Citi: Songfa Shares’in üçüncü çeyrek geliri beklentilerin altında kaldı, beklentileri aşan net marj Citi’nin hedef fiyat artışını destekledi

Gelir beklentilerin altında kalırken kâr neden yine de tahmini biraz aştı?

2026 yılının üçüncü çeyreğinde Songfa Shares’in geliri 14,27 milyar yuan oldu ve Citi’nin tahmininin %17 altında kaldı; net kâr ise 3,064 milyar yuanla bankanın tahminini %1 aştı, ancak Citi bunun yatırımcı beklentilerinin alt sınırında olabileceğini değerlendirdi.
Temel fark kâr marjındaydı: üçüncü çeyrek net kâr marjı %21,5 ile Citi’nin %17,6 tahmininin 3.9 yüzde puan üzerindeydi ve gelir açığını telafi etti. Brüt kâr marjı %28,3 oldu ve o da bankanın tahminini 0.8 yüzde puan aştı.

Yönetim, gelirin beklentilerin altında kalmasını çelik işleme kapasitesinin gemi inşasından sürmekte olan kapasite genişlemesini desteklemeye kaydırılmasına bağladı. Citi, yönetimle yaptığı görüşmelere dayanarak bu yeniden tahsisin üçüncü çeyrek gelirini 1 milyar yuandan fazla azalttığını tahmin etti.
Genişlemenin gelir üzerinde şimdiden kısa vadeli bir maliyeti oldu: üçüncü çeyrek geliri, ikinci çeyrekteki 14,616 milyar yuanın altında kaldı. Citi, gelir tahminini düşürmesi nedeniyle 2026 yılı dördüncü çeyrek net kâr tahminini de %2 indirdi.

Citi, 2027–2028 dönemi net kâr marjı varsayımlarını 3.5 ila 4.3 yüzde puan yükselterek iki yıla ilişkin net kâr tahminlerini %15 ila %17 artırdı. Banka şimdi 2027 ve 2028 yıllarında net kârın sırasıyla 21 milyar yuan ve 36,6 milyar yuan olmasını bekliyor.
Citi’nin değerlendirmesi gemi inşa döngüsüne ve kapasitenin devreye alınmasına da bağlı: banka, eski dökme yük gemileri ve tankerlerin yenilenmesine yönelik talebin sektörün yükseliş döngüsünü yaklaşık 2035 yılına kadar destekleyebileceğini düşünüyor; deniz yollarındaki aksaklıklar navlun fiyatlarını destekliyor ve yeni gemi talebine de katkıda bulunuyor.

Citi, alım tavsiyesini korudu ve hedef fiyatını 300 yuandan 320 yuana yükseltti; bunun başlıca dayanağı artırılan 2028 yılı kâr tahmini oldu. Değerlemede, 2028 yılı tahmini hisse başına kârın 9 katı olan fiyat/kazanç oranı kullanıldı; bu, önceki 10 katın altında. Banka, genişletilen kapasitenin 2028 yılında ilk kez tam olarak kullanılmasını bekliyor.
Citi’nin temel senaryosu, navlun fiyatlarının güçlü kalacağını, yenileme talebinin yeni gemi siparişlerini destekleyeceğini ve şirketin faaliyetlerini istikrarlı biçimde yürüterek kademeli olarak pazar payı kazanacağını varsayıyor. Navlun fiyatlarının keskin biçimde düşmesi, yeni gemi siparişlerinin durması veya tersanenin uygulamada hata yapması, sipariş ivmesini ve yatırımcı güvenini etkileyebilir.