J.P. Morgan: Yingliu’nun üçüncü çeyrek gelir artışı hızlandı, kârı rekor kırdı; kapasite artırımı brüt marjı baskılamayı sürdürüyor

Üçüncü çeyrekteki büyüme nereden geldi?

Yingliu’nun üçüncü çeyrek geliri 1,113 milyar yuan oldu; yıllık %51 ve çeyreklik %18 arttı. Yıllık büyüme hızı ikinci çeyrekteki %30 seviyesinden belirgin biçimde hızlandı. JPMorgan bunu gaz türbini işindeki hızlı üretim artışına bağladı.
Banka, şirketin Siemens Energy, Baker Hughes, Ansaldo ve Doosan gibi gaz türbini müşterileri için yaptığı üretimin anlamlı gelire dönüştüğünü düşünüyor. Şirket, kapasiteyi daha da artırmak için üçüncü çeyrekte üç fırın ekledi.
İlk yarıda kapasitenin devreye alınması beklenenden yavaş ilerlediği için yatırımcı beklentileri düşüktü; JPMorgan, üçüncü çeyrek performansının beklentileri aştığını ve gaz türbinleri ile uçak motorlarının iki büyüme motoru olduğu görüşünü desteklediğini düşünüyor.

Ana ortaklığa ait üçüncü çeyrek net kârı yıllık %42 artarak 150 milyon yuana ulaştı ve çeyreklik rekor kırdı; süreklilik arz eden net kâr yıllık %54 arttı.
Kapasite artırımı sırasında brüt marj yıllık 3.6 yüzde puan düşerek %34,4 seviyesine indi. Yönetim ve satış giderlerinin toplam oranı yaklaşık 2.4 yüzde puan gerileyerek araştırma ve geliştirme giderleri oranındaki 1.2 yüzde puanlık artışı aştı ve net marjın %13,5 seviyesinde kalmasını sağladı.
Nakit akışı kâr performansından daha zayıftı: üçüncü çeyrek faaliyet nakit akışı, geçen yılın aynı dönemindeki 92 milyon yuanın altında, 31 milyon yuan oldu; ilk dokuz ayda faaliyetlerden net nakit çıkışı 115 milyon yuan, geçen yılın aynı döneminde ise 59 milyon yuandı.
JPMorgan, üretim verimi ve kapasite kullanımındaki ilave iyileşmenin 2026–2028 döneminde marj artışını desteklemesini bekliyor; verim, fiyatlama veya ürün karması zayıf kalırsa brüt marjdaki iyileşme beklentilerin altında kalabilir.

JPMorgan, 2026–2035 döneminde küresel gaz türbini talebinin yılda 100 gigavatı aşmasını beklerken 2026 üretim kapasitesi yalnızca 64 gigavat düzeyinde. Banka, veri merkezlerinin elektrik talebinin ve sektördeki yetersiz arzın gaz türbinlerinin şirketin kısa vadeli büyüme motoru olmasını destekleyeceğini düşünüyor.
Alt aşamadaki ekipman üreticisi GE Vernova, yıl içinde 52 gigavatlık yeni gaz ekipmanı anlaşmaları imzaladı ve 2026 sonu için birikmiş siparişler ile kapasite dönemi rezervasyon anlaşmalarının toplam hedefini 125 gigavatın üzerinden en az 130 gigavata yükseltti; üçüncü çeyrek sipariş fiyatları, 2025 yılının dördüncü çeyreğinden %20 üzerinde gerçekleşti.
Yingliu’nun 2025 gaz türbini geliri 1 milyar yuandı. JPMorgan buradan hareketle şirketin küresel türbin kanadı pazar payını yaklaşık %2 olarak tahmin ediyor ve ekipman üreticileri tedarikçilerini çeşitlendirdikçe bu payın 2030 yılına kadar %10 seviyesine çıkmasını bekliyor. Müşterilerin kapasite artırma hızı ve alternatif elektrik çözümlerinden gelen rekabet bu büyüme yolunu etkileyecek.

Uçak motorları JPMorgan’ın olumlu baktığı ikinci büyüme motoru. Bankaya göre Yingliu, GE Aerospace, Safran ve Rolls-Royce’a sıcak bölüm bileşenleri sağlayan tek Çinli tedarikçi ve uzun vadeli sözleşmeleri 2030–2032 yıllarına kadar devam ediyor.
29 Ekim itibarıyla şirketin hisse fiyatı 31.74 yuandı ve Temmuz ayından bu yana yaklaşık %48 gerilemişti; aynı dönemde CSI 300 Endeksi %19 düştü. JPMorgan, ağırlık artır tavsiyesini ve Aralık 2027 için 85 yuanlık hedef fiyatını korudu; hedef fiyat, bankanın 2028 hisse başına kâr tahmininin 40 katı fiyat/kazanç oranına dayanıyor.