Temel çıkarımHuachuang Securities, Zhongsheng Pharmaceutical’ın geleneksel Çin tıbbı işinin inovasyon odaklı dönüşümüne nakit akışı sağlayabileceğini ve iki metabolik ilacın değerlemenin yeniden gözden geçirilmesinde kilit rol oynadığını düşünüyor. Ancak şirketin 2026 yılı kârının önceki yılın altında kalması bekleniyor ve ilaç satışlarının performansı da değerlendirmeyi etkileyecek.
Yenilikçi ilaçlardaki ilerleme neden değerlemenin odağına yerleşti?
- Huachuang Securities analisti Zheng Chen, Zhongsheng Pharmaceutical’ın inovasyon odaklı dönüşümünün sonuç verme dönemine girdiğini düşünüyor: Şirketin 8 projesi klinik aşamaya geçti, bunların 3 tanesi Faz III aşamasında ve iki yenilikçi ilaç onaylandı.
- Aracı kurum, olgun işletmeleri benzer şirketleri referans alarak değerlendiriyor ve RAY1225 ile ZSP1601 için ana ortaklığa ait risk ayarlı net bugünkü değeri sırasıyla 12,05 milyar yuan ve 14,48 milyar yuan olarak belirliyor; ana ortaklığa ait toplam öz sermaye değeri ise 30,36 milyar yuan. İki metabolik ilaç birlikte bu değerlemenin yaklaşık %87 kadarını oluşturuyor; satışların beklentilerin altında kalması raporda belirtilen bir risk.
İki metabolik ilacın ticari potansiyeli nereden geliyor?
- Kilo verme ilacı RAY1225 için Faz II verileri, 9 miligramlık dozda 52. haftada plaseboya göre düzeltilmiş kilo kaybının %20,46 olduğunu ve henüz plato dönemine girilmediğini gösterdi. Zheng Chen, ilacın iki haftada bir uygulanma avantajı ve Qilu Pharmaceutical’ın ticarileştirme kabiliyeti konusunda iyimser; şirket, ilacın yurt içi ticarileştirme haklarını 2026 yılında Qilu’ya lisansladı.
- Şirket, RAY1225 için aktif olarak uluslararası iş birliği aradığını belirtiyor. Zheng Chen, ilacın GLP-1 sınıfındaki ilaçlar arasında merkezi bir konum edinebileceğini öngörüyor ve yurt dışı iş birliği bekliyor.
- Metabolik disfonksiyonla ilişkili steatohepatit (MASH) tedavisi için geliştirilen ZSP1601, 2026 yılının ilk üç çeyreğinde çığır açan tedaviler listesine alındı. Faz IIb çalışmasının 48. hafta verileri, karaciğer fibrozisinde en az bir evre iyileşme sağlanan ve MASH kötüleşmeyen hastaların oranının plaseboya göre düzeltme sonrasında 29.5 yüzde puan daha yüksek olduğunu gösterdi; Huachuang Securities, ilacın ağızdan alınan formu ve nispeten geniş potansiyel hasta kitlesi konusunda iyimser.
Mevcut işler nasıl bir destek sağlayabilir?
- Şirketin hazır geleneksel Çin ilaçları göz hastalıkları, kardiyovasküler ve serebrovasküler hastalıklar, solunum hastalıkları ve diğer alanları kapsıyor. Rapora göre merkezi alımların etkisi kademeli olarak karşılanıyor; Compound Xueshuantong ise hacim karşılığında fiyat indirimi ve dağıtım kanallarının daha alt kademedeki pazarlara genişletilmesiyle yeniden büyümeye başladı. Geleneksel Çin tıbbı işi, yenilikçi araştırma ve geliştirmeyi desteklemek için nakit akışı sağlayabilir.
- Antiviral alanda iki yenilikçi ilaç onaylandı: COVID tedavisi için leritrelvir ve influenza A için onradivir. Onradivir’in yetişkinlerdeki faz üç çalışmasında semptomların hafiflemesine kadar geçen medyan süre 38.8 saat, plasebo grubunda ise 63.4 saatti; iki pediatrik faz üç çalışmasında olumlu sonuçlar elde edilmesinin ardından şirket pazarlama ruhsatı başvurusunda bulundu.
Kısa vadeli kârlılık ile uzun vadeli değerleme nasıl ilişkilendiriliyor?
- Huachuang Securities, şirketin ana ortaklığa ait net kârının 2026 yılında 221 milyon yuan olacağını ve 2025 yılındaki 276 milyon yuan seviyesinden %19,7 düşeceğini; 2027 ve 2028 yıllarında ise sırasıyla 255 milyon yuan ve 293 milyon yuan seviyelerine toparlanacağını öngörüyor.
- Dolayısıyla aracı kurumun genel değerlemesi ağırlıklı olarak metabolik ilaçların gelecekteki değerine dayanırken, kısa vadeli kâr tahmini hâlâ önce düşüşe, ardından toparlanmaya işaret ediyor.
