Citi: Longsys'in üçüncü çeyrek brüt marjı geriledi, kurumsal iş kolundaki büyüme baskıyı hafifletebilir

Üçüncü çeyrekte büyüme ve marjlarda ne değişti?

Longsys'in üçüncü çeyrek geliri 14,63 milyar yuan oldu; yıllık bazda %124, çeyreklik bazda ise %3 artarak genel olarak şirketin sonuç öngörüsüyle uyumlu gerçekleşti.
Brüt marj %44,7 oldu; ikinci çeyreğe göre 16.5 yüzde puan geriledi ancak Citi'nin önceki yaklaşık %38 beklentisini aştı. Bellek fiyatlarındaki artışın yavaşlaması, brüt marjdaki çeyreklik daralmanın başlıca nedeniydi.
Şirket, gerçeğe uygun değer değişiminden 493 milyon yuan zarar kaydetti. Üçüncü çeyrek net kârı ise 3,745 milyar yuanla genel olarak sonuç öngörüsüyle uyumlu gerçekleşti.

Yönetim, yapay zekâ ve kurumsal talebin etkisiyle bellek arzındaki sıkışıklığın 2027 yılına kadar sürmesini bekliyor; ancak daha yüksek fiyatlar alt segment tüketici müşterilerinin talebini şimdiden baskıladı.
Citi, bellek fiyatlarındaki artış yavaşladıkça şirketin brüt marjının kademeli olarak normal düzeye döneceğini düşünüyor. Bankanın modeli, 2026 ile 2028 yılları arasında brüt marjların sırasıyla %49,5, %35,1 ve %28,0 olacağını öngörüyor.
Faaliyet nakit akışı, ilk yarıda 3,2 milyar yuan çıkışın ardından üçüncü çeyrekte pozitife dönerek 877 milyon yuana ulaştı; ABD'deki bir akıllı saat müşterisinden alınan avans bu iyileşmeye katkı sağladı.

Şirket, farklılaştırılmış ve kurumsal ürünler ile üretim verimliliğini artırarak kârlılığını korumayı planlıyor. 2026 yılının ilk dokuz ayında kurumsal gelir yaklaşık 5 milyar yuana ulaşarak toplam gelirin %10–%15 kadarını oluşturdu; ölçeği daha küçük olmasına rağmen brüt marjı şirket ortalamasına yaklaştı.
Üçüncü çeyrekte mSSD sevkiyatı 1,2 milyon adedi aştı; ikinci çeyrekte bu rakam 200 bin adetti. Rapora göre ürün, geleneksel bir SSD'nin yaklaşık üçte biri kadar yer kaplıyor, üretim maliyeti %10 daha düşük ve büyük PC üreticileri tarafından kullanılmaya başlandı.
Longsys, Çinli bulut hizmet sağlayıcıları için özel çözümler geliştiriyor. Citi, kurumsal iş kolunun payındaki artışın ve teknolojik farklılaşmanın brüt marjdaki daralmayı hafifletmeye ve şirketin piyasadan daha iyi performans göstermesine yardımcı olabileceğini düşünüyor.

Citi, gelir görünümünün zayıflaması nedeniyle tahminlerini hafifçe düşürdü: 2027 yılı gelir beklentisini 61,519 milyar yuandan 60,064 milyar yuana indirdi; ayrıca 2027 yılı net kârının, 2026 yılı için öngörülen 17,112 milyar yuana göre %13 düşerek 14,885 milyar yuan olacağını tahmin etti.
Citi, Al ve Yüksek Risk derecelendirmelerini korudu ve daha düşük bir değerleme çarpanı kullanarak A hisseleri için hedef fiyatını 325 yuandan 290 yuana, H hisseleri için hedef fiyatını ise 195 Hong Kong dolarından 185 Hong Kong dolarına düşürdü.