J.P. Morgan: PayPay’in ikinci çeyrek sonuçları beklentileri aştı, ancak hisse fiyatının toparlanmasını sağlayacak katalizörler sınırlı

İkinci çeyrekte beklentilerin aşılmasının nedeni neydi?

PayPay’in 2026 mali yılının ikinci çeyreğindeki toplam geliri 118,1 milyar yen, düzeltilmiş FAVÖK’ü ise 42,1 milyar yen oldu. Her iki tutar da şirket öngörülerinin üst sınırları olan sırasıyla 116 milyar yen ve 39,5 milyar yenin yanı sıra JPMorgan’ın 115,7 milyar yen ve 38,6 milyar yenlik tahminlerini aştı.
Toplam ödeme işlem hacmi ve diğer faaliyet göstergeleri genel olarak bankanın beklentileriyle uyumluydu. JPMorgan, işlem hacminde kayda değer bir sürpriz olmasından ziyade, beklenenden düşük puan giderlerinin beklenti üstü sonuçların nedenlerinden biri olduğunu düşünüyor.

Ödeme işinin geliri yıllık bazda %27 artarken toplam işlem hacmi yıllık bazda %20 yükseldi ve bu oran JPMorgan’ın beklentileriyle uyumluydu. Segment kârı 26,5 milyar yen ile bankanın 25,4 milyar yenlik tahmininin üzerinde gerçekleşti; banka, PayPay Credit ve kart işlemlerine ilişkin puan giderlerinin beklenenden bir miktar düşük olmasının bu sonuca katkıda bulunduğunu düşünüyor.
Finansal hizmetler işinin geliri yıllık bazda %38 arttı ve bankanın beklentileriyle uyumlu oldu; ancak faiz giderleri çeyreklik bazda 1,5 milyar yen, yani %60 yükseldi. JPMorgan, politika faizindeki artışın giderleri artırmasının şaşırtıcı olmadığını, ancak artışın oldukça büyük olduğunu düşünüyor ve mevduat faizlerinin politika faizindeki artışları ne ölçüde izlediğini takip ediyor.

Segment kârına tahsis edilmeyen özkaynak yöntemi yatırımları 4,6 milyar yen zarar kaydetti. Düzeltilmiş FAVÖK tahmini aşmasına rağmen net kârın JPMorgan’ın tahmininin altında kalmasının başlıca nedeni buydu.
JPMorgan ana işin temel göstergelerini sağlam görüyor, ancak bu çeyreğin sonuçlarının hisse fiyatının toparlanmasını sağlayacak az sayıda katalizör sunduğunu düşünüyor.

Şirket, 2026 mali yılının tamamı için gelir öngörüsünü 465 milyar–473 milyar yenden 474 milyar–478 milyar yene, düzeltilmiş FAVÖK öngörüsünü ise 149 milyar–155 milyar yenden 159 milyar–163 milyar yene yükseltti. Aralıkların orta noktaları temel alındığında, öngörü düzeltilmiş FAVÖK marjının %32 seviyesinden %34 seviyesine yükselmesine işaret ediyor.
JPMorgan, artışın esas olarak ilk yarı sonuçlarına dayalı küçük bir düzeltme olduğunu ve şaşırtıcı olmadığını düşünüyor; ancak marj öngörüsündeki iyileşme olumlu bir işaret. Uzun vadede banka, yüksek marjlı kredi ödemelerindeki büyümenin ve çevrimiçi ödemelerin payındaki artışın ödeme işinin marjını genişleteceğini öngörüyor; finansal hizmetler ise bilanço genişlemesinin getirdiği net faiz gelirinden yararlanabilir.
JPMorgan, PayPay için Overweight notu vererek Aralık 202723 ABD doları hedef fiyat belirledi. Hedef fiyat, bankanın 2027 takvim yılı seyreltilmiş hisse başına kâr tahmininin yaklaşık 25 katına dayanıyor; banka düşük halka açık hisse oranını, mevcut hissedarların gelecekte ek hisse alımı olasılığı dışında kalan olası hisse satışlarını ve T&D Financial Life Insurance satın alımına ilişkin belirsizliği dikkate alıyor.