Bank of America: Çip hisseleri gerilerken yapay zekâ harcama tahminleri yükselmeye devam ediyor: BofA döngüde alan görüyor

Çip hisseleri gerilerken müşteri harcamaları nasıl değişti?

Yarı iletken endeksi 2026 yılının ilk yarısında %100 yükseldikten sonra zirvesinden yaklaşık %20–%25 geriledi; bu sırada BofA, başlıca hiper ölçekli bulut sağlayıcıları ile gelişmekte olan bulut sağlayıcılarına ilişkin harcama tahminlerini yükseltmeye devam etti.
BofA, bu müşterilerin 2026 yılında önceki yılın neredeyse iki katı olan yaklaşık 1 trilyon dolar harcayacağını; 2027 yılında ise harcamaların yıllık yaklaşık %35–%40 artışla 1,35 trilyon ila 1,4 trilyon dolara ulaşacağını öngörüyor. Her iki yıla ilişkin tahminler de üç ay öncesine göre yaklaşık %20 daha yüksek.
BofA, yapay zekânın büyük bulut sağlayıcılarının müşteri çekmesine ve yeni ürünler sunmasına yardımcı olduğunu, bazı sağlayıcıların arama ve e-ticaret gibi temel faaliyetlerindeki büyümenin de hızlandığını ve bunun yatırım yapmaya devam etme kapasitelerini ve isteklerini güçlendirdiğini düşünüyor.

Gelişmekte olan bulut sağlayıcıları, büyük bulut sağlayıcılarından taşan talebin bir bölümünü karşılıyor: Büyük sağlayıcıların bilgi işlem kapasitesine ihtiyacı var, ancak hazır arazi, elektrik ve tesisleri bulunmayabilir veya kapasiteyi yeterince hızlı devreye alamayabilirler.
Ancak bu sağlayıcıların hem kurulu bilgi işlem kapasitelerinden gelir elde etmesi hem de bir sonraki genişleme turu için finansman sağlaması gerekiyor. Bazı gelişmekte olan bulut sağlayıcılarının tahvil getirileri şimdiden yaklaşık %15 seviyesinde; sermaye maliyeti yükseldikçe gelir yaratma hızı ile genişleme hızı arasındaki gerilim de artacak.

Bellek çiplerinin fiyatları ve kâr marjları geçmişte yeni kapasite ilavelerinden kolayca etkilendi. BofA, Çin'den gelen yeni arzın ve üreticilerin mevcut sermaye harcamalarının talep yavaşladığında arz baskısı yaratabileceğine dikkat çekiyor.
BofA, bu döngüdeki farkın yapay zekânın ihtiyaç duyduğu yüksek bant genişlikli bellek olduğunu düşünüyor: Aynı kapasitedeki ürünleri üretmek yaklaşık 3–4 kat üretim kapasitesi gerektiriyor; dolayısıyla talep artışı yavaşlasa veya arz artsa bile arz-talep açığı bir süre daha devam edebilir.

Yapay zekâ modeli veya token fiyatları düşüyor. BofA, yeni nesil GPU'ların aynı elektrik miktarıyla önceki neslin 5–10 katı token üretebildiğini, bilgi işlem verimliliğindeki artışın fiyat düşüşünü kısmen açıklayabileceğini belirtiyor. Daha gelişmiş modeller, ödeme yapmaya istekli kurumsal müşterilere de sunulabilir.
Açık ağırlıklı modeller de bilgi işlem altyapısı gerektiriyor. Cihaz üzerindeki yapay zekâ için BofA, basit görevlerin telefon gibi cihazlarda işlenebileceğini, ancak karmaşık çıkarımın hâlâ buluta bağlı olacağını öngörüyor; yerel işlemenin artması pil ömrünü de tüketecek.

BofA, yarı iletken sektörünün döngünün ortasına daha yakın olduğunu, bazı değerlemelerin ise döngünün son aşamasına ilişkin kaygıları şimdiden yansıttığını düşünüyor. Banka, 3G ve 4G altyapısının inşasını örnek gösteriyor: Döngü yaklaşık 10 yıl sürdü, ancak ilgili hisselerdeki yükselişin büyük bölümü ilk beş yılda yoğunlaştı.
Banka, 2027 yılı büyüme etkenlerinin görece açık olduğunu, 2028 yılı harcama görünümünün ise daha büyük bir soru işareti oluşturduğunu düşünüyor. Bulut harcamaları ve altyapı kullanım oranı olumlu yönde gelişmeye devam ederse döngü en az iki yıl daha sürebilir.