Bank of America: Kuzey Amerika değerli metal hisseleri üçüncü çeyrek sonuçlarının baskısı altında, nakit getirileri hisse fiyatlarında odak noktası

Sonuçlar makul olmasına rağmen hisselerin tepkisi neden zayıf?

Raporun yayımlandığı tarih itibarıyla BofA’nın takip ettiği Kuzey Amerika değerli metal şirketlerinden 6 tanesi üçüncü çeyrek sonuçlarını açıklamıştı. Bunlardan 5 tanesi, açıklamayı izleyen işlem gününde S&P/TSX Küresel Altın Endeksi’nin altında performans gösterdi; altın fiyatlarındaki zayıflama da sektörün performansını olumsuz etkiledi.
Örneğin Alamos Gold hisseleri sonuçların ardından gelen işlem gününde %9 düştü ve endeksin 6.1 yüzde puan altında kaldı. Centerra Gold hisseleri aynı dönemde %1,1 düştü ancak endeksi 4.1 yüzde puan aştı.
BofA, büyüme projelerine yatırım yapmaya devam ederken faaliyet öngörülerini karşılayan veya aşan ve beklentilerin üzerinde hissedar getirisi sağlayan şirketlerin, sonuçlar sonrasında hisse fiyatında en iyi performansı gösterebileceğini düşünüyor.

2026 yılının üçüncü çeyreğinde altının ortalama fiyatı ons başına 4,263 dolardı; bu rakam önceki çeyreğe göre %5,4 düşse de yıllık bazda hâlâ %23,3 yüksekti. Gümüşün ortalama fiyatı ons başına 62.71 dolar olup önceki çeyreğe göre %14,3 düştü. BofA, altın ve gümüşün ortalama fiyatlarındaki çeyreklik gerilemenin takip ettiği değerli metal şirketlerini olumsuz etkileyeceğini düşünüyor.
Şirketlerin çoğu ayrıca dizel, sarf malzemeleri, sondaj ve yedek parça gibi kalemlerde maliyet baskısına değindi ve bunu kısmen dengeleyebileceklerini belirtti. Üçüncü çeyrekte dizelin ortalama spot fiyatı önceki çeyreğe göre %15 artarak girdi maliyetlerindeki baskıyı daha da ortaya koydu.
Altın fiyatı çeyrek sonundan sonra da zayıflamaya devam etti: 30 Ekim tarihinde sona eren haftada altın, haftalık %3 düşüşle ons başına 3,874.62 dolardan kapandı; Fed’in bir sonraki politika adımına ilişkin belirsizlik ve cuma günkü satışlar fiyatı birlikte etkiledi.

Altın ve gümüşün ortalama fiyatları önceki çeyreğe göre düşse de BofA, takip ettiği Kuzey Amerika değerli metal şirketlerinin 2026 yılının üçüncü çeyreğinde toplam yaklaşık 6,1 milyar dolar, yıl genelinde ise yaklaşık 29,2 milyar dolar serbest nakit akışı yaratmasını bekliyor. Bu nedenle sermaye dağılımını ve hissedar getirilerini bilanço sezonunun odak noktaları arasında görüyor.
Agnico Eagle Mines üçüncü çeyrekte hissedarlara 455 milyon dolar iade etti; bu, serbest nakit akışının yaklaşık %53 düzeyindeydi. Yönetim, %50 ödeme oranının 2027 için makul bir tahmin olduğunu ve önceki %40 oranının üzerinde bulunduğunu belirtti. BofA şu anda şirketin 2027 yılında 2,4 milyar dolar sermaye iadesi yapacağını öngörüyor; bu tutar bankanın serbest nakit akışı tahmininin yaklaşık %41 düzeyinde ve banka bu nedenle getiri tahmininin artırılabileceğini düşünüyor.
Ancak büyüme yatırımları ve maliyetler de kaynak kullanacak: şirket 2026 yılının dördüncü çeyreğinde bakım için üretimi durdurmayı planlıyor; bu durum iki madenin işleme hacmini etkileyecek. BofA, yıllık nakit maliyeti tahminini ons başına 1,114 dolara yükseltti; bu rakam şirketin öngörü aralığının üst sınırına yakın.

Alamos Gold’un üçüncü çeyrek düzeltilmiş FAVÖK’ü BofA beklentisinin %5 altında kaldı; çünkü altın satışları bankanın beklentisinden %3 düşük, maliyetler ise %4 yüksekti. Şirket 2026 öngörüsünü korudu ve dördüncü çeyrek üretiminin önceki çeyreğe göre %18–%34 artarak 140 bin–160 bin onsa ulaşmasını bekliyor.
Ancak Alamos’un Phase 3+ şaft projesi bir çeyrek gecikti ve sermaye harcamaları %5 arttı; ayrıca PDA projesinin 2027 yılının ikinci yarısındaki üretiminin planın altında kalması bekleniyor. BofA bu nedenle şirketin 2027 üretim tahminini 656 bin onstan 608 bin onsa, hedef fiyatını ise hisse başına 36 dolardan 34 dolara indirdi ve nötr notunu korudu.
Kinross Gold, revize edilmiş 2026 yılı kendisine atfedilebilir altın eşdeğeri üretim öngörüsünü karşılayabileceğini bekliyor. Ancak BofA, şirketin 2027 görünümü konusunda temkinli olmaya devam ediyor: banka, şirketin üretiminin yıllık bazda yaklaşık yatay kalacağını ve nakit maliyetlerinin artacağını, benzer şirketlerin üretiminin ise artıp birim maliyetlerinin düşeceğini öngörüyor ve bu nedenle piyasa altı performans notunu koruyor.