J.P. Morgan: Sungrow, 2027 yılında enerji depolama sevkiyatlarının ikiye katlanmasını öngörüyor; marjların toparlanması ise zaman alacak

2027 yılında sevkiyatların ikiye katlanması beklentisi neye dayanıyor?

Sungrow yönetimi, enerji depolama sistemi sevkiyatlarının 2027 yılında ikiye katlanarak yaklaşık 120GWh’ye ulaşacağını öngörüyor. Bu beklenti, 2026 yılının ilk üç çeyreğinde yeni siparişlerin yıllık bazda ikiye katlanmasına ve yeterli proje stokuna dayanıyor.
Yönetim, Avrupa’da enerji depolama kurulumlarının 2027 yılında %50 üzerinde artmasını bekliyor. Şirketin sevkiyatları, kısmen sevkiyat ile şebekeye bağlantı arasındaki zaman farkı nedeniyle daha hızlı büyüyebilir. J.P. Morgan da Avrupa talebine olumlu bakıyor ve 2026 yılının dördüncü çeyreğine girilirken elektrik fiyatlarının en yüksek ve en düşük seviyeleri arasındaki farkın açıldığını belirtiyor.
Mayıs 2026 tarihinde alınan büyük bir Orta Doğu projesinin, 2027 yılında 7–8GWh sevkiyat katkısı sağlaması bekleniyor. Buna karşılık şirket, 2026 yılının ilk üç çeyreğinde Orta Doğu’ya 1GWh’den az sevkiyat yaptı. Bununla birlikte Orta Doğu projelerinde fiyatlar ve kâr marjları görece düşük; ölçek ekonomileri bu etkiyi kısmen dengeleyebilir.
120GWh hedefi, J.P. Morgan’ın temel senaryosunun üzerinde ve henüz bankanın tahminine dahil edilmedi. Banka, hedefin yaklaşık %15 kadarının ABD sevkiyatlarından oluştuğunu tahmin ediyor ve jeopolitik belirsizliği dikkate alıyor.

Üçüncü çeyrek kâr marjı, başlıca lityum fiyatlarının daha yüksek olduğu 2026 yılının ilk yarısında yapılan enerji depolama sevkiyatlarına ilişkin gelirlerin muhasebeleştirilmesi nedeniyle J.P. Morgan’ın beklentisinin altında kaldı. İhracat vergi iadelerindeki azalma, elverişsiz döviz kurları ve artan nakliye maliyetleri de baskı yarattı.
İkinci çeyrekteki bazı düşük brüt marjlı sevkiyatların gelirleri henüz muhasebeleştirilmedi; bunlar 2026 yılının dördüncü çeyreğinde ve hatta 2027 yılının ilk çeyreğinde kârı baskılamaya devam edebilir. Bu nedenle J.P. Morgan, temel meselenin kârlılığın ne zaman ve ne ölçüde toparlanacağı olduğunu düşünüyor.
Şirket Eylül 2026 tarihinde yaklaşık %10 oranında fiyat artışı başlattı. Lityum fiyatlarındaki düşüşün batarya tedarikine yansıması ise yaklaşık bir ay sürüyor; her iki unsur da 2027 yılında enerji depolama marjlarını destekleyebilir. Ancak fiili fiyat artışı müşterilerin kabulüne ve rakiplerin fiyatlandırmasına bağlı; döviz kurları ve nakliye maliyetleri de toparlanmanın boyutunu etkiliyor.

Şirket, 10GWh’yi aşan yapay zekâ veri merkezi enerji depolama projesini takip ediyor, elinde 2GWh tutarında sipariş bulunuyor ve 1GWh’den fazla teslimat yapmış durumda. J.P. Morgan, kalan projelerin ilerleme zamanının veri merkezi inşaatlarının seyrine ve jeopolitik faktörlere bağlı olduğunu düşünüyor.
Yönetim, veri merkezlerinin elektrik mimarisinin 800V doğru akıma evrilmesinin katı hâl transformatörleri (SST) için fırsat yarattığını düşünüyor: Bu teknoloji, elektrik yönetimini daha verimli ve esnek hâle getirebilir. Şirketin ürünleri Çin’de saha testlerinden geçti ve Avrupa ile ABD’de sertifika aldı.
Yönetim, şirketin NVIDIA ekosisteminin bir ortağı hâline geldiğini ve uzun vadede katı hâl transformatörlerini, enerji depolamayı ve yeşil elektriği kapsayan bütünleşik bir 800V çözümü sunmayı umduğunu belirtti.

J.P. Morgan, enerji depolamanın orta vadeli büyüme beklentilerini kabul ediyor ancak maliyet baskısı altında kısa vadeli kârın görece zayıf olmasını bekliyor. Banka, nötr tavsiyesini ve Aralık 2027 için 69 yuanlık hedef fiyatını koruyor.
Bu hedef fiyat, önümüzdeki 12 ay için 10.5 katlık hedef fiyat/kazanç oranına karşılık geliyor ve her iş segmentinin değerlemesi toplanarak hesaplanıyor.