J.P. Morgan: KLA'nın sonuçları ve beklentileri tahminleri aştı; uzayan ekipman teslim süreleri daha güçlü süreç denetimi talebini yansıtıyor

Sonuçlar ve gelecek mali çeyrek beklentileri hangi açılardan güçlü?

KLA'nın 2027 mali yılının ilk çeyreğindeki geliri 4,136 milyar dolara ulaştı. Gelir önceki çeyreğe göre %13,1 arttı ve şirketin önceki tahmin aralığının orta noktası olan 4 milyar doların ve piyasanın yaklaşık 4,04 milyar dolarlık beklentisinin üzerine çıktı. İleri dökümhane ve mantık çipi yatırımları, DRAM denetimi talebi ve ileri paketleme birlikte büyümeyi destekledi.
Şirket, Aralık 2026 döneminde sona eren ikinci mali çeyrekte gelirinin 4,7 milyar dolar, artı veya eksi 200 milyon dolar olmasını bekliyor. Aralığın orta noktası önceki çeyreğe göre yaklaşık %14 artışa işaret ediyor ve piyasanın yaklaşık 4,52 milyar dolarlık beklentisini aşıyor. Düzeltilmiş hisse başına kâr tahmininin orta noktası 1.44 dolar ile piyasanın 1.35 dolarlık beklentisinin de üzerinde.
Yönetim, 2026 yılının ikinci yarısında ilk yarıya göre beklediği gelir artışını yaklaşık %20 düzeyinden yaklaşık %25 düzeyine yükseltti. Gerekçe olarak uzun tedarik süreli bileşenlerin arzındaki iyileşmeyi ve müşteri talebinin güçlü kalmasını gösterdi.

Yönetim, ileri paketleme dahil 2027 yılı küresel plaka fabrikası ekipman harcaması tahminini önceki çeyrekteki yaklaşık 190 milyar dolardan 200 milyar doların üzerine çıkardı; 2026 tahmini de yaklaşık 155 milyar dolara yükseltildi. Yeni plaka fabrikalarına yatırımlar ile ileri mantık ve DRAM süreçlerinin geliştirilmesi başlıca etkenler.
Çip üretimi karmaşıklaştıkça kritik aşamalarda kusur denetimi ve ölçüm ihtiyacı artıyor. Şirket, ileri süreçlere geçişin, yeni DRAM fabrikalarının, daha yoğun denetimin ve ileri paketlemenin 2027 yılı gelir artışını ekipman harcamalarındaki artışın üzerine taşımasını bekliyor.
İleri paketleme süreç kontrol sistemlerinin 2026 yılı gelirinin yaklaşık 1,1 milyar dolar olması ve yıllık bazda %70 üzerinde artması bekleniyor. JPMorgan, yönetimle görüştükten sonra 2027 yılı gelirinin yaklaşık %60 kadarının dökümhane ve mantık, yaklaşık %40 kadarının ise bellek faaliyetlerinden gelmesini; iki iş kolunun yıllık bazda sırasıyla %30 üzerinde ve yaklaşık %60 üzerinde büyümesini bekliyor.

Şirketin karşılanmamış siparişleri artmaya devam ediyor, ekipman için ortalama teslim süresi yaklaşık 12 ay ve uzamayı sürdürüyor; müşteriler de daha erken teslimat istiyor. Yönetim, ek arzın devreye girmesiyle gelirin önümüzdeki birkaç çeyrekte çeyreklik bazda artmaya devam etmesini bekliyor; ancak müşterilerin plaka fabrikalarındaki hazırlık süreci ve uzun tedarik süreli bileşenler sevkiyat hızını hâlâ sınırlayabilir.
İlk mali çeyrekte düzeltilmiş brüt kâr marjı %62,7, faaliyet kâr marjı ise %46,1 oldu; ikincisi önceki çeyreğe göre 2.4 yüzde puan arttı. Yönetim, ölçek büyüdükçe faaliyet giderlerinin gelirden belirgin şekilde daha yavaş artmasını bekliyor.
Daha yüksek satış hacmi ile yeni ürün ve özelliklerin fiyatlandırılması brüt kâr marjını destekliyor; ancak nispeten yüksek bellek maliyetleri ve yarı iletken dışı süreç kontrol işinin payındaki artış baskı yaratacak. Yönetim, brüt kâr marjının özellikle 2027 yılının ikinci yarısında ve 2028 yılında uzun vadeli modelin orta noktası olan %63,5 düzeyine yaklaşabileceğini düşünüyor.

JPMorgan, 2027 mali yılı düzeltilmiş hisse başına kâr tahminini 5.47 dolardan 5.74 dolara yükseltti ve ağırlık artır tavsiyesini korudu; hedef fiyatını ise 238 dolardan 240 dolara çıkardı.
Hedef fiyat, bankanın 2027 yıl sonu için hisse başına 7.10 dolar olarak tahmin ettiği kâr yaratma kapasitesine yaklaşık 34 kat değerleme çarpanı uygulanmasına dayanıyor. Bu çarpan büyük yarı iletken ekipmanı şirketlerinin mevcut işlem seviyelerinin üzerinde ve bankanın sektörün ekipman harcamaları ile KLA'nın kendi büyüme beklentilerinin iyileştiği yönündeki değerlendirmesini yansıtıyor.