Bank of America: Yapay zekâ kaygısı hisselerin bilanço tepkilerini büyütüyor, opsiyon piyasası ara seçim oynaklığını düşük fiyatlıyor

Bilanço sonrası hisse fiyatı tepkileri neden giderek sertleşiyor?

29 Ekim tarihinde Alphabet ve ServiceNow sırasıyla %12,6 ve %27 düştü; ertesi gün Intel %28,6 geriledi ve üç şirket de tarihinin en büyük günlük düşüşünü kaydetti. Yıl içindeki olayların hızına göre BofA, 2026 yılında teknoloji hisselerindeki aşırı oynaklık olaylarının sayısının 30 yılı aşkın sürenin ikinci en yüksek düzeyinde olmasını, yalnızca 2025 yılının gerisinde kalmasını bekliyor.
S&P 500 şirketlerinin bilanço açıklamaları sonrasındaki hisse fiyatı tepkilerinin büyüklüğü artıyor; bilanço günündeki hareketlerin hisselerin toplam çeyreklik oynaklığındaki payı da yükseliyor. Hisse başına kârın piyasa beklentisinden sapması büyüse de hisse fiyatı tepkilerindeki artışa yetişmedi.
BofA, yapay zekâ yatırımlarının benzeri görülmemiş ölçeğinin getirilerin büyüklüğünü ve zamanlamasını değerlendirmeyi zorlaştırdığını düşünüyor. Kısa yatırım vadeleri ile yıl sonu performans değerlendirmeleri de yatırımcıları yeni bilgilere daha sert işlemlerle tepki vermeye yöneltiyor.

30 Ekim itibarıyla ABD sağlık ve temel tüketim ürünleri sektörlerinin balon riski göstergeleri yüksek seviyelerdeydi; teknoloji hisseleri ise baskı altındaydı. Gösterge, balona benzer fiyat hareketlerini belirlemek için fiyat getirisi, oynaklık, momentum ve kırılganlığı bir araya getiriyor.
Sinyaller S&P 500 içinde hâlâ görece yoğun: göstergesi 0.8 üzerinde olan 13 endeks hissesi var ve toplam ağırlıkları %2,2; internet balonunun zirvesinde karşılık gelen sayı yaklaşık 50 ila 100 hisse, ağırlıkları ise yaklaşık %20 ila %40 idi.
BofA, göstergenin yalnızca fiyat verilerini kullandığını ve değerlemeler ile pozisyonlarla birlikte değerlendirilmesi gerektiğini vurguluyor: temel göstergelerdeki önemli değişimler veya dış şokların ardından fiyatların toparlanması göstergeyi yükseltebilir.

EURO STOXX 50 endeksinin haftalık opsiyonları yakın zamanda toplam opsiyon işlem hacminin yaklaşık %20 kadarını oluşturdu; bu oran, son bir yıldaki ortalama payın iki katından fazla ve işlemler 6 Kasım tarihinde vadesi dolan sözleşmelerde yoğunlaştı. Ancak BofA, S&P 500 ve EURO STOXX 50 endeks opsiyonlarının ima ettiği seçim oynaklığının tarihsel ara seçim sonrası ortalama hareketlerin altında kaldığını belirtiyor.
BofA, 6 Kasım tarihinde vadesi dolan Avrupa straddle opsiyonlarına odaklanıyor: DAX, İsviçre SMI ve EURO STOXX 50 için referans primler sırasıyla endeks seviyelerinin %1,7, %1,3 ve %1,7 kadarında. 2008 yılından bu yana başkanlık ve ara seçim haftalarında endekslerin en büyük hareketlerinin bu primleri aşma sıklığı sırasıyla %89, %100 ve %89 oldu. Straddle satın almanın maliyeti ödenen primdir.

BofA, SK hynix'in güçlü kâr performansının bellek döngüsüne ilişkin değerlendirmesini desteklediğini düşünüyor. Bankanın analistleri, üretim darboğazlarının yonga plakası kapasitesindeki genişlemeyi sınırlamasını ve HBM satışlarının 2027 yılındaki 161 milyar dolardan 2028 yılında 212 milyar dolara yükselmesini bekliyor. Bu sırada yabancı yatırımcılar yüksek miktarda net satış yapmayı sürdürüyor ve Güney Kore'deki yerel alımlar da görece zayıf.
BofA, knock-in koşullu bir satım opsiyonu satarak alım opsiyonunu finanse eden bir KOSPI 200 opsiyon yapısı öneriyor; referans başlangıç maliyeti sıfır. Rapordaki senaryoya göre endeks %30 toparlandığında yükselişin en fazla %25 kadarlık kısmına katılmak mümkün. Ancak endeks mevcut seviyesinin %130 düzeyine ulaşırsa alım opsiyonu geçersiz kalıyor; endeksin %35 daha düşerek knock-in fiyatına ulaşması ise satılan satım opsiyonu kapsamında mevcut seviyenin %85 düzeyinden satın alma yükümlülüğü doğurabilir.
Arz orta vadeli bir kısıt: BofA, Çinli üreticilerin kapasite artışının özellikle geleneksel DRAM'i etkilediğini düşünüyor; bellek arzı beklenenden hızlı büyürse sektörün kâr görünümü de baskı altında kalacak.