Hisse senetleri neden nötr seviyeye indirildi ve neden düşüşlerde alıma hazırlanılıyor?

  • Citi kısa süre önce hisse senedi riskini azalttı; bunun başlıca nedeni POLLS taktik göstergesinin tetiklenmesiydi. Geçmişte gösterge 18 veya üzerine çıktıktan sonra hisse senedi piyasası izleyen ay ortalama yaklaşık %3–%4 gerilemiş, ardından toparlanmıştı; bu sinyal ağırlıklı olarak yaklaşık bir aylık dönemi kapsıyor ve borsa balonunun hangi aşamada olduğunu belirleyemiyor.
  • Citi ayrıca ABD ara seçimlerinden sonra İran'daki durumun tırmanmasından ve yapay zekâ finansmanı üzerindeki baskının sürmesinden endişe ediyor. İran'daki durumun yönü netleşir veya yapay zekâ finansmanına ilişkin kaygılar azalırsa banka düşüşlerde alım yapma eğiliminde; çünkü yıl sonu mevsimselliğini olumlu görüyor ve yapay zekâ rallisinin sona ermiş olmayabileceğini düşünüyor.
  • Kâr büyümesindeki yavaşlama da bir kısıt oluşturuyor: Piyasa konsensüsü, ABD'de hisse başına kâr büyümesinin 2026 yılında %35 düzeyinden 2027 yılında %16 düzeyine inmesini bekliyor. Ancak 2026 yılı başındaki kâr tahminleri zaman içinde yukarı revize edilmişti; Citi, benzer revizyonların gelecek yılki yavaşlamanın boyutunu da azaltabileceğini düşünüyor.

Yapay zekâ finansmanı üzerindeki baskı Citi'yi kredi varlıklarında neden daha temkinli kılıyor?

  • Yeni nesil bulut hizmeti sağlayıcılarının bilançoları daha zayıf ve finansman maliyetleri daha yüksek; işlem kapasitesi oluşturmak için imzalanan uzun vadeli kapasite satış sözleşmelerindeki fiyatlar da spot fiyatların çok altında kalabilir ve yatırım getirisini daha da sıkıştırabilir.
  • Getirilere ilişkin kaygılar girişim sermayesi yatırımlarını yavaşlatırsa finansman baskısı bulut sağlayıcılarından dış finansmana bağımlı özel yapay zekâ şirketlerine yayılabilir. Citi, işlem kapasitesi açığının gerçek olduğunu ve mali açıdan daha güçlü şirketlerin kapasite oluşturulmasını finanse edebileceğini düşünmeye devam ediyor.
  • Citi, ABD ve Avrupa yatırım yapılabilir seviyedeki kredi varlıklarında düşük ağırlığını koruyor: Hisse senetleri yapay zekâ yatırımlarının kazananlarındaki yükselişten pay alabilirken alacaklıların yukarı yönlü getirisi sınırlıdır; buna karşılık alacaklılar artan kaldıraç, bozulan kredi kalitesi ve artan tahvil arzı risklerini üstlenir.
  • Bununla birlikte yüksek getirili tahviller üzerindeki baskı şu anda hâlâ görece belirli alanlarda yoğunlaşıyor. Fiyatı nominal değerinin %60 seviyesinin altında olan tahviller hariç tutulduğunda, yapay zekâyla ilişkili olmayan tahvillerin getiri farkları bu yıl yalnızca 6 baz puan genişledi; Citi, CCC dereceli tahvillerin getiri farklarındaki mevcut genişlemenin genel sistemik riski olduğundan büyük gösterebileceğini düşünüyor.

Tahvil tahsisi neden Birleşik Krallık ve gelişen piyasalara yöneliyor?

  • Citi toplam durasyonu nötr tutuyor, Birleşik Krallık devlet tahvillerine yüksek ağırlık ekliyor ve gelişen piyasa yerel para birimi tahvillerindeki yüksek ağırlığını azaltmakla birlikte koruyor. Göreli pozisyon olarak Fransa ve Avrupa çevre ülkelerinin devlet tahvillerinde düşük ağırlık uyguluyor ve Almanya devlet tahvillerini nötre çekiyor.
  • Birleşik Krallık bütçesi büyük bir sürpriz getirmedi ve piyasa 2027 yılına kadar Birleşik Krallık'ta yaklaşık 110 baz puanlık faiz artışını fiyatladı. Citi, İran'daki durumun yatışması halinde gerçekleşecek faiz artışlarının piyasanın fiyatladığından daha az olmasının daha olası olduğunu düşünüyor.
  • Fransa'da mali konsolidasyon, 2027 seçimleri öncesinde ivmeden yoksun; ülkenin mali baskıları Avrupa devlet tahvillerinin getiri farklarını daha geniş ölçekte de etkileyebilir. Almanya devlet tahvilleri ise güvenli liman niteliğinin öne çıkması ve enerji fiyatlarıyla korelasyonunun azalması nedeniyle yeniden nötre çekildi.
  • Gelişen piyasa tahvilleri daha yüksek kupon gelirleri ve endekste Çin ile Güney Kore'nin yüksek ağırlıklarıyla destekleniyor; endeksteki ülkelerin çoğunun son enflasyon verileri beklentilere paralel veya beklentilerin altında geldi. Ancak Citi, Birleşik Krallık devlet tahvillerine yeni tahsis yapmak için gelişen piyasalardaki faiz riskinin bir kısmını azalttı.

Baz metal ve enerji tahsislerinde neler değişti?

  • Citi, uzun süredir yüksek ağırlık verdiği baz metalleri nötr seviyeye indirdi. Küresel büyüme ve ekonomik veri ivmesi metaller için hâlâ olumlu, ancak Orta Doğu'daki çatışmanın daha da tırmanması veya yapay zekâ rallisinin zayıflaması büyümeye zarar verebilir; Citi'nin emtia ekibi de bakır ve alüminyum konusunda daha nötr bir görüşe geçti.
  • Enerji nötr seviyede kalıyor: Citi petrol fiyatlarının sonunda düşmesini bekliyor, ancak çatışmanın yakın dönemde tırmanması fiyatları yine de yükseltebilir. Banka, petrol fiyatının varil başına yaklaşık 10–15 dolarlık kısmının ara seçimlerden sonra çatışmanın şiddetlenmesine ilişkin kaygıları yansıttığını tahmin ediyor; bölgedeki enerji tesisleri ağır bir darbe alırsa petrol fiyatları yine de sert yükselebilir.
  • Orta Doğu petrol ihracatı çatışma öncesi seviyelere yaklaşacak şekilde toparlandı, ancak Umman Körfezi'nde gemiden gemiye aktarmaların artması tankerleri meşgul ediyor ve navlun ücretlerini yükseltiyor. Spot arz hâlâ sıkışık ve stoklar azalıyor.