J.P. Morgan: AMD, 2027 yılında gelirin %80 üzerinde artmasını bekliyor; PC’nin yerini veri merkezleri alıyor

Üçüncü çeyrek sonuçları neden beklentileri aştı?

AMD’nin 2026 yılı üçüncü çeyrek geliri, yıllık %45 ve çeyreklik %16 artışla 13,4 milyar dolar oldu ve yaklaşık 13,1 milyar dolarlık piyasa konsensüsünü aştı. Düzeltilmiş hisse başına kâr 2.09 dolar ile 1.97 dolarlık konsensüsün de üzerinde gerçekleşti.
Veri merkezi geliri, yıllık %97 ve çeyreklik %27 artışla 8,55 milyar dolar oldu ve beklenti aşımının başlıca kaynağını oluşturdu. Sunucu CPU geliri yıllık bazda %90 üzerinde arttı. MI455X “Helios” raf ölçekli yapay zekâ bilgi işlem platformunun sevkiyat hacmi artmaya başlarken JPMorgan, veri merkezi GPU gelirinin çeyreklik yaklaşık %35 arttığını tahmin etti.
Gömülü sistemler gelirleri, ağ, havacılık ve savunma gibi alanlardaki müşterilerin talebinin desteğiyle çeyreklik %14 ve yıllık %29 arttı. Aynı dönemde istemci geliri çeyreklik %4, oyun geliri ise yaklaşık %1 geriledi.

AMD’nin 2026 yılı dördüncü çeyrek gelir beklentisinin orta noktası, artı veya eksi %3 aralığıyla 17 milyar dolar oldu ve yaklaşık 16,3 milyar dolarlık piyasa konsensüsünü aştı. Orta nokta, toplam gelirin çeyreklik yaklaşık %27 artmasına karşılık geliyor.
Şirket, yapay zekâ hızlandırıcısı sevkiyatlarının artmasının ve EPYC sunucu işlemcilerinin daha fazla benimsenmesinin veri merkezi gelirinde çeyreklik yaklaşık %50 büyüme sağlayacağını öngörüyor. Gömülü sistemler gelirinin de çeyreklik çift haneli büyümesi bekleniyor.
Diğer tarafta PC talebi zayıflıyor: Yönetim, üçüncü çeyrek sonunda bellek fiyatları ve bileşen maliyetlerindeki artışın nihai satışları baskıladığını gözlemledi. Şirket, dördüncü çeyrekte hem istemci hem de oyun gelirlerinin çeyreklik %20 üzerinde azalmasını, GAAP dışı brüt kâr marjının ise yaklaşık %55,5 olan piyasa konsensüsünün altında, yaklaşık %55 olmasını bekliyor.

AMD yönetimi, 2027 takvim yılında toplam gelirin %80 üzerinde artmasını bekliyor. Bu, piyasanın finansal sonuçlar telekonferansı öncesinde daha düşük bir 2026 gelir tabanına dayanarak yaptığı yaklaşık %75 tahmininin üzerinde. Şirket, veri merkezi geliri iki kattan fazla artarken o dönemde toplam gelirin %80 üzerinde bir paya ulaşmasını bekliyor.
Şirket, sunucu CPU gelirinin yıllık bazda iki katına çıkmasını ve veri merkezlerindeki yapay zekâ gelirinin daha hızlı büyümesini bekliyor. MI450 ve Helios platformunun hacim artışı ile EPYC’nin payını artırmaya devam etmesi büyümenin itici güçleri arasında yer alıyor. JPMorgan, yonga plakası, gelişmiş paketleme ve bileşen arzındaki artışın, şirketin hâlâ arzı aşan talebi karşılamasına yardımcı olacağını düşünüyor.
PC ise ters yönde bir etken: AMD, 2027 yılında genel PC pazarındaki adet satışlarının çift haneli bir yüzde oranında düşmesini bekliyor, ancak veri merkezi büyümesinin bu etkiyi dengelemeye yeteceğini düşünüyor. Yapay zekâ gelirinin payındaki artış da toplam brüt kâr marjını baskılayabilir. Yönetim, faaliyet giderlerinin gelir artış hızının yarısından daha düşük bir hızda artmasını ve bunun faaliyet kâr marjını iyileştirmesini bekliyor.

Üçüncü çeyrek sonunda stoklar önceki çeyrekteki 8,5 milyar dolardan 11,5 milyar dolara yükselirken serbest nakit akışı 1,6 milyar dolardan 554 milyon dolara geriledi. Aynı dönemde nakit ve kısa vadeli yatırımlar 13,1 milyar dolardan 15,8 milyar dolara yükseldi.
JPMorgan, 2027 yılı düzeltilmiş hisse başına kâr tahminini 14.38 dolardan 17.55 dolara, hedef fiyatını ise 550 dolardan 575 dolara yükseltti. Hedef fiyat, bankanın 2028 yılı için 26.50 dolarlık hisse başına kâr tahmininin yaklaşık 22 katına dayanıyor.
Banka, hisse fiyatının değeri neredeyse tamamen yansıttığını düşünerek Nötr tavsiyesini korudu. Aynı zamanda AMD’nin sektör liderlerine ayak uydurmak için özellikle araştırma ve geliştirmeye olmak üzere hâlâ önemli faaliyet giderleri yapması gerekiyor; uzun vadede pazar payını artırması da belirsizliğini koruyor.