Citi: UMC’nin fiyat artışları ve iyileşen yapay zekâ kapasite genişletme görünümü karşısında Citi, kâr tahminlerini düşürürken hedef fiyatı yükseltti

Operasyonel iyileşme nerede görülüyor?

UMC, 2026 yılının dördüncü çeyreğinde wafer sevkiyatlarının bir önceki çeyreğe göre tek haneli düşük bir yüzde oranında artmasını ve ortalama satış fiyatlarının güçlü kalmasını bekliyor. Şirket, fiyatlandırma ortamındaki iyileşme ve ürün karmasının geliştirilmesi sayesinde 2027 yılı ağırlıklı ortalama satış fiyatının yıllık yaklaşık %10 artacağını öngörüyor.
Yönetim, fiyatların 2027 yılının ilk çeyreğinden itibaren iyileşmesini bekliyor; enflasyon ve artan maliyetler de müşterilerle fiyat görüşmelerinin bir parçasını oluşturuyor. Ancak malzeme maliyetleri ve amortisman giderlerindeki artış, brüt kâr marjındaki genişlemeyi sınırlayabilir.
Citi, kapasite kullanımının 2026 yılındaki %88 seviyesinden 2027 yılında %90 seviyesine yükselmesini bekliyor; 22/28 nanometre teknolojilerine yönelik talep ve TSMC’den aktarılabilecek sipariş fırsatları konusunda da iyimser.

Citi, 2027 ve 2028 yıllarına ilişkin hisse başına kâr tahminlerini sırasıyla %10 ve %8 düşürdü. Banka gerekçe olarak tüketici talebindeki süregelen zayıflığı ve yeni kapasitede üretimin artırılmasını geciktirebilecek uzun tedarik zinciri sürelerini gösterdi.
Şirket, amortisman giderlerinin 2027 yılında tek haneli yüksek bir yüzde oranında veya daha fazla artmasını ve 2028 yılında daha da artabileceğini öngörüyor. Bu nedenle Citi, 2027 yılı brüt kâr marjı tahminini %39,3 seviyesinden %36,1 seviyesine indirdi. Banka, 2027 yılında gelirin yıllık yaklaşık %20 artacağını öngörmeye devam etse de hisse başına kârın yaklaşık %0,9 düşmesini bekliyor.

Yönetim, yapay zekâ ile ilgili gelirin 2026 yılındaki yaklaşık 300 milyon ABD dolarından, 2029 yılında şirketin toplam gelirinin yaklaşık %25 seviyesine yükselmesini bekliyor. Şirket daha önce, yapay zekâ ile ilgili gelirin üç yıl içinde 1 milyar ABD dolarını aşacağını belirtmişti.
Şirket, silikon fotonik, silikon kapasitör ve modülatörler için aylık kapasiteyi sırasıyla yaklaşık 18 bin, 22 bin ve 20 bin wafer olarak planlıyor. Ekipman kurulumuna 2028 yılı sonunda başlanması ve 2030 yılında planlanan ölçeğe ulaşılması hedefleniyor; kapasite genişlemesi müşteri taahhütlerine bağlı.
Yönetim, silikon fotoniğin ince film lityum niyobat modülatörler ve gelişmiş paketleme ile birleştirilmesinin avantaj sağlayabileceğini düşünüyor; müşteri ilgisi ilk ortaklardan HyperLight’ın ötesine de uzanmış durumda.

Citi, alım tavsiyesini koruyarak hedef fiyatını 125 Yeni Tayvan dolarından 143 Yeni Tayvan dolarına yükseltti. Banka, kapasite kullanımı ve fiyatlandırma eğilimlerinin daha net olduğunu, uzun vadeli yapay zekâ büyüme potansiyelinin de güçlendiğini düşünüyor.
Yeni hedef fiyat, 2027/2028 yılları için tahmin edilen hisse başına kârın 18 katı fiyat/kazanç çarpanını kullanıyor; daha önce 2027 yılı tahmini kârının 15 katı kullanılıyordu. Değerleme çarpanındaki artış, kâr tahminlerindeki indirimin etkisini dengeliyor.