Yapay zekâ talebi güçlü kalırken finansman maliyetleri ve nakit akışı genişlemeyi sınırlamaya başlıyor

Talepteki büyüme piyasanın endişelerini gidermek için neden hâlâ yeterli değil?

Jefferies, hiper ölçekli bulut sağlayıcıları ile Oracle’ın birikmiş siparişlerinin toplam yaklaşık 2,5 trilyon dolar olduğunu ve yıllık bazda %106 arttığını belirtiyor; bulut işlerinin genel büyüme hızı önceki çeyrekteki %48 düzeyinden %57 düzeyine yükseldi.
Bununla birlikte kurum, SpaceX ve CoreWeave’in de dahil olduğu 2027 yılı sermaye harcamalarının 1,5 trilyon dolara yaklaşmasını bekliyor; hiper ölçekli bulut sağlayıcıları, Meta ve Oracle’ın toplam serbest nakit akışı ancak 2029 yılında yeniden pozitife dönecek.
Bu nedenle Jefferies, tartışmanın talepten yatırım getirilerine ve finansmana kaydığını, sektörün yapay zekâ döngüsünün sona ermesi yerine kapasite genişlemesi ve sermaye harcamalarında bir duraklama yaşayabileceğini düşünüyor.

The Wall Street Journal’a göre yeni bulut sağlayıcılarının tahvil ihraçları neredeyse durdu: CoreWeave’in %9,75 faiz oranıyla ihraç ettiği bir tahvilin getirisi bugün %15 seviyesini aşıyor; Nebius yüksek getirili tahvil ihracını iptal ederek müşteri ön ödemelerine yöneldi ve varlığa dayalı finansmana erişimin sürdüğünü belirtti.
Financial Times’a göre OpenAI, finansman hedefini 30 milyar dolardan yaklaşık 20 milyar dolara, önerilen değerlemesini ise 1,4 trilyon dolardan 1,25 trilyon dolara düşürdü. Yatırımcıların taahhütlerini azaltmasının ardından ilk kapanış hedefin altında kalabilir; The Wall Street Journal, şu ana kadar 11 milyar dolar toplandığını bildiriyor.
Büyük platformlar bile nakit akışı baskısıyla karşı karşıya. S&P, Meta’nın AA− kredi notunu korudu ancak görünümünü negatife düşürdü ve 2026 ile 2028 yılları arasında serbest faaliyet nakit akışı açıklarının sırasıyla 22 milyar, 71 milyar ve 39 milyar dolar olacağını öngördü; tahmine şirketin planladığı 60 milyar dolarlık öz sermaye finansmanı dahil edilmedi.

Deutsche Bank, SpaceX’in şu anda yaklaşık 1.8 ila 1.9 gigavatlık bilgi işlem kapasitesini devreye aldığını tahmin ediyor. Kasım ve Aralık aylarında sırasıyla yaklaşık 220 bin ve 200 bin adet ek GB300 cihazının teslim edilmesiyle kapasite yıl sonunda yaklaşık 2.7 gigavata ulaşabilir; bu da yönetimin 2.5 ila 3.0 gigavatlık hedefini genel olarak destekliyor.
Banka, sözleşme imzalamış beş yeni bulut müşterisinin yaklaşık 1.6 gigavatlık bilgi işlem kapasitesine ve yaklaşık 77 milyar dolarlık yıllıklandırılmış gelire karşılık geldiğini, bunun gigavat başına yaklaşık 45 milyar ila 50 milyar dolara denk geldiğini belirtiyor. Bu rakam, sözleşmelere göre hesaplanan yıllıklandırılmış gelirdir ve doğrudan tüm yılın gerçekleşen geliri olarak değerlendirilemez.