J.P. Morgan: Chalco’nun üçüncü çeyrek kârı yıllık arttı, zayıflayan alüminyum fiyatları kârı çeyreklik bazda daralttı

Sonuçlar beklentileri aşarken kâr neden önceki çeyreğe göre düştü?

Chalco’nun üçüncü çeyrek temel net kârı 5,91 milyar yuan oldu; yıllık %57 artarken önceki çeyreğe göre %7 geriledi. Ana ortaklık paylarına düşen net kâr ise 6,04 milyar yuan oldu; yıllık %59 artarken önceki çeyreğe göre %5 düştü. JPMorgan, sonuçların beklentileri hafifçe aştığını düşünüyor.
Üçüncü çeyrekte alüminyum fiyatları zayıflarken alümina fiyatları görece istikrarlı kaldı. Şirketin brüt kâr marjı %25,2 seviyesine inerek önceki çeyreğe göre 1.1 yüzde puan daraldı; ancak geçen yılın aynı döneminden hâlâ 7.6 yüzde puan yüksekti.
İlk dokuz ayda ana ortaklık paylarına düşen net kâr 17,92 milyar yuan oldu; yıllık %65 artan bu tutar, Bloomberg’in 2026 yılına ilişkin tam yıl konsensüs tahmininin %83 düzeyindeydi. JPMorgan, tam yıl konsensüs kâr tahmininin yukarı yönlü revize edilmesini bekliyor.

Üçüncü çeyrekte şirketin kendi ürettiği birincil alüminyum ve alaşımların dış müşterilere satış hacmi 2,08 milyon ton oldu; hem yıllık hem de çeyreklik bazda %2 arttı. JPMorgan, satış hacmindeki büyümenin marj düşüşünün kârlılık üzerindeki etkisini hafiflettiğini düşünüyor.
Şirketin kendi ürettiği metalürjik kalite alüminanın dış müşterilere satış hacmi 1,36 milyon ton oldu; önceki çeyreğe göre %18 toparlansa da yıllık bazda hâlâ %14 düşüktü ve geçen yılın aynı dönemindeki seviyeye henüz dönmedi.

Üçüncü çeyrek faaliyet nakit akışı 14,73 milyar yuan oldu; yıllık %32 artarken önceki çeyreğe göre %4 düştü. Serbest nakit akışı ise 13,77 milyar yuan oldu; yıllık %53 ve önceki çeyreğe göre %4 arttı.
Üçüncü çeyrek sonunda net borç, ikinci çeyrek sonundaki 15,63 milyar yuandan 9,6 milyar yuana; net borçluluk oranı ise %11 seviyesinden %7 seviyesine geriledi. Nakit artışı ve kısa vadeli borçtaki azalma birlikte bilançoyu iyileştirdi.

JPMorgan, güçlü kâr marjları ve nakit akışı performansının 2026 yılının dördüncü çeyreğinde de sürmesini bekliyor; ancak Orta Doğu’daki alüminyum tesislerinin beklenenden hızlı yeniden üretime başlaması, Çin’de üretimin artması ve Endonezya’da kapasitenin kademeli olarak yükselmesi, 2027–2028 döneminde alüminyum fiyatlarını aşağı çekebilir.
Banka ayrıca, beklentilerin altındaki talebin alüminyum fiyatlarını baskılayabileceğini, elektrik ve kömür fiyatlarının beklenenden yüksek olmasının da baskı yaratacağını belirtiyor. İnşaat ve taşımacılık faaliyetlerinin daha hızlı toparlanması ile alüminyum kapasitesinin daha yavaş genişlemesi ise potansiyel olumlu katalizörler.
JPMorgan, A ve H grubu hisseler için ağırlık artır tavsiyesini koruyor; Aralık 2027 için hedef fiyatları sırasıyla 13 yuan ve 12 Hong Kong doları. Banka, şirketin sermaye yönetimini iyileştirmesi ve hissedar getirilerini artırması hâlinde değerlemenin daha da yükselebileceğini düşünüyor.