bloomberg konsensüsüne paralel gerçekleşti. GAAP dışı brüt kâr marjı %44,1 ile şirket beklentisinin ve %42 düzeyindeki konsensüsün üzerine çıktı; bunda Intel 3 ve Intel 18A üretim maliyetlerinin düşmesi ve ürün karmasının iyileşmesi etkili oldu.
Dördüncü çeyrek gelir beklentisinin orta noktası, çeyreklik %6 düşüşle 15,5 milyar dolar oldu ve Bloomberg konsensüsü olan 17,03 milyar doların altında kaldı. Şirket, veri merkezi ve yapay zekâ gelirinin çeyreklik olarak yüzde onlu seviyelerin ortalarında artmasını, ancak istemci bilişimi ve fiziksel yapay zekâ gelirinin %20 üzerinde düşmesini bekliyor. İsrail’deki fabrika kazası da geliri yaklaşık 300 milyon dolar azaltacak.

Üçüncü çeyrekte istemci bilişimi ve fiziksel yapay zekâ geliri, yıllık %5 ve çeyreklik %9 düşüşle 8,1 milyar dolar oldu. Bellek fiyatlarındaki artış ve arz kıtlığı PC talebini baskılarken, müşteriler çeyreğin ikinci yarısında stok ayarlamalarını hızlandırdı.
Veri merkezi ve yapay zekâ işinin üçüncü çeyrek geliri, yıllık %78 ve çeyreklik %17 artışla 7,32 milyar dolar oldu. Büyük bulut sağlayıcılarından, kurumsal müşterilerden ve yeni bulut hizmet sağlayıcılarından gelen güçlü talep ile arz kapasitesinin genişlemesi gelir artışını destekledi.
Intel, toplam PC pazarı sevkiyatının 2026 yılında yıllık %12, 2027 yılında ise ayrıca %10 düşmesini bekliyor. Müşterilerin stok ayarlamaları 2027 yılının ilk çeyreği boyunca sürecek ve etkilerin bir kısmı ikinci çeyreğe uzayabilecek. Şirket ayrıca sektör genelindeki sunucu CPU sevkiyatlarının hem 2026 hem de 2027 yılında yıllık %30 üzerinde artmasını bekliyor.

Intel’in dördüncü çeyrek brüt kâr marjı beklentisi %38 ile Bloomberg konsensüsü olan %42,8 ve üçüncü çeyrekteki %44,1 seviyesinin altında. Gelirdeki düşüş sabit maliyet yükünü artırıyor, özel tasarım çip satışlarının payındaki artış ürün karmasını zayıflatıyor ve İsrail’deki fabrika kazası da baskı yaratacak. Süreç verimindeki iyileşmenin ve üretim maliyetlerindeki düşüşün bu etkileri kısmen dengelemesi bekleniyor.
Şirket, 2026 yılı sermaye harcaması beklentisini 20 milyar dolar olarak korudu ve 2027 yılında sermaye harcamalarının önemli ölçüde artmasını, serbest nakit akışının ise negatife dönmesini bekliyor. Üçüncü çeyrek sonundaki stoklar, ikinci çeyrek sonuna göre 600 milyon dolar artışla 13,1 milyar dolar oldu; stok devir süresi yaklaşık 5 gün uzadı.

Intel, Intel 3 yonga plakası kapasitesinin ve gelişmiş paketleme için gereken ABF altlıkların sunucu CPU arzında darboğaz oluşturduğunu ve arz sıkışıklığının 2027 yılının ilk yarısı boyunca sürmesini beklediğini belirtti. Altlık üreticileri kapasitelerini %40 artırmayı planlıyor; Intel ise kapasite artışının etkilerinin esas olarak 2027 yılının ikinci yarısından itibaren görülmesini bekliyor.
Intel ayrıca Oregon fabrikasındaki PC çipi kapasitesinin bir bölümünü Intel 3 sunucu çiplerine kaydırmayı planlıyor ve üretimin 2027 yılının ikinci yarısında başlamasını bekliyor. Şirket, sunucu CPU talebinin 2027 yılının tamamında ve 2028 yılının başlarında arzı önemli ölçüde aşmayı sürdüreceğini öngörüyor.
JPMorgan, Ibiden’in PC işine maruziyetini azaltması ve altlık arzının zaten sıkışık olması nedeniyle zayıf PC talebinin şirketi etkilemediğini düşünüyor. Ibiden hisseleri Intel’in finansal sonuçları ve Ibiden’in orta vadeli planını revize etmesinin ardından düşse de banka şirketin temel göstergelerine ilişkin olumlu görüşünü ve endeks üzeri getiri tavsiyesini koruyor.