Temel çıkarımCiti, Huaming Equipment’ın ilk üç çeyrekte hisse bazlı teşvik giderleri hariç kâr artışının genel olarak beklentilerle uyumlu olduğunu düşünüyor. Yurt dışı satışları ve nakit akışı öne çıkarken kur zararları net kâr marjını düşürdü.
Yurt dışı satışları büyümeyi nasıl destekledi?
- 2026 yılının ilk üç çeyreğinde Huaming Equipment’ın geliri yıllık %10,5 artışla 2,006 milyar yuan oldu. Üçüncü çeyrek geliri yıllık %4,4 artışla 725 milyon yuan olurken önceki çeyreğe göre %3,5 geriledi.
- Dolaylı ihracat dâhil ihracat satışları ilk üç çeyrekte yıllık %45,9 arttı. Üçüncü çeyrekte ihracat satışları yıllık %48,6 artarak 260 milyon yuana ulaştı. Citi buna dayanarak şirketin 2026 yılındaki büyümesinin büyük bölümünün yurt dışından geleceğini öngörüyor.
Kâr neden gelirden daha yavaş arttı?
- İlk üç çeyrekte net kâr yıllık %6,5 artışla 618 milyon yuan oldu. Üçüncü çeyrekte ise net kâr 229 milyon yuan olarak gerçekleşti; yıllık %7,6, önceki çeyreğe göre %0,3 arttı.
- İlk üç çeyrekte brüt kâr marjı yıllık 0.5 yüzde puan artarak %55,9 seviyesine yükseldi, ancak net kâr marjı 1.2 yüzde puan düşerek %30,8 seviyesine geriledi. Aynı dönemde nakit ve nakit benzerlerinden 31 milyon yuan kur zararı doğdu; önceki yılın aynı döneminde ise 2 milyon yuan kur kazancı elde edilmişti.
- Citi, ilk üç çeyrekte satış giderlerine çalışanlara yönelik 62 milyon yuan tutarında hisse bazlı teşvik giderinin dâhil edildiğini belirtti. Bu giderin etkisi hariç tutulduğunda net kâr yıllık %10,6 artışla 640 milyon yuan oldu. Banka, bu artış oranının Bloomberg piyasa konsensüsünün 2026 yılı için öngördüğü %14 oranındaki yıllık net kâr artışından çok uzak olmadığını düşünüyor.
Nakit akışındaki iyileşme ne kadar belirgindi?
- 2026 yılının ilk üç çeyreğinde işletme faaliyetlerinden nakit girişi yıllık %52,7 artışla 550 milyon yuan oldu. Serbest nakit akışı pozitif 509 milyon yuan olarak gerçekleşti ve yıllık %26,6 arttı. Citi, nakit akışı performansını sonuçların öne çıkan yönleri arasında gösterdi.
- Aynı dönemde net kâr yıllık %6,5 artarken nakit akışı çok daha hızlı büyüdü.
Citi’nin değerlemesi neye dayanıyor?
- Citi, alım tavsiyesini ve hisse başına 28 yuan hedef fiyatını yineledi. Raporda belirtilen 26 Ekim 2026 tarihli hisse fiyatı 19.50 yuandı. Hedef fiyat, 2030 yılına kadar nakit akışı tahminlerini içeren ve nihai değer büyüme oranını %4 varsayan bir nakit akışı modeline dayanıyor.
- Bankanın belirttiği başlıca aşağı yönlü riskler, yeni yurt dışı siparişlerinin beklentilerin altında kalması, Çin elektrik şebekelerinin sermaye harcamalarının beklentilerin altında kalması ve ham madde maliyetlerinin beklentilerin üzerinde olmasıdır.
