Citi: BOE Technology üçüncü çeyrekte zarar etti, panel üzerindeki baskı 2027 yılına kadar sürebilir

Üçüncü çeyrek sonuçları hangi noktalarda beklentilerin altında kaldı?

BOE Technology’nin üçüncü çeyrek geliri 48,677 milyar yuan oldu; gelir çeyreklik bazda %7, yıllık bazda %9 düştü ve Citi tahmininin %4 altında kaldı. Şirket 996 milyon yuan net zarar açıkladı; Citi daha önce 2,354 milyar yuan kâr öngörmüştü.
Çeyreğin brüt kâr marjı %15,0 ile ikinci çeyreğe göre 1.2 yüzde puan arttı. Ancak giderlerin gelire oranı %10,4 düzeyinden %12,0 düzeyine yükseldi ve faaliyet kârı çeyreklik bazda %16 düşerek 1,463 milyar yuana geriledi.

Yönetim, zayıf sonuçları BT talebindeki düşüşe ve OLED’de hem hacmin hem de fiyatların gerilemesine bağladı. BT iş kolu, şirketin 2026 yılının ilk yarısındaki gelirinin yaklaşık %37 kadarını oluşturdu; bunun içinde dizüstü bilgisayarlar ve tabletler nispeten büyük bir paya sahipti. Şirketin önde gelen PC müşterilerindeki payı yüksek olduğundan, zayıf PC talebi çeyreklik kârı belirgin biçimde etkiledi.
Bellek fiyatlarındaki artış nihai talebi zayıflattı; üçüncü çeyrekte dizüstü bilgisayar ve tablet ürünlerine yönelik talep yıllık bazda %17, çeyreklik bazda ise %20 düştü. Şirket televizyon panellerinde fiyat artışı sağlamaya çalışıyor, ancak BT panellerinde yakın vadede fiyat artırmak daha zor. Şirket, 2027 yılının ilk çeyreğinde müşteri stoklarını kontrol ettikten sonra fiyat artışı talep etmeyi planlıyor.
BOE, ilk üç çeyrekte 120 milyon adetten fazla OLED panel sevk etti; bu, yıllık bazda %9,2 artış anlamına geliyor. Ancak üçüncü çeyrekte hem satış hacmi hem de fiyatlar önceki çeyreğe göre düştü ve daha yüksek sevkiyat hacmi ile düşük fiyatlar bir araya gelerek zararı büyüttü. Şirket, OLED fiyatlarının dördüncü çeyrekte de düşmeye devam ettiğini belirtti ve düşük fiyatların kapasitenin piyasadan çıkışını hızlandırmasını beklediğini bildirdi.

Ekim 2026 döneminde LCD sektörünün ortalama kapasite kullanım oranı %80 seviyesinin altına düşmüştü. Tayvanlı üreticiler kapasiteyi devreden çıkarıyor ve dünya genelinde yeni LCD üretim hattı beklenmiyor. Şirket, genel pazarın 2027 sonuna doğru kademeli olarak arz-talep dengesine yaklaşmasını bekliyor.
Citi, zayıf BT ve akıllı telefon talebinin panel iş kolunu 2027 boyunca baskı altında tutacağını, 2028 yılına girerken iyileşme görünümünün de belirsiz olduğunu düşünmeye devam ediyor. Banka, 2026, 2027 ve 2028 yılları için net kâr tahminlerini sırasıyla %57, %54 ve %39 düşürerek 3,25 milyar, 4,327 milyar ve 7,291 milyar yuana indirdi.

Şirket, Ağustos 2026 döneminde 24 katmanlı bir cam paketleme alt tabakası örneği üretti ve yakın zamanda güvenilirlik testlerini iyi sonuçlarla tamamladı. Üretim verimi son dört ayda hızla arttı ancak bazı kritik süreçlerin hâlâ iyileştirilmesi gerekiyor.
Müşteri onayı sorunsuz ilerliyor ve şu ana kadar önemli bir sorun bildirilmedi. Mevcut ilerleme hızına göre şirket, 2027 yılının ilk çeyreğinde müşterilerden ürün onayı için küçük partiler hâlinde numune talepleri alabilir. Citi, 2027 yılının ilk yarısında bir seri üretim hattı kurulacağının açıklanmasının hisse fiyatı için katalizör olabileceğini düşünüyor; ancak 2027–2028 döneminde önemli bir gelir katkısı beklemiyor.
Citi, hedef fiyatını 8.7 yuandan 4.7 yuana düşürürken nötr tavsiyesini korudu. Yeni hedef fiyat, 2027 yılı için tahmini 1.3 kat fiyat/defter değeri oranına dayanıyor. Banka, olası seri üretimin değerlemede yeniden fiyatlama sağlayabileceğini düşünüyor, ancak yapay zekâ piyasasındaki duyarlılığın son dönemde zayıflaması nedeniyle kullandığı değerleme çarpanını da düşürdü.