Citi: Silan’ın üçüncü çeyrek kârı başa baş seviyesine yaklaştı, iki yıllık kâr tahminleri düşürüldü

Üçüncü çeyrek sonuçları hangi alanlarda beklentilerin altında kaldı?

Silan’ın 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki geliri 3,676 milyar yuan oldu; yıllık bazda %9 artarken çeyreklik bazda %2 geriledi ve sırasıyla piyasa konsensüsünün %11, Citi tahmininin ise %8 altında kaldı. Citi, gelirdeki sapmayı akıllı güç modüllerinin (IPM) büyümesini yavaşlatan zayıf beyaz eşya talebine bağladı.
Üçüncü çeyrek brüt kâr marjı %17,5 ile ikinci çeyrekteki %17,4 seviyesine büyük ölçüde paralel kaldı, ancak %21,5 düzeyindeki piyasa konsensüsünün altında gerçekleşti. Faaliyet giderleri yıllık %11 artarak 529 milyon yuana ulaştı ve gelirin %14,4 düzeyine çıktı; bu oran ikinci çeyrekte %12,6 idi.

Üçüncü çeyrek net kârı yıllık %79 düşüşle 18 milyon yuan oldu; Bloomberg konsensüsü olan 209 milyon yuanın ve Citi’nin önceki 339 milyon yuanlık tahmininin oldukça altında kaldı.
Yatırım pozisyonlarının fiyatlarındaki dalgalanma, gerçeğe uygun değer değişiminden 93 milyon yuan zarar doğurdu; ikinci çeyrekte ise bu kalemde 202 milyon yuan kazanç kaydedilmişti. Tek seferlik bu etkinin yanı sıra gelir ve brüt kâr marjı da beklentilerin altında kaldı; bu da kâr üzerindeki baskının tek nedeninin yatırım kalemleri olmadığını gösteriyor.

Citi, veri merkezi ve sunucu talebinin silisyum karbür (SiC) ürünlerinde güçlü satışları desteklediğini, ancak zayıf beyaz eşya talebinin IPM iş kolunu baskıladığını belirtti. Banka, ayrık güç aygıtlarında fiyat rekabetinin hâlâ yoğun olduğunu ve bunun gelir artışının kâr toparlanmasına dönüşmesini sınırladığını düşünüyor.
Citi, Çin’de yapay zekâ veri merkezlerinin inşası gibi yeni uygulamaların sektörün arz ve talep dengesini iyileştirmesini bekliyor. Otomotiv ve tüketici elektroniği talebinin toparlanması, yeni müşteriler veya IGBT ve SiC için kazanılan tasarım projeleri ve sektör arzındaki büyümenin yavaşlaması görünümü iyileştirebilir; buna karşılık agresif kapasite artışı veya rekabetin yoğunlaşması toparlanmayı baskılayacaktır.

Citi, 2026 ve 2027 yılları gelir tahminlerini ayrı ayrı yaklaşık %5 düşürerek sırasıyla 14,663 milyar ve 16,519 milyar yuana indirdi; aynı yıllara ilişkin brüt kâr marjı tahminlerini de %21,3 ve %22,2 seviyelerinden %17,9 ve %20,5 seviyelerine çekti.
Brüt kâra ilişkin beklentilerin zayıflaması kâr tahminlerinde daha büyük indirimlere yol açtı: 2026 net kâr tahmini 1,265 milyar yuandan 609 milyon yuana, 2027 tahmini ise 1,595 milyar yuandan 1,024 milyar yuana indirildi; düşüşler sırasıyla %52 ve %36 oldu.
Citi, Nötr tavsiyesini korurken hedef fiyatını 30 yuandan 24 yuana düşürdü. Yeni hedef fiyat, şirketin beş yıllık ortalama değerlemesinin yarım standart sapma altında olan 39 katlık 2027 tahmini fiyat/kazanç çarpanına dayanıyor; banka, süregelen fiyat rekabetinin kârı baskılamasını bekliyor.