Bank of America: Zhongji Innolight’ın üçüncü çeyrek geliri kârından daha hızlı büyüdü; BofA hedef fiyatı düşürse de uzun vadeli siparişler konusunda iyimser

Üçüncü çeyrekte büyüme hızları neden farklılaştı?

2026 yılının üçüncü çeyreğinde gelir 27,77 milyar yuan oldu; önceki çeyreğe göre %24,6 artsa da sırasıyla BofA tahmininin %11,0 ve piyasa konsensüsünün %3,1 altında kaldı. Net kâr ise 8,59 milyar yuan oldu; önceki çeyreğe göre %8,5 arttı ve bu iki tahminin sırasıyla %17,6 ve %12,2 altında kaldı.
Ürün karmasındaki iyileşme brüt kâr marjını önceki çeyreğe göre %46,6 düzeyine yükseltti ve faaliyet kârı çeyreklik %25,9 arttı; ancak net kâr marjı ikinci çeyrekteki %35,5 düzeyinden %30,9 düzeyine geriledi ve net kârdaki artış gelir artışından belirgin biçimde daha düşük kaldı.
BofA, düzeltilmiş kârın yaklaşık 9 milyar yuan olduğunu ve bunun alım tarafının beklentileriyle genel olarak uyumlu bulunduğunu belirtti; Hong Kong halka arzıyla ilgili ve tek seferlik kalem düzeltmelerine dahil edilmeyen yaklaşık 300 milyon yuanlık kur zararı da geri eklenirse tutar yaklaşık 9,3 milyar yuan oluyor.

Yönetim, Tayland’daki selin Eylül ayının son haftasındaki sevkiyatları etkilediğini ve üçüncü çeyrekte stokların artmasının nedenlerinden biri olduğunu belirtti; lojistik üzerindeki etki Ekim ayının ilk haftasında tamamen giderildi.
Bileşen arzı hâlâ bir kısıt oluşturuyor. BofA, kıtlık nedeniyle 2026 yılı küresel 1.6T optik modül sevkiyatı tahminini 20 milyon adetten 17 milyon adede indirdi. Şirket, üst tedarik zincirindeki kapasite artışıyla arz sıkışıklığının 2026 yılının ikinci yarısından itibaren kademeli olarak hafiflemesini bekliyor; müşteriler de dijital sinyal işleme çiplerinin (DSP) tedarikine yardımcı olacak.

Yönetim, büyük müşterilerin çoğunun siparişlerini 2027 yılının tamamını kapsayacak şekilde uzattığını, bazı müşterilerin de 2028 yılı için sipariş verdiğini belirtti. Şirket, hem 800G hem de 1.6T ürünlerinin sevkiyatlarında 2027 yılında iyi bir büyüme bekliyor.
2.4T, NPO ve XPO gibi yeni teknolojilere dayalı ürünlerin sevkiyatına 2027 yılının ikinci yarısında başlanması ve bu ürünlerin 2028 yılında daha belirgin katkı sağlaması bekleniyor. Öte yandan BofA, 800G alanındaki rekabetin 2027 yılında artacağını öngörüyor; üst düzey ürün fiyatları ve rekabetteki değişimler de kâr marjlarını etkileyecek.
BofA, 2026 yılının dördüncü çeyreğinde gelirin üçüncü çeyreğe göre yaklaşık %51 artarak 42,02 milyar yuan olacağını tahmin ediyor; 2027 yılı net kâr tahmini ise Bloomberg konsensüsünün yaklaşık %34,5 üzerinde, 86,76 milyar yuan düzeyinde.

BofA, 2026 ve 2027 yılları net kâr tahminlerini sırasıyla %8,4 ve %3,0 düşürdü; Hong Kong halka arzı sonrasında hisse sayısındaki artış dikkate alındığında, 2026–2028 dönemi hisse başına kâr tahminleri önceki tahminlere göre yaklaşık %5–%13 azaltıldı.
Banka, piyasanın yapay zekâ tedarik zinciri ve ABD Federal İletişim Komisyonunun olası kısıtlamaları hakkındaki endişelerini yansıtmak üzere hedef fiyatı 1650 yuandan 1325 yuana, buna karşılık gelen 2027 yılı tahmini fiyat/kazanç çarpanını ise 20 kattan 18 kata indirdi. BofA alım tavsiyesini korudu ve uzun vadeli kâr büyümesi konusunda iyimserliğini sürdürdü.