Citi: Dongshan Precision’ın 1.6T optik modüllerinin sevkiyatı 2026 yılının dördüncü çeyreğinde artacak; hedef fiyat düşürüldü

Optik modül işinde ne değişti?

2026 yılının üçüncü çeyreğinde optik modül geliri önceki çeyreğe göre %50 üzerinde arttı, kârlılık iyileşti ve bu iş kolu şirketin net kârının onda yedisinden fazlasını sağladı. Citi buna dayanarak optik iş kolunun net kâr marjının önceki beklentisinin üzerinde, %29 düzeyini aşabileceğini tahmin ediyor.
1.6T ürünleri üçüncü çeyrekte ağırlıklı olarak müşteri yeterlilik değerlendirmesi aşamasındaydı ve dördüncü çeyrekten itibaren daha büyük ölçekte ticari sevkiyatın başlaması bekleniyor. Citi’nin modeli, 1.6T optik modül sevkiyatının 2026 yılındaki 200 bin adetten 2027 yılında 5 milyon adede çıkacağını öngörüyor.

Yönetim, DSP’nin şirketin başlıca arz darboğazı olmaya devam ettiğini ve 2026 yılının dördüncü çeyreği ile 2027 yılının ilk çeyreğindeki teslimatların sınırlanabileceğini düşünüyor; tedarikçiler 2027 yılının ikinci çeyreğinden sonra önemli ölçüde kapasite açılmasını bekliyor.
Yönetim, DSP sıkışıklığının toplam teslimatları aksatmayacağını ve 2027 yılının ilk yarısındaki gecikmelerin ikinci yarıda telafi edilebileceğini öngörüyor. Pazar genelinde PCB kıtlığı, lazer kıtlığından daha ciddi hâle geliyor; şirket, PCB ve lazerleri kendi bünyesinde tedarik etmesinin optik modül işi kazanmasına ve malzeme kıtlığını hafifletmesine yardımcı olduğunu belirtiyor.
AI-PCB’nin ilk aşama kapasitesi üretime alındı ve o yıla ait kapasitenin tamamı birkaç büyük Kuzey Amerikalı müşteri tarafından dolduruldu. Yönetim, sert kart RPCB gelirinin 2028 yılında esnek kart FPCB gelirini aşacağını öngörüyor.

CPO ve NPO hâlâ numune gönderimi veya ortak geliştirme aşamasında. Şirketin 450 mW CPO ürünü şirket içi güvenilirlik testlerini geçti ve son aşama paketlemeden geçiyor; ürünün 2026 yılının dördüncü çeyreğinde test için müşterilere gönderilmesi planlanıyor.
Yönetim, sektörün CPO sevkiyatlarının 2028 yılından itibaren artacağını öngörüyor; 2027 yılında NPO’ya belirgin bir talep yok ve 2028 yılında sınırlı sevkiyat görülebilir. Tayland fabrikasının optik modül kapasitesi, başlıca müşterilerin ilk denetiminden geçti; yönetim, üretim arttıktan sonra fabrikanın kâra geçebileceğini öngörüyor.

Citi hedef fiyatını 275 yuandan 159 yuana düşürdü. Bunun başlıca nedeni, son dönemde yapay zekâya yönelik yatırımcı duyarlılığının zayıflamasının iş kollarının değerleme çarpanlarını düşürmesiydi: Optik modül işi için kullanılan 2027 yılı tahmini fiyat/kazanç çarpanı 15 kattan 7 kata, optik çipler için kullanılan çarpan ise 50 kattan 35 kata indi.
Kâr tahminlerindeki değişiklikler sınırlı kaldı. Citi, şirketin 2027 yılı net kârını 28,1 milyar yuan olarak öngörüyor; bu, önceki tahminiyle büyük ölçüde aynı ve raporda belirtilen 18,9 milyar yuanlık Bloomberg konsensüs beklentisinin yaklaşık %49 üzerinde. Yapay zekâ optiği iş kolunun bunun 23,4 milyar yuanını net kâr olarak sağlaması bekleniyor.
Citi, son dönemdeki hisse fiyatı düşüşünün aşırı olduğunu düşünerek Al tavsiyesini korudu ve 2027 yılı kâr performansına ilişkin iyimserliğini sürdürdü. Tahmini, optik modül sevkiyatının ve optik çip kapasitesinin artmasına dayanıyor: Model, 2027 yılında 344 milyon adet 100G EML eşdeğeri lazer üretileceğini, bunların 145 milyon adedinin dış satışa ayrılacağını öngörüyor.