J.P. Morgan: Intel’in veri merkezi büyümesi PC’deki düşüşü karşılayamadı, JPMorgan 2027 kâr tahminini düşürdü

Üçüncü çeyrek beklentileri aşarken tahminler neden düşürüldü?

Intel’in 2026 yılı üçüncü çeyrek geliri 16,5 milyar dolar ile piyasa beklentilerine yaklaşık olarak paralel gerçekleşti; düzeltilmiş hisse başına kârı 0.52 dolar ile piyasanın 0.40 dolarlık beklentisini aştı. Brüt kâr marjı, süreç maliyetlerindeki düşüş ve ürün karmasındaki iyileşmenin desteğiyle %44,1 oldu ve piyasa beklentisinin yaklaşık 2 yüzde puan üzerine çıktı.
Buna karşılık şirketin dördüncü çeyrek gelir öngörüsü 15 milyar ila 16 milyar dolar aralığında ve orta noktası 15,5 milyar dolar; bu rakam piyasanın yaklaşık 17 milyar dolarlık beklentisinin altında. JPMorgan, 2027 gelir tahminini 77,7 milyar dolardan 67,2 milyar dolara, düzeltilmiş hisse başına kâr tahminini ise 2.44 dolardan 1.68 dolara indirdi.
Banka nötr tavsiyesini koruyarak Aralık 2027 hedef fiyatını 85 dolardan 80 dolara düşürdü; değerleme, 2028 yılının dördüncü çeyreği için öngördüğü 0.79 dolarlık hisse başına kârın yıllıklandırılmasına ve buna yaklaşık 25 kat fiyat/kazanç oranı uygulanmasına dayanıyor.

Üçüncü çeyrekte PC istemci işinin geliri önceki çeyreğe göre %9 düşerek 8,1 milyar dolar oldu; şirket, bu işin gelirinin dördüncü çeyrekte önceki çeyreğe göre yeniden %20 üzerinde düşmesini bekliyor. Yönetim, PC pazarı sevkiyatlarının 2026 yılında %12, 2027 yılında ise %10 azalacağını ve müşterilerin stok azaltma sürecinin en az 2027 yılının ilk çeyreğine kadar süreceğini öngörüyor.
İsrail’deki Fab 28 tesisinin geçici olarak üretimi durdurmasının dördüncü çeyrek gelirini yaklaşık 300 milyon dolar azaltması bekleniyor; 2027 yılının ilk çeyreğinde de benzer bir etki görülebilir. Şirketin dördüncü çeyrek brüt kâr marjı öngörüsü %38 ile üçüncü çeyreğin yaklaşık 6.1 yüzde puan altında; üretim düşüşü nedeniyle sabit maliyetlerin daha az karşılanması, ürün karması ve İsrail fabrikasının etkisi bu düşüşün yaklaşık üçte birini oluşturuyor.
İsrail fabrikasının brüt kâr marjı üzerindeki yaklaşık 2 yüzde puanlık olumsuz etkisi esas olarak dördüncü çeyrekte yoğunlaşıyor; JPMorgan, ilgili hurdaya ayırma etkisinin büyük bölümü ortadan kalktıktan sonra brüt kâr marjının ilk çeyrekte yaklaşık %40 düzeyine toparlanmasını bekliyor.

Üçüncü çeyrekte veri merkezi ve yapay zekâ işinin geliri, bulut bilişim, kurumsal ve gelişmekte olan bulut müşterilerinin talebinin ortak katkısıyla önceki çeyreğe göre %17 artarak 7,3 milyar dolara ulaştı; ASIC geliri ise önceki çeyreğe göre %50 üzerinde arttı. Şirket, bu işin dördüncü çeyrek gelirinin önceki çeyreğe göre yaklaşık yüzde onlu seviyelerin ortasında artmasını ve PC işindeki düşüşü kısmen dengelemesini bekliyor.
Dökümhane işinin üçüncü çeyrek geliri 6,7 milyar dolar olurken faaliyet zararı geçen yılın aynı dönemindeki 2,3 milyar dolardan 1,9 milyar dolara daraldı. Intel 3 ve 18A maliyetleri ilk çeyrekten bu yana sırasıyla yaklaşık %15 ve %40 düştü, üretim verimindeki ilerleme ise planın önünde gerçekleşti; ancak dış müşterilere yönelik dökümhane geliri 411 milyon dolar oldu ve önceki çeyreğe göre artışın ana kaynağı tek seferlik müşteri projeleriydi.
JPMorgan, veri merkezi CPU’ları ve ileri süreçlerdeki uygulama iyileşmesinin uzun vadeli görünümü desteklediğini düşünüyor; dökümhane işinin ekonomik verimliliğini daha da iyileştirmenin anahtarlarından biri, ileri düğümler için ismi açıklanan dış çapa müşteriler kazanılması.

Şirket, 2027 yılı sermaye harcamalarının 2026 yılındaki yaklaşık 20 milyar dolarlık düzeye göre önemli ölçüde artacağını belirtti; JPMorgan, Arizona’daki Fab 62 inşaatının hızlandırılması ve Ohio projesinin daha da hızlandırılmasının değerlendirilmesi gibi nedenlerle yaklaşık 26 milyar dolar öngörüyor.
JPMorgan, 2027 yılı faaliyet nakit akışını yaklaşık 19,4 milyar dolar olarak öngörüyor; bu rakam bankanın 26 milyar dolarlık sermaye harcaması tahmininin altında ve serbest nakit akışı negatif. Intel’in üçüncü çeyrek sonunda yaklaşık 54 milyar dolar nakit ve nakit benzeri varlığı bulunuyordu; şirketin Ağustos ayında sağladığı 23 milyar dolarlık öz sermaye finansmanı kapasite artışı planlarını desteklemek için kullanıldı.