Citi: Aluminum Corporation of China’nın üçüncü çeyrek hacim artışı kârı destekledi, alüminyum fiyatındaki düşüş ve artan maliyetler brüt kârı baskıladı

Üçüncü çeyrek kârı neden Citi’nin beklentisini hafifçe aştı?

Citi, Aluminum Corporation of China’nın 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki net kârını 6,044 milyar yuan olarak hesaplıyor. Yıllık %59 artan ve çeyreklik %5 azalan kâr, başlıca alümina ve alüminyum satış hacimlerindeki artış sayesinde bankanın beklentisinin hafif üzerinde gerçekleşti.
İlk üç çeyreğin net kârı yıllık %65 artışla 17,92 milyar yuan oldu ve Bloomberg’in 2026 yılı net kâr konsensüs tahmininin %83 oranına, Citi’nin yıl geneli tahmininin ise %89 oranına ulaştı. Değer düşüklüğü zararları hariç tutulduğunda Citi, ilk üç çeyreğin süreklilik arz eden net kârını yıllık %58 artışla 18,19 milyar yuan olarak hesaplıyor.

Üçüncü çeyrekte şirketin kendi ürettiği alüminanın dış satışları 1,36 milyon ton oldu; bu, çeyreklik %18 artışa ancak yıllık %14 düşüşe karşılık geldi. Şirketin kendi ürettiği alüminyumun dış satışları ise hem yıllık hem çeyreklik %2 artışla 2,08 milyon ton oldu.
Aynı dönemde brüt kâr, yıllık %50 artış ve çeyreklik %12 düşüşle 15,408 milyar yuan oldu. Citi, çeyreklik düşüşün başlıca alüminyum fiyatının gerilemesinden ve alüminyum maliyetlerinin artmasından kaynaklandığını düşünüyor: Üçüncü çeyrekte Şanghay Vadeli İşlemler Borsası’nda alüminyum fiyatı ton başına 23711 yuan ile çeyreklik %3 düştü; alüminanın spot fiyatı ise ton başına 2743 yuan ile çeyreklik %1 arttı.

Üçüncü çeyrek faaliyet nakit akışı, yıllık %33 artış ve çeyreklik %4 düşüşle 14,7 milyar yuan oldu; sermaye harcamaları ise yıllık %55 ve çeyreklik %54 düşüşle 1 milyar yuan oldu. Sermaye harcamaları azalırken serbest nakit akışı yıllık %53 ve çeyreklik %4 artarak 13,8 milyar yuana yükseldi.
Net borçluluk oranı üçüncü çeyrek sonunda %1 seviyesine gerileyerek 2026 yılının ilk yarısı sonundaki %5 ve 2025 yıl sonundaki %21 seviyelerinin altına indi.

Citi, Aluminum Corporation of China’nın H hisseleri için alım tavsiyesini ve hisse başına 17.08 Hong Kong doları hedef fiyatını korudu; raporda belirtilen 29 Ekim 2026 tarihli hisse fiyatı 6.93 Hong Kong dolarıydı.
Hedef fiyat, tarihsel ortalama olan 1.27 katın üzerinde bulunan 2026 yılı tahmini 2.83 kat fiyat/defter değeri oranına dayanıyor. Citi, daha yüksek alüminyum fiyatlarının 2026–2027 dönemi tahmini özkaynak kârlılığını tarihsel ortalamanın üzerine çıkaracağını düşünüyor; alüminyum ve alümina fiyatlarının beklentilerin altında, maliyetlerin veya değer düşüklüğü zararlarının beklentilerin üzerinde kalması ve alüminyum fiyatlarının aşırı yükselmesinin ardından arzı kısıtlama politikalarının gevşetilme olasılığı, bankanın sıraladığı aşağı yönlü riskler arasında yer alıyor.