J.P. Morgan: Daqin Railway’in üçüncü çeyrek kârı düştü, dördüncü çeyrek taşıma hacminin önceki çeyreğe göre toparlanması bekleniyor

Üçüncü çeyrekte kâr neden taşıma hacminden daha fazla düştü?

2026 yılının üçüncü çeyreğinde Daqin Hattı’nın yük taşıma hacmi yıllık %3 düşüşle 94 milyon ton oldu; Eylül ayında ise düşüş %5 olarak gerçekleşti. Shanxi’deki kömür madenlerinde yapılan güvenlik denetimleri kömür sevkiyatlarını etkiledi ve hacim üzerindeki baskının başlıca nedeni oldu.
Aynı dönemde şirketin geliri yıllık %5,7 düşerken toplam maliyetleri yalnızca %1,2 geriledi. Brüt kâr marjı önceki yılın aynı dönemindeki %12,3 seviyesinden %7,6 seviyesine indi; ana ortaklığa ait net kâr yıllık %25,6 düşüşle 1,569 milyar yuana geriledi.
JPMorgan, sürdürülmekte olan sözleşmeli lojistik hizmetlerinin ana demiryolu taşımacılığı faaliyetinden daha düşük kârlılığa sahip olduğunu ve genel kâr marjını da baskıladığını düşünüyor.

JPMorgan, politikalarla desteklenen kömür madeni üretimlerinin yeniden başlamasının, kış için stokların yenilenmesinin ve bakım sonrasında kapasitenin geri kazanılmasının dördüncü çeyrek kömür sevkiyatlarında önceki çeyreğe göre artışı birlikte desteklemesini bekliyor.
Shanxi’deki kömür madenlerinin gönüllü üretim duruşları, güvenlik denetimleri ve üretimin beklenenden yavaş yeniden başlaması daha önce arzı sınırlamıştı. 16 Ekim tarihinde Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu, Ulusal Enerji İdaresi ve diğer kurumlar Shanxi kömür arzının güvenceye alınması konusunda bir toplantı düzenledi. Banka, Daqin Railway’in kömürünün yaklaşık yüzde yetmişinin Shanxi’den geldiğini ve bu nedenle arzın artmasının şirkete fayda sağlayacağını belirtiyor.
Banka ayrıca sıkışık kömür arzı ve güçlenen fiyatların, taşıma ücretlerinde daha fazla indirim yapma baskısını hafifletip marjların istikrara kavuşmasını destekleyebileceğini düşünüyor. Kömür fiyatlarındaki artış pazarlık koşullarını iyileştiriyor, ancak doğrudan daha yüksek taşıma hacmi getirmesi gerekmiyor.

JPMorgan, 2026 yılında ana ortaklığa ait net kârın yıllık %19 artışla yaklaşık 7 milyar yuan olmasını bekliyor. Önemli bir etken, 2025 yılının dördüncü çeyreğindeki zararın düşük bir karşılaştırma bazı oluşturması. İlk üç çeyrekte gerçekleşen ana ortaklığa ait net kâr yıllık %6,4 düşüşle 5,824 milyar yuan oldu.
Nakit akışındaki iyileşme eşit dağılmadı: 2026 yılının ilk üç çeyreğinde faaliyetlerden nakit akışı yıllık %168,4 artışla 9,631 milyar yuan oldu; ancak yalnızca üçüncü çeyrekte yıllık %41,5 düşüşle 2,439 milyar yuan olarak gerçekleşti.

JPMorgan, 2026–2028 dönemi kâr tahminlerini yaklaşık %5 düşürdü ve indirgenmiş nakit akışına dayalı Aralık 2027 hedef fiyatını 6.30 yuandan 6.00 yuana indirdi; ağırlık artır tavsiyesini korudu.
Banka, hissenin yaklaşık 0.6 fiyat/defter değeri çarpanıyla işlem gördüğünü ve 2026–2028 döneminde temettü veriminin %3,6–%4,1 olmasını beklediğini belirtiyor; şirketin ayrıca 400 milyon–500 milyon yuan tutarında geri alımı bulunuyor. Kömür taşıma hacmindeki büyümenin beklentilerin altında kalması, kömür ithalatının artması ve enerji dönüşümünün hızlanması bankanın sıraladığı aşağı yönlü riskler arasında yer alıyor.