J.P. Morgan: Teradyne’ın bilgi işlem projeleri ertelendi, büyümeyi diğer test işleri devralıyor

Üçüncü çeyrekte bilgi işlem projelerinin olumsuz etkisini hangi işler dengeledi?

Teradyne’ın üçüncü çeyrek geliri 1,306 milyar dolar oldu; bu rakam JPMorgan’ın 1,25 milyar dolar ve piyasa konsensüsünün 1,269 milyar dolar olan beklentilerini aştı. Düzeltilmiş hisse başına kâr 2.29 dolar ile sırasıyla 2.00 ve 2.09 dolar olan beklentilerin de üzerinde gerçekleşti.
Bilgi işlem projelerinin zamanlaması nedeniyle SoC test geliri bir önceki çeyreğe göre %20 düştü; ancak bellek testi ve endüstriyel sistem testi (IST) gelirlerinin her biri %42 arttı. Böylece toplam yarı iletken test geliri yalnızca %4 geriledi; bu düşüş, piyasa konsensüsü ve JPMorgan’ın beklediği %8 düşüşten daha azdı.
Ürün testi geliri 138 milyon dolar ile piyasa konsensüsü olan 117 milyon doların üzerinde gerçekleşti. Yönetim, üretim kartları, optik ve yüksek hızlı ara bağlantı testlerine yönelik yapay zekâ altyapısı talebinin geniş tabanlı olduğunu ve siparişlerin sevkiyata oranının 1.4 kat olduğunu belirtti.

Yönetim, bilgi işlem projelerinin zamanlamasındaki gecikmeyi şirket içi veya rekabete ilişkin faktörlere değil, müşterilerin çip tape-out takvimlerine bağladı. Şirket, ilk büyük bulut müşterisindeki bir sonraki büyük ölçek artışını 2027 ortasında, ikinci müşterinin kapasite alımını ise 2027 yılının ikinci yarısında bekliyor.
İkinci müşterideki pay artış hızının iki yol arasında olması bekleniyor: Ticari bir GPU projesindeki pay bu yıl tek haneli düzeyde ve gelecekte %30 düzeyine çıkabilir; ilk büyük bulut müşterisindeki pay ise iki yıl içinde sıfırdan %70 üzerine çıktı. Üçüncü bir büyük bulut müşterisi ön yeterlilik aşamasına girdi, ancak ilk ikisinin ölçeğine ulaşması birkaç yıl sürebilir.
JPMorgan, bellek, sabit disk, otomotiv ve endüstri dahil bilgi işlem dışı yarı iletken testleri ile ürün testlerinin 2027 yılının ilk yarısında gelirin yıllık bazda artmasını sağlayacağını ve yılın her çeyreğinde çeyreklik gelir artışını destekleyeceğini öngörüyor.

Şirketin dördüncü çeyrek gelir beklentisi 1,25 milyar ile 1,35 milyar dolar arasında; 1,3 milyar dolarlık orta nokta, piyasa konsensüsü olan 1,243 milyar doların üzerinde. Hisse başına kâr beklentisinin 2.10 dolarlık orta noktası da 2.00 dolarlık konsensüsü aşıyor.
Brüt kâr marjı beklentisinin orta noktası %58,0; bu oran üçüncü çeyrekte gerçekleşen %59,1 düzeyinin 1.1 yüzde puan altında ve piyasa konsensüsü olan %58,2 düzeyinin de biraz altında. Ürün karması ve yeni ürün lansmanları baskı yaratıyor; yönetim, düşüşün büyük bölümünün yeni ürünlerden kaynaklandığını ve ürünler yüksek hacimli üretime geçtikçe baskının kademeli olarak azalacağını düşünüyor.

JPMorgan, ticari GPU’larda ikinci bir tedarikçinin devreye girmesinin, bulut müşterilerinin kendi çiplerini geliştirmesinin ve yüksek bant genişlikli bellek testlerinin karmaşıklığının artmasının Teradyne’ın test ekipmanlarına yönelik talebi artırabileceğini düşünüyor. Banka, 2027 geliri için yıllık %21,5 artışla 6,34 milyar dolar, düzeltilmiş hisse başına kâr için ise önceki tahminine göre %1,8 artışla 11.75 dolar öngörüyor.
Bununla birlikte yönetim, hedef finansal modele ulaşmak için otomatik test ekipmanlarının potansiyel pazarının daha büyük olması gerektiğine işaret etti: Pazar büyümesi bilgi işlem alanında yoğunlaşıyor ve şirketin bu alandaki payı artmakla birlikte görece düşük.
JPMorgan, portföyde ağırlık artırma tavsiyesini ve Aralık 2027 için 465 dolarlık hedef fiyatını korudu. Değerleme, bankanın 2028 hisse başına kâr tahmininin yaklaşık 30 katı fiyat/kazanç oranına dayanıyor.